性質(zhì)類同基礎(chǔ)貨幣的投放，近似降準0.5%，貨幣政策短期寬松常態(tài)化。

　　9月16日晚間，有機構(gòu)對《第一財經(jīng)日報》稱，當天央行通知五大行，將在最近兩天分別向每家做1000億的SLF，期限為3個月。性質(zhì)類同基礎(chǔ)貨幣的投放，近似降準0.5%，貨幣政策短期寬松常態(tài)化。

　　SLF也即常備借貸便利，我國央行于2013年初創(chuàng)設(shè)。常備借貸便利是央行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。

　　SLF對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

　　“SLF主要用于平滑短期流動性，這個節(jié)點投放很有可能。”國信證券首席宏觀研究員鐘正生對《第一財經(jīng)日報》表示，央行此舉意在鼓勵商業(yè)銀行放貸。一直以來，商業(yè)銀行抱怨存款準備金率高，放貸能力受到制約;央行則認為貨幣市場利率并不算高，商業(yè)銀行太顧及自身利益，而不顧及支持實體。

　　從國際經(jīng)驗看，中央銀行通常綜合運用常備借貸便利和公開市場操作兩大類貨幣政策工具管理流動性。常備借貸便利的主要特點：一是由金融機構(gòu)主動發(fā)起，金融機構(gòu)可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利;二是常備借貸便利是中央銀行與金融機構(gòu)“一對一”交易，針對性強。三是常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機構(gòu)。

　　“5000億的量級相當于一次全面降準，基本堵住了因這月外匯占款轉(zhuǎn)負而再度興起的降準呼吁。”鐘正生稱，據(jù)說這次央行所給SLF利率非常之低(并非慣常理解的懲罰性利率)，且今日債市尾盤互換下了10BP，長債下了3BP，大行出手購買降低長債利率的信號明顯，足見央行定向引導融資成本下行的意圖。

　　有銀行業(yè)分析師表示，從緩解資金壓力角度看這次提前量又打早了些，當然國慶假日之前是有保持較高流動性的必要，這可能是此次政策出臺的最大原因。

　　鐘正生表示，目前看來，新股發(fā)行和季末因素可能導致短期流動性出現(xiàn)大幅波動，且存款偏離度指標管理可能會造成波動提前，這個點提前給SLF就很有可能。而且，不用逆回購用SLF可能也是不想傳遞過于寬松信號，跟4月份定向國開行的PSL(抵押補充貸款)一樣。

　　市場據(jù)此分析，后續(xù)降準降息概率幾乎看不到。

　　上述銀行業(yè)分析師認為，繼續(xù)采取定向降準從措施看符合預(yù)期，但此次定向降準力度較大，對市場可能形成一定正面刺激。央行手上的政策工具較為有限，在政策目標上表現(xiàn)出兩難處境。定向降準實際意義較小，在不良反彈背景下出現(xiàn)的信貸有效需求不足的問題靠定向降準難以解決。存款偏離度壓力大的主要是股份制銀行而非國有大行。

　　“其實這并不稀奇，次貸危機后，西方發(fā)達經(jīng)濟體競相遇到商行惜貸問題，嘗試結(jié)構(gòu)性貨幣政策是個未竟事業(yè)。”鐘正生表示，傳統(tǒng)貨幣政策已被“綁架”。在要定向發(fā)力不要全面寬松，要“滴灌”不要“漫灌”的背景下，目前央行基本將傳統(tǒng)貨幣政策(降息和降準)“雪藏”了。一方面是因為降息降準與創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式的要求不符，另一方面也因貨幣政策工具箱里多了不少新式彈藥。“我們也不要把短期與中長期混淆了：往前看，雙率調(diào)整皆有可能;但目前，央行只會‘小修小補’。”

　　李克強總理不久前已表態(tài)，會繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在穩(wěn)定總量的同時要進行結(jié)構(gòu)性調(diào)控，也就是實行定向調(diào)控。“中國去年以來一直實施的是穩(wěn)健的貨幣政策，我們沒有依靠強刺激來推動經(jīng)濟發(fā)展，而是依靠強改革來激發(fā)市場活力。因為池子里貨幣已經(jīng)很多了，我們不可能再依靠增發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟增長。”李克強說。

　　【名詞解釋】

　　常備借貸便利(Standing Lending Facility，SLF)：中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利,與其他貨幣政策工具相互配合和補充，目的是進一步增強央行流動性管理的靈活性和主動性，豐富和完善貨幣政策操作框架。常備借貸便利是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。從國際經(jīng)驗看，中央銀行通常綜合運用常備借貸便利和公開市場操作兩大類貨幣政策工具管理流動性。常備借貸便利的主要特點：一是由金融機構(gòu)主動發(fā)起，金融機構(gòu)可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利;二是常備借貸便利是中央銀行與金融機構(gòu)“一對一”交易，針對性強。三是常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機構(gòu)。