去年12月加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)釋放半年來最強(qiáng)烈的加息信號(hào)。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月18日公布的美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要稱，如果未來數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月會(huì)議上加息。

　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整其自身資產(chǎn)負(fù)債表，17日聲明稱，將于5月24日展開小規(guī)模國債公開銷售，面值不會(huì)超過2.5億美元，這些國債的到期期限為2-3年。還將于5月25日和6月1日分別開展兩次小規(guī)模機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券(MBS)出售，總金額不超過1.5億美元。兩份聲明均強(qiáng)調(diào)，這些操作并不代表貨幣政策的改變。

　　由于此前市場已經(jīng)預(yù)期9月前幾乎沒有加息可能，聯(lián)儲(chǔ)這次的鷹派言論及動(dòng)作給全球市場帶來大震。“6月很可能加息。全球經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所下降。”美國里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席萊克在接受彭博采訪時(shí)表示。

　　“聯(lián)儲(chǔ)四月紀(jì)要‘鷹派’程度僅次于去年十二月以前。”一位國際大型保險(xiǎn)公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向本報(bào)表示。

　　市場以大幅震蕩回應(yīng)聯(lián)儲(chǔ)。美股周四低開低走，道指下跌161.51點(diǎn)或0.92%，標(biāo)普500指數(shù)和納指分別下跌0.86%和0.88%。WTI 6月原油期貨下跌1.23美元，跌幅2.47%，刷新日低至每桶46.96美元。COMEX 6月黃金期貨下跌29.90美元，刷新4月28日以來低點(diǎn)至1244.50美元/盎司。

　　糾正市場錯(cuò)誤預(yù)期

　　美聯(lián)儲(chǔ)4月份的會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們表示，他們對(duì)經(jīng)濟(jì)明顯放緩并不過分擔(dān)憂，認(rèn)為這只是暫時(shí)現(xiàn)象。若即將公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正在改善，則6月份有可能加息。

　　“市場在3、4月份有著不正確的預(yù)期，這次的會(huì)議紀(jì)要起到了修正預(yù)期的作用。”萊克在19日晚間接受采訪時(shí)表示。

　　5月6日，美國公布的4月就業(yè)報(bào)告顯示，4月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加16萬人，增幅創(chuàng)七個(gè)月以來新低。高盛等機(jī)構(gòu)隨即紛紛將美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)機(jī)由6月推遲至9月，6月加息概率也隨之降至歷史最低水平。彭博援引美銀期權(quán)波動(dòng)性預(yù)測(cè)指數(shù)顯示，美國國債市場的波動(dòng)性一度降至2014年來最低;2年期和3年期國債收益率之差一度降至2013年以來最低。這意味著投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來數(shù)年內(nèi)將不會(huì)有激進(jìn)的加息進(jìn)程。

　　由于數(shù)據(jù)支撐不足，部分交易員已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的可能性排除，此次會(huì)議紀(jì)要的發(fā)布無疑將令其感到相當(dāng)震驚。

　　盡管官員們并未承諾將在6月采取行動(dòng)，但對(duì)于6月會(huì)議和他們計(jì)劃于會(huì)后向市場溝通的信息中，他們明確希望對(duì)相關(guān)選項(xiàng)持開放態(tài)度。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美債收益率水漲船高。美國10年期基準(zhǔn)國債收益率漲12個(gè)基點(diǎn)，刷新三周高位至1.877%。兩年期美債收益率漲8.5個(gè)基點(diǎn)至0.908%，刷新兩個(gè)月高位。

　　證券經(jīng)紀(jì)公司RIA Capital Markets的宏觀策略分析師Nick Stamenkovic稱，“4月FOMC會(huì)議紀(jì)要比預(yù)期更偏鷹派，這表明夏季加息的可能不應(yīng)被排除在外。”他指出，“美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，隨著金融狀況改善和消費(fèi)者支出在第二季度回升，經(jīng)濟(jì)增長疲軟將是短暫的?？偠灾?，美聯(lián)儲(chǔ)顯然保留了6月加息的可能性。”

　　紀(jì)要公布后，導(dǎo)致市場對(duì)6月加息的預(yù)期急速上升。

　　加息或是虛晃一槍

　　絕大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，如果未來數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)在二季度增長加速，勞動(dòng)力市場保持強(qiáng)勁，通脹朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)前進(jìn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上加息是合適的。不過對(duì)于6月會(huì)議時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)是否能改善到令美聯(lián)儲(chǔ)加息，與會(huì)者們持有不同的看法。

　　也就是說，6月美聯(lián)儲(chǔ)是否加息，主要將取決于未來不到一個(gè)月時(shí)間里的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在6月15日決議公布前，美國重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括GDP修正值、PCE通脹和非農(nóng)數(shù)據(jù)，以及兩次耶倫的講話。

　　美銀美林表示，此前有一些分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)陷入一個(gè)不利的反饋循環(huán)中。他們想要加息，使得他們能夠“重新裝載”其政策彈藥，但市場卻不會(huì)讓他們這么做。美銀美林詮釋了這一噩夢(mèng)般的“旋轉(zhuǎn)木馬”：當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)可能要加息時(shí)，市場就跳水，美聯(lián)儲(chǔ)則推遲加息，市場反彈。這樣的循環(huán)不斷重復(fù)。最終結(jié)果是一拖再拖，實(shí)際的貨幣政策幾乎不收緊。

　　“目前來看，世界經(jīng)濟(jì)以及美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況，并沒有為美聯(lián)儲(chǔ)加息提供充分的理由，因此總體上，6月份加息的概率不大。”國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)研究所財(cái)政金融研究室主任張岸元對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說。

　　據(jù)張岸元分析，目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，負(fù)利率零利率正成為新的貨幣政策潮流，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策框架和邏輯正在發(fā)生系統(tǒng)性變化，這種背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息并不現(xiàn)實(shí)。

　　“此次美聯(lián)儲(chǔ)在公開市場出售國債和MBS的行為并非釋放加息預(yù)期”，太和智庫研究員張家瑞對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，太和智庫是總部設(shè)在北京的非營利研究機(jī)構(gòu)，在紐約、柏林設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，在理論政策研究與大數(shù)據(jù)研究方法的結(jié)合上較有優(yōu)勢(shì)。

　　“此次美聯(lián)儲(chǔ)出售債券的規(guī)模極小，僅4億美元，屬于典型的技術(shù)操作，其目的并非為了引導(dǎo)利率上行。”張家瑞分析，其實(shí)，紐約聯(lián)儲(chǔ)早在今年2月份便有聲明，其中提到了紐約聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行一些國債和MBS的買賣以測(cè)試可行性和穩(wěn)定性，這些操作不代表整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)仍然疲弱，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏善可陳，低于預(yù)期。倒是金融市場風(fēng)險(xiǎn)較大，垃圾債券規(guī)模已經(jīng)達(dá)到警戒水平，在這種背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不具備加息條件，至少不具備快速加息的條件。

　　“相信美聯(lián)儲(chǔ)沒有勇氣貿(mào)然加息”，張家瑞分析，美國一季度GDP增幅僅0.5%，為兩年以來最低水平。就業(yè)增加的速度也大幅度放緩。而且美國金融市場并不穩(wěn)定。之前美聯(lián)儲(chǔ)超發(fā)的貨幣仍有大部分停留在金融市場，這些資金成了金融產(chǎn)品的杠桿，約2萬億左右規(guī)模的垃圾債一旦缺乏流動(dòng)性支持，或許將再次引發(fā)金融海嘯。去年年底，就因?yàn)槭袌鲱A(yù)期聯(lián)儲(chǔ)加息而導(dǎo)致流動(dòng)性出現(xiàn)短暫的枯竭，差點(diǎn)導(dǎo)致美國垃圾債崩盤。同時(shí)，這些垃圾債有大量和能源價(jià)格有關(guān)，在全球需求疲弱，能源價(jià)格沒有起色的背景下，能源垃圾債風(fēng)險(xiǎn)極高。

　　“現(xiàn)在是所有人都站在懸崖邊，就看誰先掉下去。”太和智庫研究員張超對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說。歐洲的經(jīng)濟(jì)，在2008年之后，比美國復(fù)蘇慢，就是因?yàn)楸让绹ジ軛U慢?，F(xiàn)在無論歐央行怎樣實(shí)行負(fù)利率，都不敢貸款，QE起不到效果。日本也是如此，僅僅是靠政府刺激拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，并沒能調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。雖然日本一季度數(shù)據(jù)漂亮，但很難維持，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)還會(huì)疲軟。

　　“在這樣的情況下，誰敢加息?但還是要喊出來。”張超說。

　　意在博弈并拉升美元

　　“美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息信號(hào)，并非為了真正加息，背后目的是為了炒作強(qiáng)勢(shì)美元”，前商務(wù)部中國企業(yè)走出去研究中心顧問、外匯問題專家吳東華對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說。

　　據(jù)吳東華分析，美元升值將造成他國貨幣貶值，其他國家會(huì)出現(xiàn)國際購買力下降、資金流出、股市下跌、債券被拋售、利率上升、融資成本變高等連鎖反應(yīng)。

　　“這是一種博弈，是國家之間競爭的手段”，吳東華說，“增加自己的優(yōu)勢(shì)，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行，就在金融匯率上動(dòng)腦筋，把其他國家弄得差一些。”

　　“強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國的貿(mào)易是有利的，尤其是當(dāng)前全球貿(mào)易保護(hù)主義盛行的氛圍下。”太和智庫研究員張超對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說。

　　“現(xiàn)在都拿加息說事，但誰也不敢加息。”張超分析說，“今年是美國大選年。目前，兩黨的政治候選人已經(jīng)定了，后面就是拼經(jīng)濟(jì)。對(duì)民主黨背景的耶倫來說，不能不考慮的加息對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。”

　　“現(xiàn)在，如果美聯(lián)儲(chǔ)不說加息，美元肯定弱。只能通過釋放市場預(yù)期來拉動(dòng)美元。”張超說。

　　“從技術(shù)走勢(shì)來看，美元走強(qiáng)的趨勢(shì)出來了，慢慢小幅度攀升，國際市場上投資貨幣的人將開始做多。”吳東華說，“英國脫歐，歐元持續(xù)走弱，也將進(jìn)一步造成美元被動(dòng)升值。”

　　“當(dāng)前其他地區(qū)投資回報(bào)率下降，美元走強(qiáng)也是美元持有者的客觀需求。”張超分析說，“美元的持有量是世界上最大的，美元的結(jié)算量占62%。肯定不希望美元走低，投資者需要有額外的投資回報(bào)來彌補(bǔ)損失。”