央行下一步加碼調(diào)整差別存準率“政策參數(shù)”

　　就在央行宣布定向降準再度開閘的次日，央行有關(guān)負責人10日接受新華社專訪時表態(tài)，下一階段央行將靈活運用多種貨幣政策工具，充分發(fā)揮差別存款準備金率政策的正向激勵作用，加大相關(guān)政策參數(shù)的調(diào)整力度和頻度，增加再貸款、再貼現(xiàn)力度，支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士預計，9日央行宣布對部分金融機構(gòu)定向降準0.5個百分點，也并非本輪定向調(diào)整的終結(jié)。為了加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、引導金融支持實體經(jīng)濟、緩解經(jīng)濟下行壓力，央行通過預調(diào)微調(diào)的手段來實現(xiàn)“微刺激”還會繼續(xù)下去。中金首席經(jīng)濟學家彭文生預計，當前通脹壓力小，貨幣政策仍有定向?qū)捤傻目臻g。

　　調(diào)整參數(shù)政策鎖定差別存準率

　　央行有關(guān)負責人介紹，下一階段央行將靈活運用多種貨幣政策工具，為金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)貸款提供流動性支持，充分發(fā)揮差別存款準備金率政策的正向激勵作用。加大相關(guān)政策參數(shù)的調(diào)整力度和頻度，引導金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)的信貸支持。增加支農(nóng)支小再貸款投放力度，引導擴大涉農(nóng)和縣域小微企業(yè)信貸投放，加大再貼現(xiàn)支持力度。

　　同時，要加強信貸政策導向效果評估的針對性、精準度和導向力，引導和督促金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)的信貸投放。積極發(fā)揮銀行間債券市場融資功能，拓寬中小微企業(yè)多元化融資渠道。加強小微企業(yè)信用體系建設，提高小微企業(yè)融資的可獲得性。

　　其中“加大相關(guān)政策參數(shù)的調(diào)整力度和頻度”頗為引人注意。這里提及的政策，業(yè)內(nèi)人士指稱“差別存款準備金率”。

　　近年來，央行一直都在根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢變化以及金融機構(gòu)穩(wěn)健性狀況和信貸政策執(zhí)行情況，對差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的有關(guān)參數(shù)進行調(diào)整。

　　去年第三季度的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》里就明確提及，第三季度，央行適當加大了對差別存款準備金動態(tài)調(diào)整機制的有關(guān)政策參數(shù)的調(diào)整力度，以進一步鼓勵和引導金融機構(gòu)增加小微企業(yè)、“三農(nóng)”及中西部欠發(fā)達地區(qū)的信貸投入。

　　此次又在去年的基礎上提出了加大政策參數(shù)調(diào)整頻度，由此可見差別存準動態(tài)調(diào)整將更具備靈活性、時效性和針對性。

　　而關(guān)于具體的參數(shù)指標和計算公式一直是個謎團。此前，央行副行長胡曉煉介紹，差別準備金動態(tài)調(diào)整基于社會融資總量、銀行信貸投放與社會經(jīng)濟主要發(fā)展目標的偏離程度及具體金融機構(gòu)對整個偏離的影響，考慮金融機構(gòu)的系統(tǒng)重要性和各機構(gòu)的穩(wěn)健狀況及執(zhí)行國家信貸政策情況等。

　　市場普遍預計，政策參數(shù)里包括銀行資本充足率、流動性狀況、杠桿、撥備、信用評級、內(nèi)控水平、信貸政策的執(zhí)行情況等。

　　實際上，除了差別存款準備金率外，央行政策工具箱中的“定向”工具還相當豐富。如再貸款，可在增加基礎貨幣供應的同時鎖定貸款對象及資金用途，同時引導信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，與 “定向降準”有異曲同工之妙。定向購買，央行通過購買國債、金融債、鐵道債、住房金融債等政府支持債券、城市基礎設施建設的地方債以及中小微企業(yè)公司債，提供定向流動性支持。定向放松存貸比限制，可增強對特定領(lǐng)域的信貸支持。定向降息，直接面向企業(yè)，可以有效降低企業(yè)融資成本，加大支持實體經(jīng)濟的力度。

　　資產(chǎn)證券化擴大試點

　　當前，我國金融宏觀調(diào)控面臨較大壓力，金融服務實體經(jīng)濟，不能僅僅依靠短期內(nèi)貨幣政策的定向?qū)捤桑€必須從深化改革、發(fā)展市場、鼓勵創(chuàng)新入手。

　　上述負責人指出，從國內(nèi)外實踐來看，金融業(yè)和金融市場發(fā)展已經(jīng)到了必須加快發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的階段。擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，有利于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、降低商業(yè)銀行資本消耗，有利于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變過度依賴規(guī)模擴張的經(jīng)營模式，提高資金使用效率，也有利于豐富市場投資產(chǎn)品，滿足投資者合理配置金融資產(chǎn)需求。

　　從國內(nèi)外金融市場實踐來看，信貸資產(chǎn)證券化是盤活信貸存量的有效方法。截至2014年5月末，我國共23家金融機構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)起發(fā)行了43單、1793億元信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　據(jù)介紹，下一步，人民銀行將會同有關(guān)部門繼續(xù)扎實推進信貸資產(chǎn)證券化擴大試點工作，簡化審核程序，提高發(fā)行效率，適當擴大基礎資產(chǎn)范圍，豐富多元化投資群體，提高銀行業(yè)金融機構(gòu)參與試點的積極性。

　　目前我國企業(yè)呈現(xiàn)融資難融資貴問題，這位負責人指出，在融資總量總體穩(wěn)定的情況下，融資難融資貴更多是結(jié)構(gòu)上的問題，既與我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的宏觀發(fā)展階段有關(guān)，也有微觀主體自身、市場環(huán)境等多方面原因。

　　從宏觀層面看，在依賴投資的經(jīng)濟增長模式未根本改變的情況下，新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資需求都比較旺盛，當資金面回歸常態(tài)后，投資難以縮減，往往借助各類渠道高息融資，并對小微企業(yè)等市場主體形成擠出。

　　從微觀和市場層面看，企業(yè)資本金不足、主要依靠債務融資，債務率持續(xù)上升，抬高了風險溢價；部分地方融資平臺、國有企業(yè)存在“財務軟約束”，對資金價格不敏感，占用了大量信貸資源；一些信托、理財產(chǎn)品存在“剛性兌付”，人為抬高了無風險利率。

　　從國際方面看，國際上發(fā)達經(jīng)濟體非常規(guī)貨幣政策逐步退出，一些新興經(jīng)濟體開始提高利率，這些政策對我國有溢出效應。此外，部分金融機構(gòu)由于存款競爭加劇、存在無序競爭的行為，部分金融中介收費不規(guī)范等，都是造成目前融資難、融資貴的因素。