2015年11月中上旬，受經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳、國外主產(chǎn)區(qū)處于高產(chǎn)月份、進口量再次大幅增長、保稅區(qū)庫存上升、國內(nèi)輪胎出口受阻等多重因素影響，天然橡膠市場價格延續(xù)上月下行走勢。月末，由于原油價格止跌反彈，天然橡膠價格隨之上漲。但整體來看，基本面和供需面均無明顯亮點，全月平均價格再次大幅下滑，跌破萬元大關，創(chuàng)出7年新低。當月環(huán)比下降9.25%，降幅較上月擴大7.91個百分點;同比下降44.52%;1~11月份累計同比下降16.66%。

　　一、資源供給壓力依然較大，進口量再次大幅增長

　　11月份，國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)進入停割期，但海南產(chǎn)區(qū)仍有供應，加之國外產(chǎn)區(qū)仍處于高產(chǎn)月份，供應壓力依然沉重。初步估計，11月份國內(nèi)產(chǎn)量在6.6萬噸左右。1~11月估計全國產(chǎn)量77.4萬噸左右，較上年同期下降2.1%，降幅較上月收窄0.7個百分點。天然橡膠新增資源統(tǒng)計情況見表1，2015年國內(nèi)天然橡膠進口情況見圖1。

　　國內(nèi)天然橡膠進口量再次大幅提高。據(jù)海關總署統(tǒng)計，11月天然橡膠進口26萬噸，同比(下同)增長21.1%，增幅較上月提高2.2個百分點，仍處于較高水平。1~11月天然橡膠累計進口244萬噸，較上年同期增長4.7%，增幅較上月上升1.7個百分點。合成橡膠方面，11月份進口23萬噸，增長105.6%，增幅在上月擴大30.2個百分點的基礎上，再次擴大42.3個百分點;1~11月累計進口169萬噸，較上年同期增長25.2%，增幅擴大7.2個百分點。

　　初步統(tǒng)計，11月天然橡膠新增資源量32.6萬噸，環(huán)比增長1.9%，增長15.2%，增幅較上月擴大0.8個百分點。1~11月，天然橡膠新增資源量321.4萬噸，較上年同期增長3%，增幅較上月擴大1.5個百分點?？傮w來看，11月份進口天然及合成橡膠接近50萬噸，較10月進口量41萬噸增長22%，較上年同期的33萬噸則大幅增長51.5%。而當下國內(nèi)需求端消化能力有限，外部大量進口體現(xiàn)在顯性庫存上。數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)上漲至23.51萬噸，較中旬上漲10.07%。其中，庫存增長的主要膠種依舊是天然橡膠。

　　表1 天然橡膠新增資源統(tǒng)計情況 萬噸

　　時期產(chǎn)量同比/%進口量同比/%新增資源同比比/%

　　11月6.6-3.22621.132.615.2

　　1~11月77.4-2.12444.4321.43.0

　　圖1 2015年國內(nèi)天然橡膠進口情況

　　二、下游需求不足，供需矛盾突出

　　從橡膠市場的宏觀環(huán)境來看，國內(nèi)市場需求不振，經(jīng)濟運行下行波動。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2015年11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.6%，環(huán)比下降0.2個百分點。從12個分項指數(shù)來看，環(huán)比均有所下降。表明經(jīng)濟觸底過程中存在一定波動。產(chǎn)成品庫存、采購量等指數(shù)下降，購進價格指數(shù)較大幅度下降，反映企業(yè)信心不足，去庫存活動增加;新出口訂單指數(shù)較大幅度下降，預示外需水平可能進一步下降。綜合來看，受外部因素影響，市場需求、信心都出現(xiàn)波動。

　　在此背景下，橡膠市場下游的汽車和輪胎行業(yè)情況不容樂觀。首先，重卡市場依舊如履薄冰。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)重卡市場11月份共銷售各類車輛約4.5萬輛，比去年同期5.42萬輛下降17%。1~11月，重卡市場累計銷售49.9萬輛，同比下滑27%，降幅較前10個月只收窄了1個百分點。依此趨勢，預計2015年全年重卡銷量約為55萬輛左右，下滑約27%。同樣，終端銷量不濟令輪胎行業(yè)銷售萎靡，加上受國外市場需求減弱的影響，出口受阻，輪胎企業(yè)開工率繼續(xù)下滑。盡管輪胎企業(yè)開工率低，但輪胎企業(yè)庫存普遍較高，為正常年份庫存的150%~200%。

　　三、天然橡膠市場價格再創(chuàng)新低

　　11月份，國內(nèi)天然橡膠價格繼續(xù)下行，跌破萬元大關，再創(chuàng)新低。據(jù)中國物流信息中心市場監(jiān)測，2015年11月，國內(nèi)天然橡膠綜合平均價格環(huán)比大幅下降9.25%，較上月擴大7.91個百分點;同比下降44.52%。1~11月累計同比下降16.66%。另一方面，由于國際原油價格的不斷下跌，致使合成橡膠的成本和價格一路下滑，加大了對天然橡膠市場價格的沖擊。據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，2011年1月至今，天然橡膠價格一路震蕩下行，由2011年1月初最高值36000元/噸，跌至目前的9976.67元/噸，跌幅達到72.29%。2015年國內(nèi)天然橡膠價格指數(shù)走勢見圖2。

　　圖3 2015年國內(nèi)天然橡膠價格指數(shù)走勢

　　具體來看，國內(nèi)市場方面，國產(chǎn)全乳膠(SCRWF)云南電子商務中心銷售平均價格為10514元(噸價，下同),環(huán)比下跌20元。上海市場平均價格為9210元，環(huán)比下跌1055元,最高價為9700元，最低價為8700元;青島市場平均價格為9157元，環(huán)比下跌1061元，最高價為9600元，最低價為8700元;天津市場平均價格為9290元，環(huán)比下跌1051元，最高價為9700元,最低價為8800元。

　　國際市場方面，泰國RSS3平均價格為1249美元，環(huán)比下跌83美元，最高價為1285美元，最低價為1205美元;印尼SIR20平均價格為1186美元，環(huán)比下跌75美元，最高價為1230美元，最低價為1150美元;新加坡期貨市場的到期RSS3現(xiàn)貨月平均價格為1223美元，環(huán)比下跌80美元，最高價為1240美元，最低價為1200美元。

　　四、后期走勢預測

　　從宏觀層面來看，11月份美國非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，美聯(lián)儲年底加息預期增強，進而引發(fā)美國股市和債市調(diào)整，美元指數(shù)持續(xù)走強，大宗商品價格加劇下跌。歐洲方面，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)大體穩(wěn)定。日本核心通脹依然低迷，三季度GDP環(huán)比負增長加劇市場擔憂。從制造業(yè)和工業(yè)等指標來看，新興國家經(jīng)濟增長仍然疲弱，且資本流出壓力上升，股債價格走弱，匯率重現(xiàn)貶值。受外部因素影響，國內(nèi)市場需求、信心都出現(xiàn)波動，經(jīng)濟下行壓力增加。PMI指數(shù)連續(xù)4個月在50%以下，呈現(xiàn)膠著狀態(tài)，9月份略有上升，10月份轉(zhuǎn)平，11月小幅下行波動。從指數(shù)表現(xiàn)來看，市場需求整體穩(wěn)中偏弱，企業(yè)對訂單不足感受仍然較強，尤其是小企業(yè)接單困難，生產(chǎn)經(jīng)營形勢一直未見明顯好轉(zhuǎn)。需求偏弱、成本高企、資本市場和匯率市場的波動共同導致價格長期處于較低水平。

　　供給方面，據(jù)天膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)最新報告顯示，2015年前11個月，成員國天然橡膠總產(chǎn)量下降0.2個百分點至996.4萬噸，遠弱于市場預期。雖然中國產(chǎn)量被向下修正至81.74萬噸，但第一產(chǎn)膠大國泰國的年產(chǎn)量卻被上調(diào)至430.9萬噸。與此同時，今年越南天然橡膠的產(chǎn)量和出口量均有明顯增長，基本填補了印度尼西亞、馬來西亞等其他產(chǎn)膠國的減產(chǎn)空間。綜合來看，泰國、馬來西亞等主產(chǎn)國仍在割膠旺季，新膠供應放量，加上國內(nèi)橡膠進口量大幅增加，青島保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)攀升，預計后市供給壓力仍然較大。

　　需求方面，受部分廠家檢修和資金面壓力影響，輪胎企業(yè)開工率持續(xù)走低。從往年的開工率情況來看，后期開工率或?qū)⒗^續(xù)下滑，打壓天然橡膠價格。同時，美元走強導致歐盟與其他輪胎進口國對輪胎進口意愿下降，國內(nèi)輪胎出口市場大幅降價競爭。2016年前輪胎企業(yè)的開工率很難有明顯回升，加上重卡市場毫無回暖跡象，天然橡膠行業(yè)下游的消費難看到亮點。

　　綜合來看，盡管國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割，但國外仍處于高產(chǎn)期，加之天然橡膠進口量大幅增加，青島保稅庫和上海期貨交易所庫存繼續(xù)攀升，資源供應壓力仍然較大。同時，汽車和輪胎行業(yè)內(nèi)需不足外需受阻，消費疲軟。多重因素對天然橡膠市場價格形成壓制，預計12月份天然橡膠市場價格仍在低價區(qū)弱勢震蕩。