6月宏觀數(shù)據(jù)正呈現(xiàn)集體“回暖”的勢(shì)頭：先是官方與匯豐制造業(yè)PMI雙雙回升，而后服務(wù)業(yè)PMI也再接再厲，匯豐服務(wù)業(yè)PMI大幅回升至15個(gè)月新高，即將于下周起陸續(xù)出爐的其他宏觀指標(biāo)——出口、工業(yè)增加值以及PPI等數(shù)據(jù)也有望全面改善。這些跡象都進(jìn)一步印證經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的勢(shì)頭正在延續(xù)。

　　先行指標(biāo)PMI:制造業(yè)、服務(wù)業(yè)雙雙擴(kuò)張

　　經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI，無(wú)論是制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)在6月份均呈現(xiàn)擴(kuò)張勢(shì)頭。

　　1日，制造業(yè)PMI打響6月宏觀數(shù)據(jù)“開(kāi)門(mén)紅”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，6月制造業(yè)PMI為51%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。這是該指數(shù)連續(xù)四個(gè)月回升，并創(chuàng)下今年以來(lái)新高。當(dāng)天，匯豐也公布，6月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值為50.7%，接近初值50.8%，較上月終值大幅回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，且為今年以來(lái)首度回歸擴(kuò)張區(qū)間。

　　3日，服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)也以“高”姿態(tài)出爐。6月官方非制造業(yè)PMI略有回落，但仍保持在55.0%的較高水平。其中，受制造業(yè)回升影響，與制造業(yè)密切相關(guān)的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)回升較為明顯。而6月匯豐服務(wù)業(yè)PMI則大幅高升，由前月的50.7%回升至53.1%，創(chuàng)下15個(gè)月最高水準(zhǔn)。

　　“服務(wù)業(yè)的擴(kuò)張進(jìn)一步證實(shí)了制造業(yè)的復(fù)蘇，暗示6月經(jīng)濟(jì)整體獲改善。” 匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌說(shuō)。

　　二季度以來(lái)，國(guó)家已先后出臺(tái)三波微刺激政策，內(nèi)容涉及結(jié)構(gòu)性減稅、棚戶區(qū)改造、鐵路投資、刺激出口，貨幣政策上也通過(guò)定向降準(zhǔn)加大寬松力度。而6月先行指標(biāo)的回暖印證了在一系列微刺激政策下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)已確立。

　　屈宏斌指出，經(jīng)濟(jì)在緩慢轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月財(cái)政和貨幣寬松政策還將繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。不過(guò)，房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩仍會(huì)帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)，下半年可能需要進(jìn)一步放松政策。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“三駕馬車”：出口升、投資穩(wěn)、消費(fèi)略回落

　　二季度，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”表現(xiàn)不一，4月份投資、出口、消費(fèi)增速全面下滑，進(jìn)入5月份，出口增速回歸至7%的正常水平，消費(fèi)也略有改善，但投資增速仍在小幅下降。6月份，預(yù)計(jì)出口將會(huì)進(jìn)一步反彈，而投資和消費(fèi)則會(huì)持穩(wěn)。

　　出口方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期，6月出口增速會(huì)進(jìn)一步回暖。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，受益于去年同期高基數(shù)效應(yīng)的消退、外部需求的持續(xù)改善以及穩(wěn)出口政策發(fā)力，6月出口同比增速進(jìn)一步反彈至9%，增速略高于上月。雖然完成全年增速7.5%的目標(biāo)難度依然很大，但近期出口增速已經(jīng)開(kāi)始趨勢(shì)性反彈。

　　申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇也持相同觀點(diǎn)。他認(rèn)為，一季度的外貿(mào)是全年低點(diǎn)，二季度如預(yù)期的出現(xiàn)改善，6 月份出口增速預(yù)計(jì)會(huì)提高至9.3%。

　　而投資方面，盡管房地產(chǎn)投資放緩，但基建投資5 月份明顯加速，6 月份可能延續(xù)這一態(tài)勢(shì)，一定程度上會(huì)對(duì)沖房地產(chǎn)投資失速的風(fēng)險(xiǎn)。李慧勇預(yù)測(cè)，6 月投資累計(jì)增速為17.2%，與上月持平；交行金融研究中心則預(yù)估，6月投資增速小幅回升至17.4%左右。

　　消費(fèi)方面，受房地產(chǎn)銷售的低迷以汽車銷售增速的回落，6 月消費(fèi)增速或有小幅回落，市場(chǎng)普遍預(yù)期，回落幅度在0.2至0.3個(gè)百分點(diǎn)內(nèi)。5月該數(shù)據(jù)增速為12.5%。

　　工業(yè)指標(biāo)：PPI、工業(yè)增加值均有望回升

　　與工業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的幾項(xiàng)指標(biāo)，在6月份也將會(huì)有改善跡象。

　　首先，從工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）來(lái)看，盡管該指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩年多同比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但二季度以來(lái)，該指標(biāo)同比和環(huán)比降幅均在持續(xù)收窄。連平表示，受近期全球主要工業(yè)品價(jià)格的回升以及二季度以來(lái)人民幣匯率出現(xiàn)“雙向波動(dòng)、小幅略貶”的政策影響，工業(yè)領(lǐng)域基礎(chǔ)材料購(gòu)進(jìn)成本仍將上行，進(jìn)而將會(huì)帶動(dòng)6月PPI同比增速抬升至-0.7%左右。

　　此外，工業(yè)生產(chǎn)增速也有望改善。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，6月工業(yè)增加值將會(huì)在9%左右，比上月小幅回升0.2 個(gè)百分點(diǎn)。李慧勇就在其最新發(fā)布的研究報(bào)告中稱，“從高頻數(shù)據(jù)看，6 月已經(jīng)公布的日均粗鋼產(chǎn)量同比增速以及發(fā)電量同比增速均比上月有所回升，在出口和穩(wěn)增長(zhǎng)帶動(dòng)下，工業(yè)進(jìn)一步企穩(wěn)。”

　　據(jù)悉，6月主要宏觀數(shù)據(jù)將于下周起陸續(xù)公布，8日海關(guān)將公布外貿(mào)數(shù)據(jù)，9日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布CPI、PPI數(shù)據(jù)，而投資、消費(fèi)和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)則將在16日國(guó)新辦召開(kāi)的上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)布會(huì)上與二季度GDP一并公布。

　　【名家觀察】

　　6月末與7月初的A股，在一批積弱已久的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股出現(xiàn)間隙性反彈、新股影子股主題性炒作的帶動(dòng)下，繼續(xù)保持指數(shù)穩(wěn)、局部股票活躍的態(tài)勢(shì)。部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股的反彈再次勾起了部分投資者“底部與牛市”的想念。但我們認(rèn)為，造紙、鋼鐵、礦產(chǎn)、航運(yùn)等行業(yè)股的反彈只是經(jīng)濟(jì)軟著陸信號(hào)出現(xiàn)后的“軟反彈”，產(chǎn)能過(guò)剩的經(jīng)營(yíng)壓力疊加環(huán)保成本的劇增，期待這些權(quán)重較大、預(yù)期缺失的行業(yè)股來(lái)?yè)?dān)綱反彈行情的主力軍還不太現(xiàn)實(shí)。

　　明年起，中國(guó)GDP總量將會(huì)顯著提高，因?yàn)镚DP即將迎來(lái)新算法。上證報(bào)記者日前獲悉，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局正進(jìn)行新國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算方法的修訂工作，按照新方法，知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的研發(fā)支出將作為固定資產(chǎn)形成計(jì)入GDP。值得一提的是，在中國(guó)變革算法的背景下，GDP并非只是單純“被增長(zhǎng)”，其背后體現(xiàn)出的“科技含金量”更應(yīng)被重視。