穩(wěn)增長(zhǎng)政策再度加碼，24日外貿(mào)“國(guó)七條”發(fā)布，促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施密集發(fā)布，通過(guò)“擴(kuò)投資”支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通過(guò)“寬貨幣”降低企業(yè)融資成本，通過(guò)“寬財(cái)政”為改革和轉(zhuǎn)型贏(yíng)得時(shí)間，通過(guò)“強(qiáng)改革”激發(fā)增長(zhǎng)新動(dòng)力。分析人士指出，隨著改革的深入以及去年四季度以來(lái)實(shí)施的一系列政策發(fā)揮效力，下半年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。

　　□本報(bào)記者劉麗靚

　　萬(wàn)億基建投資加碼

　　基建投資依舊是政府穩(wěn)增長(zhǎng)的首選工具，也是支撐全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速的關(guān)鍵。自2014年四季度基建項(xiàng)目大幅增加之后，發(fā)改委在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱的形勢(shì)下繼續(xù)批準(zhǔn)更多大型基建項(xiàng)目，為穩(wěn)增長(zhǎng)鋪下了基石。

　　截至2015年7月1日，發(fā)改委批復(fù)各地基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目總投資約為8841.87億元，其中，城市軌道建設(shè)計(jì)劃總投資達(dá)到4883.18億元，成為主力軍。同時(shí)，發(fā)改委陸續(xù)發(fā)布了多項(xiàng)重大工程包加碼穩(wěn)增長(zhǎng)。去年下半年，國(guó)家發(fā)改委提出并組織實(shí)施了信息電網(wǎng)油氣網(wǎng)絡(luò)、生態(tài)環(huán)保、清潔能源、糧食水利、交通運(yùn)輸、健康養(yǎng)老服務(wù)、能源礦產(chǎn)資源保障等七大類(lèi)重大工程包。截至今年5月底，7類(lèi)重大工程包已開(kāi)工221個(gè)項(xiàng)目、33個(gè)專(zhuān)項(xiàng)，累計(jì)完成投資3.1萬(wàn)億元。

　　此外，發(fā)改委稱(chēng)近期將謀劃推出4個(gè)新的重大工程包。其中，新興產(chǎn)業(yè)六大類(lèi)重大工程包于7月23日得以明確并發(fā)布實(shí)施，包括信息消費(fèi)、新型健康技術(shù)惠民、海洋工程裝備、高技術(shù)服務(wù)業(yè)培育發(fā)展、高性能集成電路及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力等。城市軌道交通工程包方面，初步估計(jì)，2015年全國(guó)城市軌道交通總投資將超過(guò)去年水平(去年為2857億元)。目前，符合國(guó)家建設(shè)地鐵標(biāo)準(zhǔn)的城市現(xiàn)在國(guó)務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)39個(gè)，到2020年估計(jì)在50個(gè)左右。

　　在引導(dǎo)民間投資方面，今年上半年，國(guó)務(wù)院、財(cái)政部、發(fā)改委等共發(fā)布十余項(xiàng)有關(guān)政府和社會(huì)資本合作模式(PPP)的相關(guān)政策，在規(guī)范此類(lèi)項(xiàng)目發(fā)展的同時(shí)給予各種投融資便利。發(fā)改委已建立了政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目庫(kù)，首批向社會(huì)發(fā)布推介1043個(gè)項(xiàng)目，總投資近2萬(wàn)億元;財(cái)政部正在積極推進(jìn)示范項(xiàng)目建設(shè)，確定了30個(gè)示范項(xiàng)目，總投資約1800億元，其中22個(gè)項(xiàng)目是地方融資平臺(tái)存量項(xiàng)目。

　　同時(shí)，2014年9月以來(lái)，福建、江西、安徽、河南、河北、湖南、江蘇、四川、重慶、浙江、云南等省份相繼出臺(tái)了關(guān)于推廣政府和社會(huì)資本合作模式的相關(guān)政策措施，并陸續(xù)完成建立了項(xiàng)目庫(kù)，開(kāi)始進(jìn)行項(xiàng)目推介。在一系列政策措施推動(dòng)下，今年1-6月份基礎(chǔ)設(shè)施投資40601億元，同比增長(zhǎng)19.1%，增速比1-5月份提高1個(gè)百分點(diǎn)。

　　財(cái)富證券認(rèn)為，在當(dāng)前我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大的背景下，各級(jí)政府將采取各種措施推進(jìn)已立項(xiàng)項(xiàng)目的資本對(duì)接、加快項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)進(jìn)度，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出低谷，維持宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)發(fā)展的格局。根據(jù)有關(guān)測(cè)算，2015年要完成7%的GDP目標(biāo)，基建投資增速至少要達(dá)到20%-25%，規(guī)模達(dá)到13.5至14.0萬(wàn)億元，即新增2.3至2.8萬(wàn)億元的投資規(guī)模。在房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降、政府財(cái)政收入增速下降、舉債彈性受限的情況下，PPP模式有望帶動(dòng)社會(huì)資金廣泛參與基建投資，從而對(duì)沖宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　地方融資約束松動(dòng)

　　盡管今年以來(lái)我國(guó)的財(cái)政政策趨于積極，但地方債的問(wèn)題限制了地方政府追加投資的力度，地方在建項(xiàng)目的短期融資壓力凸顯。近期分批推出的地方政府債務(wù)置換和地方融資平臺(tái)再融資等相關(guān)政策出臺(tái)，為穩(wěn)增長(zhǎng)提供了支撐。

　　今年3月份，財(cái)政部下達(dá)了1萬(wàn)億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度，允許地方把一部分到期的高成本債務(wù)轉(zhuǎn)換成利率較低的地方政府債券。6月10日，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，第二批1萬(wàn)億存量債務(wù)置換額度已經(jīng)下達(dá)各地。目前財(cái)政部發(fā)放的兩次置換債券額度共兩萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)2015年需要償還的債務(wù)總額。7月份，有報(bào)道稱(chēng)，財(cái)政部考慮第三批地方政府債置換額度，初步設(shè)在1萬(wàn)億元人民幣。有分析認(rèn)為，債務(wù)置換計(jì)劃已漸變?yōu)榉€(wěn)增長(zhǎng)的彈藥庫(kù)。

　　不僅如此，在開(kāi)拓增量資金方面，5月11日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目后續(xù)融資問(wèn)題的意見(jiàn)》，明確銀行貸款和財(cái)政資金對(duì)融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目后續(xù)融資的支持;5月25日，發(fā)改委發(fā)布通知，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目融資。6月24日，有媒體報(bào)道稱(chēng)，國(guó)家發(fā)改委在“1327號(hào)文”的基礎(chǔ)上，下發(fā)文件進(jìn)一步放松企業(yè)債發(fā)行門(mén)檻，放寬企業(yè)債募集資金用途，允許借新還舊，緩解城投再融資壓力。

　　分析人士認(rèn)為，這一系列政策是對(duì)地方融資約束的微調(diào)放松，凸顯出目前基建項(xiàng)目融資問(wèn)題的急迫性和重要性，有利于解決融資缺口、緩解財(cái)政壓力、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。放松對(duì)地方政府融資平臺(tái)的控制將比降息降準(zhǔn)更有效的提振投資，有助于融資平臺(tái)緩釋風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)的積極作用。

　　貨幣環(huán)境保持寬松

　　分析人士表示，今年以來(lái)，穩(wěn)健的貨幣政策向偏松方向頻繁調(diào)整。截至目前，央行已經(jīng)進(jìn)行了5次降息降準(zhǔn)操作，前4次是每月降準(zhǔn)和降息交替實(shí)施，第5次是定向降準(zhǔn)和降息的雙管齊下。寬松的貨幣政策為穩(wěn)增長(zhǎng)注入了充足的流動(dòng)性。

　　得益于央行的降息降準(zhǔn)政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)初步回穩(wěn)。據(jù)央行最新數(shù)據(jù)顯示，6月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)11.8%，增速比上月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)，M2增速?gòu)慕衲?月的10.1%迅速回升至6月的11.8%;人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)13.4%。6月新增貸款1.27萬(wàn)億元，上半年新增人民幣貸款6.56萬(wàn)億元。

　　同時(shí)，針對(duì)住房消費(fèi)的樓市新政也相繼出臺(tái)。一系列托市政策刺激了2015年上半年改善型購(gòu)房需求的持續(xù)釋放，支撐了樓市的復(fù)蘇，尤其是全國(guó)重點(diǎn)城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)大多走出了2014年的歷史低谷。住房?jī)r(jià)格和按揭貸款月還款額與家庭可支配收入的比率自2012年上一輪房地產(chǎn)政策調(diào)控開(kāi)始以來(lái)已經(jīng)顯著下降。

　　交通銀行[-9.96% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，隨著貨幣政策工具調(diào)整的滯后效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，下半年貨幣金融環(huán)境將更加趨向?qū)捤?。未?lái)要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行在合理區(qū)間，有必要進(jìn)一步有針對(duì)性地開(kāi)展貨幣調(diào)節(jié)。貨幣政策操作以定向?yàn)橹?，普調(diào)為輔。采取利率匯率基本穩(wěn)定、市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕、銀行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行等舉措，去除政策障礙和制度瓶頸，努力形成政策調(diào)節(jié)合力，保持貨幣金融寬松環(huán)境。

　　連平認(rèn)為，從進(jìn)一步促進(jìn)社會(huì)融資成本下行的角度看，降息似乎仍有必要，未來(lái)可以根據(jù)需要適度下調(diào)準(zhǔn)備金率。同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步加大定向調(diào)節(jié)力度，加大PSL、定向降準(zhǔn)、定向再貸款等操作力度，更有針對(duì)性地促進(jìn)中長(zhǎng)期融資增長(zhǎng)，有效降低中長(zhǎng)期融資成本，加大對(duì)特定金融機(jī)構(gòu)的支持力度。從發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)控制的角度看，下半年人民幣匯率應(yīng)保持基本穩(wěn)定，抑或略顯堅(jiān)挺。

　　在全面深化改革的關(guān)鍵之年，各項(xiàng)改革正穩(wěn)步推進(jìn)。5月份國(guó)務(wù)院正式轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》中提出了簡(jiǎn)政放權(quán)、深化企業(yè)改革、落實(shí)財(cái)稅改革總體方案、推進(jìn)金融改革等八個(gè)方面的要求，具體涵蓋了投融資體制改革、價(jià)格改革、國(guó)資國(guó)企改革、電力體制改革、股票發(fā)行注冊(cè)制改革等39條措施。

　　分析人士認(rèn)為，隨著支持發(fā)展“創(chuàng)客空間”、推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等戰(zhàn)略的實(shí)施，以及財(cái)稅、金融、價(jià)格、投融資、國(guó)企等改革的推進(jìn)，將培育出新的增長(zhǎng)動(dòng)力，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　引入社會(huì)資本撬動(dòng)基建投資

　　□本報(bào)記者倪銘婭

　　2015年上半年我國(guó)GDP實(shí)際增長(zhǎng)7%，出口增速放緩，消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，而構(gòu)成投資的三大主要板塊中，房地產(chǎn)與制造業(yè)投資短期內(nèi)回暖的概率很小，只有基建投資有加碼空間。分析人士認(rèn)為，在政府財(cái)政收入增速下降、舉債彈性受限的情況下，政府和社會(huì)資本合作模式(PPP)前景廣闊，有望帶動(dòng)社會(huì)資本廣泛參與基建投資，從而對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　千余項(xiàng)目待啟動(dòng)

　　2015年上半年,國(guó)務(wù)院、財(cái)政部、發(fā)改委等共發(fā)布十余項(xiàng)PPP相關(guān)政策，在規(guī)范PPP項(xiàng)目發(fā)展的同時(shí)給予各種投融資便利，以推動(dòng)PPP模式落地。今年5月，國(guó)家發(fā)改委在其門(mén)戶(hù)網(wǎng)站開(kāi)辟了PPP項(xiàng)目庫(kù)專(zhuān)欄，合計(jì)發(fā)布擬推廣項(xiàng)目1041個(gè)，總投資額高達(dá)1.97萬(wàn)億元。

　　中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在各省區(qū)的項(xiàng)目中，近87%的項(xiàng)目來(lái)自三四線(xiàn)城市，另13%的項(xiàng)目來(lái)自一二線(xiàn)城市。其中，投資金額最大的在交通領(lǐng)域，占總金額的64%，且一二線(xiàn)城市以軌道交通項(xiàng)目為主，三四線(xiàn)城市則以公路交通項(xiàng)目占優(yōu)。在項(xiàng)目的運(yùn)作模式上，仍以建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓( BOT)模式為主，合計(jì)442個(gè)BOT項(xiàng)目，約占項(xiàng)目總數(shù)的42.46%。

　　財(cái)富證券認(rèn)為，總體來(lái)看，我國(guó)PPP項(xiàng)目立項(xiàng)數(shù)量已十分龐大，但目前簽約比例不高。在當(dāng)前我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的背景下，各級(jí)政府將會(huì)采取多種措施推進(jìn)已立項(xiàng)項(xiàng)目的資本對(duì)接、加快項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)進(jìn)度，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出低谷，維持宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)發(fā)展的格局。

　　從政策導(dǎo)向看，凡公共服務(wù)領(lǐng)域均可采取PPP模式吸引社會(huì)資本參與，能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、科技、保障性安居工程、醫(yī)療、衛(wèi)生、養(yǎng)老、教育、文化等行業(yè)將受益。財(cái)富證券表示，但就目前實(shí)際運(yùn)作的項(xiàng)目看，運(yùn)營(yíng)模式相對(duì)成熟的領(lǐng)域主要在公用事業(yè)/環(huán)保、園林綠化、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，智慧城市領(lǐng)域亦有少數(shù)項(xiàng)目開(kāi)始運(yùn)行。

　　保障社會(huì)資本收益

　　中國(guó)證券報(bào)記者近日在第10期“中國(guó)PPP沙龍”內(nèi)部研討會(huì)上獲悉，多個(gè)省份和地區(qū)的PPP項(xiàng)目正加速推廣。參會(huì)業(yè)內(nèi)人士表示，PPP項(xiàng)目前期投資額度高、回報(bào)周期長(zhǎng)，其要成功推廣需建立一個(gè)行之有效的保障制度，完善頂層設(shè)計(jì)。他們認(rèn)為，PPP項(xiàng)目回報(bào)的長(zhǎng)周期性決定了收益面臨較大不確信，通過(guò)完善的法律、法規(guī)保障社會(huì)資本利益，最大限度消除其對(duì)進(jìn)入后風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，方能促進(jìn)更多社會(huì)資本進(jìn)入公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友日前表示，PPP項(xiàng)目需要制定相應(yīng)法律、法規(guī)來(lái)保障社會(huì)資本的利益。地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)是PPP項(xiàng)目失敗的首要風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)資本和地方政府在PPP項(xiàng)目中實(shí)際地位的不平等，需要通過(guò)法律、法規(guī)約束地方政府的違約行為。另一方面，需要制定相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)原先簽訂的PPP項(xiàng)目進(jìn)行保護(hù)，使其免受法律法規(guī)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　管清友同時(shí)表示，要通過(guò)財(cái)政稅收政策給予PPP項(xiàng)目以支持。對(duì)于公益性項(xiàng)目，要通過(guò)使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)、財(cái)政補(bǔ)貼缺口等組合使社會(huì)資本能獲取穩(wěn)定且合理的收入水平。對(duì)于需重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，如養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)等，中央政府可出臺(tái)相關(guān)法規(guī)條例，給予一定的稅收優(yōu)惠。此外，應(yīng)通過(guò)信貸優(yōu)惠、股權(quán)融資等方式，拓寬融資渠道。PPP項(xiàng)目前期投資大，也限制了一些有專(zhuān)業(yè)技術(shù)但無(wú)充裕資金的企業(yè)參與。通過(guò)信貸優(yōu)惠、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益?zhèn)确绞酵貙捜谫Y渠道，使更多企業(yè)能參與到PPP項(xiàng)目中去。