近日，日本央行宣布維持當(dāng)前貨幣政策不變，并未如大多數(shù)市場人士預(yù)計(jì)一樣推出擴(kuò)大股票ETF購買措施。這一結(jié)果出乎市場的意料，受此影響，當(dāng)日日元匯率暴漲、日股大跌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次日本央行出乎意料地沒有繼續(xù)放寬貨幣政策，可能意味著安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)陷入兩難境地。

　　除去對日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不利，日本此舉同樣導(dǎo)致亞太多地股市下跌?，F(xiàn)代國際關(guān)系研究院全球化研究中心主任劉軍紅表示，在2007年日元急劇升值成了2007年金融海嘯的催化劑，“那個(gè)時(shí)候恰巧趕上了美國、日本貨幣政策不協(xié)調(diào)，而這一點(diǎn)在今天也是相似的。”可見，日本國內(nèi)和國際市場都應(yīng)謹(jǐn)慎對待這一決定。

　　而在此之前，由于日本近期金融市場的波動(dòng)，再加上熊本縣發(fā)生了大地震，都使得日本企業(yè)信心進(jìn)一步減弱。另外，日本央行行長黑田東彥針對4月通脹水平急劇下滑曾主動(dòng)表達(dá)了擴(kuò)大貨幣寬松政策的可能性。因此在最新決議公布之前，市場普遍預(yù)計(jì)日本央行擴(kuò)大寬松勢在必行，手段就是通過擴(kuò)大股票ETF購買。

　　但是，在議息的會議上日本央行以8∶1的投票結(jié)果維持基礎(chǔ)貨幣80萬億日元目標(biāo)年增幅不變，并以7∶2的投票結(jié)果維持負(fù)利率-0.1%不變。雖然這兩項(xiàng)措施符合市場預(yù)期，但是大多數(shù)投行預(yù)計(jì)的擴(kuò)大股票ETF購買并未推出。

　　同時(shí)，日本央行還推遲實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的時(shí)間表，稱CPI將在2017財(cái)年期間達(dá)到2%目標(biāo)，2017財(cái)年核心CPI升幅預(yù)估為1.7%。日本央行的CPI預(yù)測排除了消費(fèi)稅上調(diào)的影響。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清點(diǎn)評稱，日本央行按兵不動(dòng)可能與近期原油等大宗商品價(jià)格回暖有關(guān)，日本央行也表示通脹預(yù)期在稍長期時(shí)段稍有上升。

　　眾所周知，日本實(shí)施寬松的貨幣政策目的是提振經(jīng)濟(jì)并推動(dòng)通脹，維持負(fù)利率不動(dòng)可以更好地觀察措施對于市場影響，以期后續(xù)作出正確的貨幣政策。

　　日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣石原伸晃和德銀日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家MikihiroMatsuoka對此均表示，日本央行的負(fù)利率政策“有必要再觀察一段時(shí)間”，政策的實(shí)施才持續(xù)3個(gè)月，對經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響仍不確定，近期的市場狀況不會迫使日本央行啟動(dòng)新一輪寬松?？墒菦Q議公布后，日元匯率應(yīng)聲急速拉升，暴漲逾2%，創(chuàng)去年8月以來最大單日漲幅。隨后日元延續(xù)強(qiáng)勢，緊逼安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)啟動(dòng)之前的水平。僅上周一周，日元的漲幅近5%，創(chuàng)逾七年來最大周線漲幅。以此來看，市場似乎并不能夠給予日本政府更多的思考時(shí)間。

　　高盛分析師團(tuán)隊(duì)的報(bào)告中認(rèn)為，日本央行的這一決定是個(gè)致命的失誤判斷。日本央行似乎決心要教會市場什么是 “耐心”，該央行再度下調(diào)了通脹預(yù)期，同時(shí)卻沒有采取任何相應(yīng)舉措。該報(bào)告顯示，“非常規(guī)的寬松其實(shí)首先是一個(gè)預(yù)期游戲，必須要能一次又一次震驚市場，直至他們沒有理由懷疑央行要達(dá)成通脹目標(biāo)的決心。”然而，日本央行的做法卻恰好相反，相當(dāng)于告訴市場們的期望太高了，要市場“耐心點(diǎn)”。

　　這個(gè)結(jié)果顯然也不是日本政府想要看到的，但是正如美林證券的報(bào)告所說，對于日本央行來說，進(jìn)一步降低負(fù)利率或增加日本政府債券購買都很難。負(fù)利率的引入對日本的定性以及定量寬松政策發(fā)出警告，而進(jìn)一步量化寬松可能會縮短這些政策的持續(xù)時(shí)間。

　　美林證券表示，日本央行在今年1月下旬出人意料地推出負(fù)利率。但該政策并沒有像預(yù)期的那樣運(yùn)行，相反日元不降反升。負(fù)利率直到今年2月中旬才生效，而信托銀行將在4月中旬把成本轉(zhuǎn)嫁給基金公司，從而促使基金公司將成本轉(zhuǎn)嫁給投資者。這種情況違背了日本央行鼓勵(lì)較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合實(shí)現(xiàn)再平衡的努力。因此，日本央行維持利率的不變或許是不得已而為之。

　　鄧海清表示，日本政府對負(fù)利率態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，主要因?yàn)樨?fù)利率的負(fù)面作用超過正面作用，包括降低銀行業(yè)利潤、引發(fā)日本乃至全球恐慌等。日本政府陷入兩難，由于日元特殊的避險(xiǎn)屬性，無論日本央行降息還是加息，日元都難逃升值的噩運(yùn)。降息會加劇市場恐慌，導(dǎo)致避險(xiǎn)資金流入日本;停止寬松則會導(dǎo)致市場寬松預(yù)期落空，日元依然會走強(qiáng)。

　　鄧海清強(qiáng)調(diào)，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)目前已經(jīng)進(jìn)退兩難，通過央行不斷放水和日元不斷貶值來促進(jìn)日本經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)不再是日本政府的優(yōu)選項(xiàng)。目前最理想的情況是原油等大宗商品回暖能夠促使日本擺脫通縮，否則日本政府面臨的困境將更加嚴(yán)重。

　　盡管日本央行按兵不動(dòng)也許并非出自自愿，但是國際市場要更加謹(jǐn)慎對待這一結(jié)果。因?yàn)閷τ谌蚪鹑谑袌鰜碚f，日元暴漲帶來慘痛的記憶。2007年2月27日，日元匯率急速升值。在隨后的一周內(nèi)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌，全球股市平均下跌6.4%，美股跌4.6%，港股跌9%，印度跌9%，黃金跌7.1%，白銀跌13.9%。并且日元急劇升值成了 “催化劑”，2004年6月美國開啟加息周期，日本并沒有在當(dāng)時(shí)跟隨美國加息，而是在2006年7月才開始加息，但那個(gè)時(shí)候，美國已經(jīng)出現(xiàn)金融危機(jī)的苗頭，當(dāng)2007年日本再次加息的時(shí)候，美國已經(jīng)有幾十家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)債務(wù)違約。

　　劉軍紅認(rèn)為，當(dāng)前，美聯(lián)儲希望退出QE，進(jìn)入加息周期，鑒于國際經(jīng)濟(jì)形勢，這個(gè)政策需要日本、歐洲真實(shí)的掩護(hù)，加大寬松力度。“但是，從歐洲、日本央行的動(dòng)作來看，非常猶豫，甚至有拆臺的味道。歐美日的貨幣政策不協(xié)調(diào)。”而今雖然日元匯率回落，但是國際市場還是要警惕有其他原因再一次促發(fā)日元匯率高漲導(dǎo)致嚴(yán)重后果。