樟腦產(chǎn)銷(xiāo)量全球第一,細(xì)分領(lǐng)域的冠軍。公司是國(guó)內(nèi)林產(chǎn)化學(xué)工業(yè)龍頭企業(yè)之一,合成樟腦占國(guó)內(nèi)62%,全球43%的市場(chǎng)份額。公司深耕松節(jié)油產(chǎn)業(yè)鏈,合成樟腦單品No.1,增加莰烯、乙酸異龍腦酯、樟腦磺酸、冰片、尿嘧啶、對(duì)傘花烴、雙戊烯、醋酸鈉、無(wú)水醋酸鈉等深加工產(chǎn)品,應(yīng)用于醫(yī)藥、香精香料、化妝品、日化、涂料等行業(yè)。

　　樟腦行業(yè)洗牌近尾聲,有望迎來(lái)量?jī)r(jià)比翼雙飛的格局。公司樟腦毛利率低于20%,同行基本維持在盈虧平衡線(xiàn),二線(xiàn)企業(yè)逐步退出,現(xiàn)有廠(chǎng)家畏懼公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),無(wú)意擴(kuò)產(chǎn)。作為專(zhuān)用化學(xué)品,毛利率合理應(yīng)在30%。樟腦下游需求呈現(xiàn)剛需特質(zhì),除了醫(yī)藥日化等,印度宗教禮拜火葬用品穩(wěn)健增長(zhǎng),2015年從中國(guó)進(jìn)口首次突破3000噸,隨著印度人均收入提高,需求保持3%以上增速;替代對(duì)二氯苯作為安全防蛀用品,一旦歐美或者中國(guó)政策發(fā)力禁止,樟腦將迎來(lái)新增萬(wàn)噸級(jí)別的需求,預(yù)計(jì)樟腦價(jià)格正進(jìn)入上漲的景氣周期。

　　把控松節(jié)油國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)量30%以上,受益于松節(jié)油價(jià)格上漲。

　　公司采購(gòu)松節(jié)油占中國(guó)30%以上份額,全球20%,和松脂產(chǎn)地資源方建立了長(zhǎng)期聯(lián)盟采購(gòu),確保價(jià)格和供應(yīng)的可靠性。2016年松節(jié)油正遭遇庫(kù)存快速減少、松脂成本上漲(人工)、松香需求減產(chǎn)(石油樹(shù)脂沖擊)、天氣惡劣影響、出口需求增長(zhǎng)等多重刺激,導(dǎo)致三個(gè)月內(nèi)價(jià)格已經(jīng)從8500元/噸,上漲至11800元/噸。松節(jié)油趨緊和價(jià)格上漲,公司可望受益。

　　松節(jié)油及更多香料深加工,整合行業(yè)資源做平臺(tái)型企業(yè)。公司結(jié)合自身資源稟賦,除了積極介入松節(jié)油及林化工深加工,開(kāi)發(fā)多樣性產(chǎn)品外,整合區(qū)域性的香料細(xì)分企業(yè),做成平臺(tái)型的應(yīng)用方案提供和服務(wù)商。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。預(yù)計(jì)公司2016年~2018年EPS為0.12、0.20、0.24元,給予2017年30~40倍PE,公司合理價(jià)為6.0~8.0元。由于公司是目前松節(jié)油深加工和林化工的稀缺標(biāo)的,樟腦的全球細(xì)分領(lǐng)域冠軍,搭建香料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的可能,未來(lái)潛力尚待釋放,給予推薦評(píng)級(jí)。