昨日（5月5日）公布的匯豐4月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）終值48.1%，預(yù)期48.4%，初值48.3%，3月終值48.0%。本月初，中國物流與采購聯(lián)合會（以下簡稱CFLP）、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的4月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.4%，較上月微升0.1個百分點。

　　匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌告訴記者，受需求疲弱影響，制造業(yè)活動繼續(xù)承壓，企業(yè)去庫存仍在繼續(xù)，政策層面穩(wěn)增長的努力仍應(yīng)持續(xù)。

　　新訂單指數(shù)回升明顯

　　CFLP分析師陳中濤稱，本月PMI指數(shù)回升，主要受需求端帶動，新訂單指數(shù)回升明顯，反映出經(jīng)濟運行穩(wěn)中有升，增長態(tài)勢趨于鞏固。

　　作為經(jīng)濟先行指標，PMI的信號意義較為明顯。中金公司報告稱，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長勢頭有暫時企穩(wěn)跡象。中國4月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI小幅反彈，同時近期鋼材庫存尤其是螺紋鋼庫存持續(xù)下降，顯示進入投資旺季后資本品需求呈現(xiàn)季節(jié)性上升。4月PMI的回升主要得益于企業(yè)去庫存壓力緩解帶來的內(nèi)需改善。平穩(wěn)的消費增長也對制造業(yè)企穩(wěn)構(gòu)成支撐。

　　官方PMI中，新訂單指數(shù)較上月上升0.6個百分點，達到51.2%，為去年9月份以來最為明顯的一次上升。其中，鋼鐵以及水泥為代表的非金屬礦物制品業(yè)新訂單回升明顯加快。陳中濤分析稱，這表明鐵路投資、棚戶區(qū)改造加快所帶來的基礎(chǔ)建設(shè)投資需求開始釋放。

　　另外可以佐證的數(shù)據(jù)是購進價格指數(shù)經(jīng)歷連續(xù)3月下降之后出現(xiàn)反彈，上升3.9個百分點，達到48.3%。產(chǎn)成品庫存指數(shù)扭轉(zhuǎn)連續(xù)3月上升，下降1個百分點。

　　從匯豐PMI終值數(shù)據(jù)來看，包括內(nèi)需和外需在內(nèi)的整體新訂單從3月的46.5%反彈至47.4%，也顯示國內(nèi)需求的下滑勢頭有所緩解。

　　但值得關(guān)注的是，兩大PMI指數(shù)分別處于50榮枯線兩端已經(jīng)很長時間，說明經(jīng)濟增長向好態(tài)勢并不完全明朗。對此，屈宏斌表示，兩個指數(shù)的調(diào)查樣本量及構(gòu)成差異是首要原因，官方PMI樣本國企及相關(guān)企業(yè)占比較高因而對穩(wěn)增長政策更敏感，匯豐PMI中小企業(yè)占比高，指數(shù)相對疲弱，顯示中小企業(yè)仍面臨困境，另外便是季調(diào)方法不同。

　　制造業(yè)出口仍較為低迷

　　中金報告稱，受新興市場疲弱影響，中國的外需仍然較弱。

　　官方PMI中，新出口訂單指數(shù)經(jīng)歷3月短暫回升后，4月再次轉(zhuǎn)降，又回到50%以下，預(yù)示著二季度出口難有強勁表現(xiàn)。

　　交通銀行分析師陳鵠飛告訴記者，從2008金融危機以來，歷年4月PMI出口訂單的走勢看，當前49.1的出口訂單指數(shù)基本與2009年持平。國際貿(mào)易弱復蘇階段，制造業(yè)出口可能依然較為低迷。

　　內(nèi)需的強勁勢頭能否維持也需要畫一個問號。

　　卓創(chuàng)資訊從35家鋼貿(mào)商調(diào)研得知，雖然僅有28.57%日成交量處于400噸以下，但開工率一直處于60%以上高水平，且4月下旬市場成交面逐漸顯現(xiàn)低迷態(tài)勢，供增需減的現(xiàn)狀使得5月份鋼市壓力陡增。

　　中金公司報告稱，增長企穩(wěn)，但難以反彈。穩(wěn)增長政策著力點在于投資，而制約投資擴張的因素短期內(nèi)仍將持續(xù)。穩(wěn)增長政策力度有限，政府的工作重心仍在于改革和調(diào)結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)投資增速難以反彈。

　　在屈宏斌看來，制造業(yè)經(jīng)濟活動，尤其是民營經(jīng)濟仍繼續(xù)承壓。企業(yè)去庫存仍在繼續(xù)。穩(wěn)增長政策努力仍需持續(xù)。相比于國有企業(yè)，民間投資更容易受借貸成本上升的制約。投資疲弱反過來拖累私營部門創(chuàng)造就業(yè)機會，阻礙生產(chǎn)率以及增長動力的提升，并拖累經(jīng)濟的去杠桿化進程。

　　瑞銀證券首席經(jīng)濟學家汪濤告訴記者，政府要求財政政策和貨幣政策都要堅持現(xiàn)有政策基調(diào)，因此不會出臺大型經(jīng)濟刺激措施，但承諾將出臺更多支持經(jīng)濟增長的改革措施、加快推進主要投資項目，以加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

　　陳中濤認為，要本著“統(tǒng)籌安排，小步快走”的原則，合理有序釋放投資項目，進一步鞏固經(jīng)濟增長基礎(chǔ)。要從加快改革為企業(yè)“松綁”，加快多層次資本市場發(fā)展、增強金融對實體經(jīng)濟支撐，落實稅收優(yōu)惠政策為企業(yè)減負，引導企業(yè)加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變等多方面入手。