今年以來，固定資產(chǎn)投資增速呈全面放緩態(tài)勢，制造業(yè)、基建以及房地產(chǎn)等主要領(lǐng)域投資均出現(xiàn)減速。二季度，加大中西部鐵路建設(shè)、棚戶區(qū)改造、重大水利工程建設(shè)以及進(jìn)一步落實(shí)企業(yè)投資自主權(quán)等政策措施將為投資增長注入新動(dòng)力 ，但制造業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、房地產(chǎn)市場調(diào)整、地方政府面臨償債高峰等問題導(dǎo)致投資下行壓力較大，投資增長將呈現(xiàn)出穩(wěn)中趨緩態(tài)勢。初步預(yù)計(jì)，二季度固定資產(chǎn)投資將增長17%左右。建議進(jìn)一步下放投資項(xiàng)目行政審批事項(xiàng)，加快推進(jìn)投融資體制改革，全面加快落實(shí)已出臺(tái)的支持鐵路、棚改、水利工程等投資項(xiàng)目以及對民間資本開放的示范項(xiàng)目等政策。

　　當(dāng)前固定資產(chǎn)投資全面放緩

　　1、固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，總體處于平穩(wěn)態(tài)勢

　　我國經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，下行趨勢比較明顯，但仍在合理增長區(qū)間運(yùn)行。與此相關(guān)聯(lián)，固定資產(chǎn)投資增速放緩。1-4月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長17.3%，增幅分別較上年同期和全年放緩3.3和2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、三大主要投資領(lǐng)域全面減速，基建仍是穩(wěn)定投資的主要因素

　　在三大主要投資領(lǐng)域中，1-4月制造業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資分別增長15.2%、16.4%和20.9%，增幅同比放緩3.2、4.7和3.2個(gè)百分點(diǎn)。高耗能行業(yè)投資增速回落是影響制造業(yè)投資放緩的主要原因。隨著化解過剩產(chǎn)能政策推進(jìn)實(shí)施，高耗能行業(yè)投資明顯回落。1-4月六大高耗能行業(yè)完成投資同比增長11%，增速同比回落4.3個(gè)百分點(diǎn)，比制造業(yè)投資增速低4.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬（行情 專區(qū)）冶煉及壓延加工業(yè)和石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)投資增速分別下降了13.9、23、15.4個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍是保持投資增速的主要因素，其增速高于全部投資。其中水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速較快，同比增長25.5%。

　　3、第三產(chǎn)業(yè)投資比重有所提高，投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化

　　分產(chǎn)業(yè)看，1-4月第一產(chǎn)業(yè)投資占比2%，同比提高約0.1個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資占比41.8%，同比降低約1個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資占比56.2%，同比提高約1個(gè)百分點(diǎn)。第三產(chǎn)業(yè)投資是穩(wěn)定我國固定資產(chǎn)投資增速的主要力量。1-4月第三產(chǎn)業(yè)投資增長19.2%，高于全部投資增速1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　4、中西部投資增速快于東部地區(qū)，投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)有所改善

　　1-4月，東、中、西部地區(qū)投資累計(jì)同比分別增長16.3%、19.7%和18.2%，中西部地區(qū)投資增速持續(xù)高于東部地區(qū)，投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移依然是驅(qū)動(dòng)中西部投資增長的重要?jiǎng)恿ΑＥc上年同期相比，東、中、西部地區(qū)投資增速分別放緩了2.9、4.4和4.8個(gè)百分點(diǎn)，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得一定進(jìn)展，投資降幅相對較小，而中西部特別是西部地區(qū)面臨需求不足、產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)問題，投資減速幅度較大。

　　5、民間投資比重有所提高，投資主體結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化

　　民間投資增速繼續(xù)保持高于全部投資增速的態(tài)勢。1-4月，民間投資同比增長20.4%，高出全部投資增速3.1個(gè)百分點(diǎn)，占全部投資的比重達(dá)到64.9%，比上年同期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。國有及國有控股投資僅增長14.4%，低于民間投資增速6個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，今年以來，民間投資同比增速放緩的幅度和全部投資同比增速放緩的幅度漸趨相同，表明當(dāng)前民間與國有投資主體的投資行為開始趨于一致，市場化的投資決策機(jī)制在深化。

　　當(dāng)前固定資產(chǎn)投資需要關(guān)注四大問題

　　當(dāng)前，固定資產(chǎn)投資的下行壓力較大。制造業(yè)化解產(chǎn)能過剩仍在持續(xù)、房地產(chǎn)市場出現(xiàn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、地方政府面臨償債高峰、貨幣條件仍然偏緊等問題，對固定資產(chǎn)投資增長形成了較大的挑戰(zhàn)。

　　1、制造業(yè)化解產(chǎn)能過剩仍在持續(xù)

　　制造業(yè)中的產(chǎn)能過剩矛盾依然存在，產(chǎn)品供過于求的局面在短期內(nèi)難以有效改善，PPI連續(xù)26個(gè)月負(fù)增長，長時(shí)間疲弱不振，影響企業(yè)盈利狀況和投資意愿。在去產(chǎn)能的大趨勢下，高耗能行業(yè)投資將繼續(xù)回落。受終端需求不振、產(chǎn)能過剩及利潤偏低等因素影響，制造業(yè)投資回升空間不大，基本在底部徘徊。

　　2、房地產(chǎn)市場出現(xiàn)調(diào)整勢頭

　　近來，部分城市房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了“以價(jià)換量”的降價(jià)促銷現(xiàn)象。首先，三、四線城市由于近年來土地供應(yīng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐緩慢，難以創(chuàng)造大量就業(yè)崗位，住房需求不足，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)供大于求的狀況。其次，商品房銷售面積呈現(xiàn)明顯回落趨勢。去年1-4月商品房銷售面積增長38%，今年1-4月則是下降6.9%。再次，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金增速明顯回落。今年以來，房地產(chǎn)市場銷售遇冷，各大銀行（行情 專區(qū)）也紛紛收緊房地產(chǎn)貸款和上調(diào)房貸利率，導(dǎo)致以定金及預(yù)付款、個(gè)人按揭貸款為主的其他資金來源同比負(fù)增長，國內(nèi)貸款和自籌資金增速也都處于較低水平。最后，房屋新開工面積增速大幅下降，預(yù)示著未來房地產(chǎn)開發(fā)投資將會(huì)放緩，尤其是如果房地產(chǎn)市場出現(xiàn)深度調(diào)整，將可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、地方政府面臨償債高峰壓力

　　審計(jì)署數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，在地方政府負(fù)有償還責(zé)任的10.9萬億元債務(wù)中，2014年到期需償還的占比21.89%，約2.4萬億元。另外，償債能力相對較弱的市縣級(jí)地方融資平臺(tái)將有240億元左右的城投債需要到期兌付。地方政府性債務(wù)嚴(yán)重依賴土地出讓收入，穩(wěn)定性較差。截至2012年底，部分地方政府承諾以土地出讓收入償還的債務(wù)余額占到負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)余額的37.2%。在償債高峰和加強(qiáng)政府性債務(wù)監(jiān)管的雙重壓力下，地方政府的舉債投資沖動(dòng)將得到收斂和抑制，會(huì)影響到基建投資的資金來源。

　　4、貨幣條件仍然偏緊

　　一方面，從去年下半年開始，M2和社會(huì)融資規(guī)模持續(xù)放緩，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制影響一般滯后半年左右，從而對今年一季度乃至上半年的投資資金產(chǎn)生負(fù)面影響。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本較高，這中間既有利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展等客觀因素，也有國有企業(yè)、地方融資平臺(tái)等對利率不敏感等體制性問題，還有金融主體規(guī)避存貸比監(jiān)管、月末季末沖時(shí)點(diǎn)等制度設(shè)計(jì)問題。持續(xù)高利率等偏緊的貨幣條件對投融資需求和產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響。

　　二季度固定資產(chǎn)投資增長17%左右

　　1、投資穩(wěn)定增長的有利因素

　　一是占投資需求較大比重的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資繼續(xù)穩(wěn)定增長。國家加快鐵路投融資體制改革步伐，發(fā)行1500億元鐵路建設(shè)債券，并成立2000-3000億元鐵路發(fā)展基金吸引民間資本，為中西部和貧困地區(qū)鐵路建設(shè)籌資。通過國家開發(fā)銀行設(shè)立專門機(jī)構(gòu)發(fā)行住宅金融專項(xiàng)債券，支持棚戶區(qū)改造。決定在交通基礎(chǔ)設(shè)施、信息基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源工程、油氣管網(wǎng)及儲(chǔ)氣設(shè)施、現(xiàn)代煤化工和石化產(chǎn)業(yè)基地等方面，首批推出80個(gè)鼓勵(lì)社會(huì)資本參與的示范項(xiàng)目。二是營改增試點(diǎn)擴(kuò)大范圍，試點(diǎn)行業(yè)納稅人新增固定資產(chǎn)設(shè)備可以抵扣，將直接增強(qiáng)試點(diǎn)行業(yè)的投資意愿；同時(shí)國務(wù)院部署加快健康服務(wù)業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)業(yè)以及生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)社會(huì)資本投入，有助于服務(wù)業(yè)投資保持快速增長。三是在國家確保糧食安全，加大農(nóng)田水利設(shè)施建設(shè)等政策的支持下，農(nóng)業(yè)投資增長水平有望提高。四是行政管理體制改革、國有企業(yè)改革等有利于激發(fā)民營企業(yè)投資。今年初國務(wù)院已經(jīng)取消和下放投資審批事項(xiàng)82項(xiàng)，并在加快制定政府權(quán)力清單；部分國企已提出了混合所有制改革方案。

　　2、投資形勢面臨的不利因素

　　一是投資面臨資金約束，未來增長的持續(xù)力難以保證。去年積極的財(cái)政政策執(zhí)行力度弱于往年水平，政府資金對投資的支持力度減弱。1-4月，公共財(cái)政支出累計(jì)增速為9.6%，同比放緩4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，去年下半年社會(huì)融資規(guī)模為7.2萬億元，較同期減少8233億元?？紤]到資金投放滯后半年對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮作用，去年下半年融資總量減少將導(dǎo)致今年上半年經(jīng)濟(jì)減緩。二是新開工項(xiàng)目增長緩慢影響后期投資。去年固定資產(chǎn)投資新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長14.2%，增速大幅減少14.4個(gè)百分點(diǎn)。今年1-4月新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速仍然較低，僅增長12.8%，意味著后續(xù)投資將有所放緩。三是去年下半年以來商品房銷售面積與銷售額增速逐月回落，今年1-4月商品房銷售面積和銷售額同比分別下降6.9%和7.8%，將抑制后續(xù)房地產(chǎn)投資增長。四是產(chǎn)能過剩矛盾持續(xù)，企業(yè)利潤有所下滑。1-3月工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增長10.1%，增幅同比放緩2個(gè)百分點(diǎn)，降低了企業(yè)投資信心。五是政府性債務(wù)納入預(yù)算、利率市場化在短期內(nèi)會(huì)提高市場利率水平、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和向霧霾宣戰(zhàn)等短期改革和調(diào)結(jié)構(gòu)政策都會(huì)在一定程度上影響投資增長。

　　綜合判斷，二季度固定資產(chǎn)投資有望增長17%左右。從主要投資領(lǐng)域看，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資增速將有所放緩，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速將有所提高。

　　推進(jìn)投資項(xiàng)目進(jìn)度改革投融資體制

　　1、加快推進(jìn)基建、民生等投資項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度

　　一是加快撥付棚戶區(qū)改造、中西部地區(qū)鐵路、城市軌道交通、地下管網(wǎng)改造等建設(shè)項(xiàng)目資金。二是積極推進(jìn)一批水利工程、糧食儲(chǔ)備、核電、水電等項(xiàng)目開工建設(shè)。三是加快盤活財(cái)政資金存量，重點(diǎn)用于民生領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)。四是加快推進(jìn)和完善營改增試點(diǎn)，將小微企業(yè)減免稅等扶持政策落到實(shí)處。

　　2、確保融資環(huán)境穩(wěn)定并降低投融資成本

　　一是加強(qiáng)短期資金的流動(dòng)性調(diào)節(jié)，避免資金成本過高，必要時(shí)可適度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 ，確保融資環(huán)境穩(wěn)定。二是積極引導(dǎo)商業(yè)銀行降低信貸資金成本，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資服務(wù)力度。三是通過擴(kuò)大政策性銀行專項(xiàng)貸款規(guī)模、資產(chǎn)證券化規(guī)模等方式，發(fā)揮政策性金融機(jī)構(gòu)對住房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持作用。

　　3、推動(dòng)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)破局性重組

　　一是采取企業(yè)自愿、政府引導(dǎo)、市場化運(yùn)作的方式推動(dòng)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)實(shí)施破局性的重大兼并重組。二是優(yōu)化涉及企業(yè)兼并重組的審批程序，提高審批效率，為企業(yè)兼并重組創(chuàng)造良好的制度保障。三是鼓勵(lì)銀行積極穩(wěn)妥開展并購貸款業(yè)務(wù)，擴(kuò)大并購貸款規(guī)模，完善貸款期限，及時(shí)支持合理的并購融資需求。四是豐富企業(yè)兼并重組的融資渠道，充分利用股權(quán)投資、債券融資、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金等各類融資工具。

　　4、大力推進(jìn)投融資體制改革

　　一是進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)投資自主權(quán)。進(jìn)一步縮減投資核準(zhǔn)范圍，下放核準(zhǔn)權(quán)限；減少、整合和規(guī)范前置審批及中介服務(wù)，盡快發(fā)布新的企業(yè)投資核準(zhǔn)辦法和外商投資核準(zhǔn)備案辦法。二是要推進(jìn)投資主體多元化，讓社會(huì)資本特別是民間資本進(jìn)入一些具有自然壟斷性質(zhì)、過去以政府資金和國企投資為主導(dǎo)的領(lǐng)域。三是要調(diào)整政府投資領(lǐng)域。政府投資應(yīng)主要增加對公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)教育、社會(huì)保障制度建設(shè)等公共服務(wù)領(lǐng)域的投資。

　　5、創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性減稅的實(shí)現(xiàn)方式

　　一是更多地采用鼓勵(lì)技術(shù)研發(fā)、人力資源開發(fā)、能源節(jié)約等功能性的產(chǎn)業(yè)政策，對功能性的支出允許稅前加計(jì)扣除。二是擴(kuò)大加速折舊的范圍，縮短最低折舊年限，促進(jìn)企業(yè)設(shè)備更新，激活投資需求。三是改善資本市場稅費(fèi)環(huán)境，降低交易成本，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，可以選擇在適當(dāng)時(shí)機(jī)下調(diào)印花稅率。