為期兩天的二十國集團(G20)央行行長和財長會議27日在上海閉幕。與此前輿論的焦點略微不同，本次會議沒有推出所謂的“新廣場協(xié)議”，匯率問題也不再被置于聚光燈下，取而代之的是，結(jié)構(gòu)性改革被推到了舞臺中央，持續(xù)多年的量化寬松(QE)成了各界的反思對象。

　　究其原因，各國早已意識到，如果再不以改革來激發(fā)真正意義上的增長，經(jīng)濟下行風(fēng)險甚至危機都將可能無限蔓延。國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德在回答《第一財經(jīng)日報》記者提問時強調(diào)，當(dāng)前全球面臨的挑戰(zhàn)是——低增長、高度不確定性以及不斷積聚的下行風(fēng)險，G20成員強烈表達了采取政策行動來進行風(fēng)險防控和推動增長的迫切性，“必須結(jié)合貨幣政策、財政政策和結(jié)構(gòu)性改革，才能實現(xiàn)增長目標(biāo)。”

　　中國央行副行長易綱28日就本次上海G20會議達成的共識表示，會后各方發(fā)表的聯(lián)合公報特別強調(diào)要共同使用所有政策工具，同時著重強調(diào)了結(jié)構(gòu)性改革的重要性，這是我國主動推動，并得到G20國家廣泛支持的倡議。會議上，多數(shù)G20國家指出，僅靠貨幣財政政策是不夠的，必須通過結(jié)構(gòu)性改革才能推動中長期的增長，而且結(jié)構(gòu)性改革還能使短期的需求側(cè)政策更加有效。

　　結(jié)構(gòu)性改革推動長期增長

　　“如果QE真是這個鎮(zhèn)上唯一的節(jié)目，我寧可選擇不要留在這個鎮(zhèn)上。”摩根大通國際主席弗倫克爾(JacobFrenkel)在“國際金融協(xié)會(IFF)G20會議：中國主席國G20議程”期間表示。

　　這一席話看似玩笑，但絕不乏真意。事實上，QE也成了本次G20會議上受到較多反思的政策之一。因為盡管全球央行“火力全開”，日本、美國、英國和歐洲央行先后祭出過QE，并定下通脹目標(biāo)，但全球經(jīng)濟增速近年來卻被多次下調(diào)。

　　“QE的初衷只是希望通過壓低債券利率，讓資金流向股市，從而產(chǎn)生財富效應(yīng)，以此來刺激消費。”中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定在上海G20會議期間對《第一財經(jīng)日報》記者表示，“盡管效力有限，但這樣的政策也不能說一點效果都沒有，因為當(dāng)時以美國為首的各國已經(jīng)無路可走了。”

　　不過余永定也表示，QE短期可以起到刺激經(jīng)濟增長的作用，“但長期而言，這種純粹的印鈔對于金融穩(wěn)定埋下了很多定時炸彈，例如推高了金融資產(chǎn)價格，無助于實體經(jīng)濟。”

　　在本次上海G20會議上，各界都已經(jīng)認識到了這點，因此拉加德再三呼吁，必須要“貨幣政策、財政政策和結(jié)構(gòu)性改革同步推進”。

　　“在發(fā)達經(jīng)濟體，這就需要采取相互促進和強化的供給側(cè)和需求側(cè)政策組合，包括繼續(xù)實施寬松的貨幣政策和促進經(jīng)濟增長的財政政策，盡可能更好地利用財政空間(比如通過基礎(chǔ)設(shè)施投資)。就新興市場而言，這就需要減少脆弱性和重新構(gòu)建經(jīng)濟韌性，比如初級產(chǎn)品出口國需要強化財政緩沖空間和推動增長模式的多元化。”拉加德稱。

　　上海G20會議公報特別強調(diào)要共同使用所有政策工具，并指出這些政策工具包括貨幣政策、財政政策和結(jié)構(gòu)性改革政策。“G20能夠達成這樣的共識是非常不容易的，過去幾年G20在討論宏觀政策協(xié)調(diào)時，各國對是否應(yīng)該更多使用財政政策存在一些不同意見。這次則對財政政策有了非常具體的表述，背后的原因是一些原來對使用財政政策支持增長比較謹(jǐn)慎的國家在這次會議上態(tài)度發(fā)生了變化。”易綱說。

　　“三者之中，結(jié)構(gòu)性改革最為重要。”俄羅斯央行行長納比烏里娜(ElviraNabiullina)在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時表示，以俄羅斯為例，因為貨幣和財政政策的空間當(dāng)前在一定程度上受限，這主要由于俄羅斯通脹處于高位，“我們需要實行從緊的貨幣政策;此外，俄羅斯的財政收入也多取決于油價，而在油價暴跌格局下，我們也必須要實行財政整頓。可見，結(jié)構(gòu)性改革是俄羅斯的第一優(yōu)先選擇，這也是G20各成員在此次會議上討論的問題。”

　　中國財政部部長樓繼偉也在上海G20會議期間反復(fù)強調(diào)，刺激經(jīng)濟恢復(fù)增長的根本是深化結(jié)構(gòu)性改革，從國際經(jīng)驗看也是如此。

　　他表示，當(dāng)前全球最突出的問題在于失業(yè)問題突出、貿(mào)易和投資低迷等，“雖然短期下行和轉(zhuǎn)型密切相關(guān)，但更深層原因是全球經(jīng)濟增長中長期的結(jié)構(gòu)問題，特別是危機后，全要素生產(chǎn)率(TFP)增速放緩，潛在支出水平下降，成為制約經(jīng)濟恢復(fù)增長的根本性問題。一國的發(fā)展早期主要靠要素投入，但在中后期，全要素生產(chǎn)率的貢獻提高。”

　　“近幾年來，G20國家對于結(jié)構(gòu)性改革的重視程度不斷加大，并不斷做出努力。”但樓繼偉說，G20改革進展整體看仍落后于預(yù)期，仍需要加強結(jié)構(gòu)性改革議程。

　　“新廣場協(xié)議”只是輿論噱頭

　　相較之下，此前頻頻“搶鏡頭”的匯率問題，在本次上海G20會議期間受到的關(guān)注度有限，此前被媒體熱炒的“新廣場協(xié)議”話題也被證實并未付諸探討。

　　IMF于27日晚舉行新聞發(fā)布會，拉加德在回答《第一財經(jīng)日報》記者提問時表示：“"新廣場協(xié)議"只是媒體、評論家、觀察家比較關(guān)心的問題，但本次G20央行行長和財長真的沒有提及諸如此類的協(xié)議，因為討論"新廣場協(xié)議"的條件并不存在……”

　　此前，在全球經(jīng)濟不景氣、金融市場大幅動蕩、貿(mào)易保護主義抬頭的大背景下，不乏有聲音開始呼吁，各國需要進一步合作，簽訂“新廣場協(xié)議”，共同加強外匯市場干預(yù)，促使人民幣再度升值、防止美元過度升值。更有觀點稱，本次的上海G20會議或?qū)⒂懻搮f(xié)調(diào)全球協(xié)調(diào)匯率政策的方式。拉加德的回應(yīng)無疑正式打消了此類疑慮。

　　此次G20公報稱，近期市場波動的程度并未反映全球經(jīng)濟基本面。預(yù)期多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動將繼續(xù)溫和擴張，主要新興市場經(jīng)濟體的增長將保持強勁。而涉及匯率問題的最重要表述，則是各方重申匯率的過度波動和無序調(diào)整會影響經(jīng)濟和金融穩(wěn)定，承諾將避免競爭性貶值，反對各種形式的保護主義，并同意就外匯市場進行密切討論溝通。

　　央行行長周小川在會議期間明確表示，中國歷來反對通過競爭性貶值來贏得出口競爭力，不會參與競爭性貶值。

　　易綱28日解讀稱，G20公報突出強調(diào)避免競爭性貶值的承諾，在當(dāng)前全球貨幣政策分化的背景下是非常有針對性的，對外界釋放了一個強烈的信號，既是對G20成員自身的一個約束，也對非G20成員起到了表率作用，有利于消除對爆發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭”的擔(dān)憂。此外，“就外匯市場密切溝通討論”是G20以前沒有用過的語言，體現(xiàn)了G20對近期匯率波動的高度重視，并突出了G20成員間相互通氣的重要性。

　　綠色金融崛起

　　除了結(jié)構(gòu)性改革和匯率問題，綠色金融也成了本次上海G20會議的議題。事實上，該議題在去年的聯(lián)合國巴黎氣候變化大會閉幕后，便被中國確定為新的全球治理議題，有望在中國乃至全球打開一個全新的、規(guī)模龐大的環(huán)境商品及服務(wù)市場。

　　“當(dāng)然，綠色金融在中國仍存一定阻礙，主要是技術(shù)創(chuàng)新成本較高，在長期才會獲得回報，因此我們需要探索新的融資模式，來吸引大批社會資本，為清潔技術(shù)創(chuàng)新提供必要的資金。政府并沒有足夠資金來做到這一點。”美國前財長保爾森在G20會議期間接受《第一財經(jīng)日報》專訪時表示，中國推動發(fā)行的綠色金融債券是有益之舉。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究成果也顯示，當(dāng)前中國面臨的環(huán)境挑戰(zhàn)非常嚴(yán)峻，未來5年，中國綠色發(fā)展的投資需求為每年2.9萬億元人民幣，而過去融資渠道有限，主要依靠綠色信貸。

　　“金融系統(tǒng)的改革絕非易事，需要G20成員發(fā)揮強大的領(lǐng)導(dǎo)作用。中國在綠色金融領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，從這一點來說，中國作為今年的主席國再合適不過了。”保爾森稱。

　　周小川在上海G20會議期間稱，為促進更加可持續(xù)和環(huán)境友好型的增長，中國任主席國后推動建立了G20綠色金融研究小組，以鼓勵各方根據(jù)各國國情特點，深入研究如何通過綠色金融調(diào)動更多資源用于綠色投資。

　　截至目前，中國已經(jīng)提出進行金融系統(tǒng)改革、促進低碳增長的目標(biāo);呼吁成立新的貸款機構(gòu)并設(shè)定具體環(huán)境目標(biāo)，以降低綠色項目的融資成本。中國還制定了金融系統(tǒng)改革的重要舉措，包括推出綠色債券、編制綠色指數(shù)、制定信息披露的各項要求等;還準(zhǔn)備在2017年成立全國性的碳排放交易市場，為碳排放定價。