近期，我國跨境資本流動狀況好轉(zhuǎn)，資本外流壓力下降，資本流出規(guī)模遠低于去年三四季度的規(guī)模。人民幣對美元雙向波動擴大，有助于減少套利活動導致的人民幣貶值壓力。隨著未來中國銀行間債券市場對境外機構(gòu)投資者的全面開放和操作細則的落地，將有助于增加資本項目下的資金流入—

　　近期，有外資機構(gòu)認為，中國資本外流勢頭已經(jīng)穩(wěn)定。從已公布的數(shù)據(jù)看，今年來，我國跨境資本流動狀況好轉(zhuǎn)，資本外流壓力的確有所下降。這與今年以來我國經(jīng)濟基本面較好、外部金融改善和匯率改革關(guān)系密切。但也有觀點認為，從后期來看，內(nèi)外部仍然存在一些不確定、不穩(wěn)定因素。

　　資本流出壓力下降

　　瑞銀證券估算，近期的資本流出規(guī)模遠低于去年三四季度的規(guī)模。結(jié)合最近公布的外匯儲備數(shù)據(jù)以及結(jié)售匯數(shù)據(jù)，都能夠反映出我國資本流出壓力有所下降。

　　最新的一個指標是央行6月7日發(fā)布的外匯儲備數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，5月份我國外匯儲備規(guī)模為31917.36億美元，較4月份的32196.68億美元減少279.32億美元。此前，外匯儲備曾連續(xù)兩月“由負轉(zhuǎn)正”，3月和4月分別上升102億美元和70億美元。

　　外匯市場的失衡狀況也有所改善。外匯局數(shù)據(jù)顯示，一季度，銀行即遠期結(jié)售匯逆差合計1455億美元，同比上升21%，環(huán)比下降11%，比2015年三季度的高點更是回落了43%。銀行代客跨境收付逆差1123億美元，環(huán)比下降了10%。

　　這與人民幣匯率雙向浮動特征關(guān)系更為密切。今年2月初，由于美聯(lián)儲加息預期趨緩，美元指數(shù)出現(xiàn)一輪明顯弱勢，在此期間，人民幣對美元中間價逐步走強。而近期，由于市場對于美聯(lián)儲加息預期重現(xiàn)，美元指數(shù)再度走強。

　　盡管如此，市場預期仍保持了相對穩(wěn)定。中國貨幣網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月31日，CFETS人民幣匯率指數(shù)較4月末升值0.03%;參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別較4月末升值0.39%和貶值0.86%。這3個人民幣匯率指數(shù)兩升一貶，顯示人民幣對一籃子貨幣匯率繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

　　多因素促跨境資本流動好轉(zhuǎn)

　　“我國跨境資本流動狀況好轉(zhuǎn)，資本外流壓力下降，一季度國內(nèi)經(jīng)濟實現(xiàn)較好開局是重要原因。”中國金融四十人論壇高級研究員管濤認為。IMF(國際貨幣基金組織)在4月發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》(春季報告)中，調(diào)低了世界經(jīng)濟增長的預期值，卻提高了中國經(jīng)濟增長預期0.2個百分點。

　　數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)暖增強了投資者對經(jīng)濟走勢的信心。一季度，GDP同比增長6.7%，且從2月開始，各項關(guān)鍵經(jīng)濟指標，如PMI、PPI、用電量、外貿(mào)出口、房地產(chǎn)投資和銷售等出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。其中，5月份PPI降幅收窄至-2.8%，已連續(xù)5個月降幅收窄。

　　從國際環(huán)境來看，美聯(lián)儲釋放鴿派信號，導致美元匯率一度走弱，疊加近期美國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，使得美聯(lián)儲短期內(nèi)加息的可能性有所降低。受此影響，市場對近期人民幣不會明顯貶值的預期也就明顯增強。

　　匯改則是另一個“減壓器”。繼去年中間價形成機制改革之后，今年1月央行宣布人民幣匯率引入“參考一籃子貨幣”機制，并加強與市場溝通，同時伴隨著美聯(lián)儲加息步伐放緩，人民幣匯率貶值壓力也得到緩解。

　　中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿表示，強化對一籃子貨幣參考以來，人民幣對一籃子貨幣波幅明顯下降，而人民幣對美元的日均波幅上升。而人民幣對美元雙向波動擴大，有助于減少套利活動導致的人民幣貶值壓力。

　　馬駿指出，隨著未來中國銀行間債券市場對境外機構(gòu)投資者的全面開放和操作細則的落地，將有助于增加資本項目下的資金流入，對沖人民幣匯率面臨的部分下行壓力。

　　未來走勢仍需觀察

　　短期企穩(wěn)后，資本流出壓力的下降會否成為趨勢?瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤認為，資本外流壓力仍然存在。

　　汪濤指出，從更長期來看，隨著美國經(jīng)濟活動改善、通脹回升，市場對美聯(lián)儲政策傾向和利率調(diào)整的預期可能再次變化，進而可能推動美元走強，屆時人民幣匯率和資本外流壓力有可能再次回升。

　　“目前，尚不能認為中國已經(jīng)安然渡過資本流出的沖擊。”管濤也認為，不論是國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的勢頭，還是美聯(lián)儲加息節(jié)奏和美元匯率走勢，未來都還存在較大變數(shù)。

　　但汪濤也指出，即使面臨壓力，也不會重回去年12月跨境資本波動較大的狀況。如果未來美聯(lián)儲重回加息周期，對人民幣和資本流動的影響也將小于去年12月的情況。同時，決策層增強了匯率政策的市場溝通，明確了中國不會依賴貨幣貶值來推動經(jīng)濟增長的立場，并表示將維持匯率相對穩(wěn)定，這也增強了市場信心。

　　“經(jīng)濟穩(wěn)，貨幣穩(wěn)。”管濤認為，跨境資本流動和人民幣匯率雙向波動已成為新常態(tài)，各方應各司其職、各取所需，做好應對準備。