3月16日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從交易員處證實，中國人民銀行當(dāng)天就中期借貸便利(MLF)操作向部分銀行詢量，并下調(diào)各期限利率25個基點。三個月MLF利率下調(diào)至2.50%，六個月期降至2.60%，一年期降至2.75%。

　　至此，MLF利率降至2014年9月開始發(fā)行以來的最低水平。

　　受MLF利率下調(diào)影響，16日下午很多AA+的中高等級債十分緊俏。“賣家說多少就多少就買了，還有原定的賣盤撤了很多。”有券商債券交易員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

　　該交易員稱，“最近兩天中高等級債券的收益都很低，一級市場比較火熱”，“收益率估計繼續(xù)向下。我們本來的買債計劃現(xiàn)在擱置了，不計劃追漲了。”

　　民生證券固收研究組負責(zé)人李奇霖認為，央行通過MLF操作引導(dǎo)和穩(wěn)定中長期市場利率，未來MLF操作達到一定量級，很可能成為打造中期基準(zhǔn)利率的標(biāo)的，從而形成穩(wěn)定的市場預(yù)期，弱化商業(yè)銀行等金融機構(gòu)囤積流動性的需求。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年2月，央行開展中期借貸便利操作共1630億元，其中期限3個月475億元，6個月620億元，1年期535億元;同時收回到期中期借貸便利1100億元。2月末中期借貸便利余額為13313億元。

　　“下調(diào)MLF利率是降息的前奏”

　　進入2016年以后，MLF利率調(diào)整頻率頻繁，最新利率已降至歷史最低點。1月19日，央行將3個月和1年期利率下調(diào)至2.75%、3.25%，1月21日將6月期下調(diào)至3%。2月19日再次將6個月和1年期分別下調(diào)至2.85%、3%。

　　國泰君安債券分析師徐寒飛認為，央行連續(xù)引導(dǎo)中期利率回落，降低銀行資金成本，變相釋放結(jié)構(gòu)性寬松和積極降息信號。

　　徐寒飛認為，央行MLF續(xù)作并下調(diào)利率，不僅對沖地方債發(fā)行、外占下降和季末資金波動等短期因素。更重要的，2016年寬財政空間較為有限，政府預(yù)算收支目標(biāo)大幅下調(diào)，主要依靠政府發(fā)債和準(zhǔn)財政融資，需要央行維持低利率寬松環(huán)境，降低宏觀加杠桿的流動性風(fēng)險。

　　對于MLF，最重要的特征是臨近到期可能會重新約定利率并展期，靈活性和可操作空間更大，市場一般將其理解為定向降息。

　　前述銀行人士也表示，下調(diào)MLF利率是降息的前奏。“因為近期歐央行的放水，市場的寬松預(yù)期已經(jīng)很強烈了。”

　　上周歐洲央行宣布將歐元區(qū)主導(dǎo)利率、隔夜存款利率和隔夜貸款利率分別由原來的0.05%、-0.3%和0.3%下調(diào)至0、-0.4%和0.25%。同時，還將QE規(guī)模從600億歐元/月擴大至800億歐元/月，并擴大QE范圍。

　　貨幣政策靈活性體現(xiàn)

　　至于貨幣政策的松緊程度，周小川在3月12日的答記者問中也表示，未來還會是采用比較穩(wěn)健的貨幣政策。如果國際國內(nèi)沒有大的經(jīng)濟金融風(fēng)波事件，沒有必要采用過度的貨幣政策刺激的辦法來實現(xiàn)目標(biāo)。

　　周小川同時強調(diào)，“我剛才說的話也有一個例外，如果國際或者國內(nèi)有什么重大的變故性的事件，貨幣政策是要保持靈活性的，要應(yīng)對各種沖擊、各種事件的產(chǎn)生。”

　　民生銀行首席研究員溫彬向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，央行下調(diào)MLF各期限利率，降低銀行融資成本，發(fā)揮利率走廊機制作用，引導(dǎo)銀行降低貸款利率，但不意味著即將下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。反而在我國通脹有所抬頭、美聯(lián)儲今年6月加息預(yù)期上升的背景下，人民幣存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)降空間有限。

　　在利率管制放開之后，央行曾經(jīng)表示，對于短期利率將加強運用短期回購利率和SLF利率培育和引導(dǎo)市場利率，而中長期利率則將發(fā)揮再貸款、MLF、PSL等工具。

　　3月16日，央行公開市場開展了200億7天期的逆回購操作，中標(biāo)利率維持在2.25%。中信建投首席宏觀分析師黃文濤認為，由于逆回購利率的信息信號強于MLF，央行下調(diào)短期利率的行動可能仍然較為謹(jǐn)慎。不過，當(dāng)前官方利率扁平化程度加大，隨著人民幣幣值預(yù)期短期的進一步改善，下調(diào)逆回購利率仍然是有較大的可能。