“每逢佳節(jié)發(fā)數據。”昨日(2月14日)傍晚，央行在情人節(jié)的燭光晚餐上桌前發(fā)布了1月份的金融數據。值得注意的是，此前多家市場機構預計，1月新增人民幣貸款或將超越2016年同期的2.5萬億元，但實際數據顯示，1月份新增人民幣貸款為2.03萬億元，大幅低于市場預期。與此同時，企業(yè)中長期貸款明顯增多，而居民房貸雖然整體規(guī)模依舊不小，但在新增信貸中的占比已經下降至31%。

　　信貸數據為何會大幅低于預期?對此，山東地區(qū)一位股份行人士向《每日經濟新聞》記者透露了其中奧秘：“主要是(由于)引導客戶做表內轉表外業(yè)務，表內沒有規(guī)模了。”

　　德國商業(yè)銀行首席中國經濟師周浩指出，1月份的信貸數據，印證了市場此前的各種傳言：首先，社會融資總量創(chuàng)下歷史新高，表明信貸熱情高漲;第二，新增貸款低于市場預期，印證央行在節(jié)前最后一個星期進行了“窗口指導”;第三，社融高于預期，貸款低于預期，表明(央行此前)提高MLF利率意在控制表外業(yè)務的快速擴張。

　　表外業(yè)務迅速擴張

　　在1月份金融數據發(fā)布前，《每日經濟新聞》記者與數位銀行信貸部門一線員工交流發(fā)現，各地銀行在年初信貸投放的額度和結構方面差異十分明顯，暗示當前實體經濟回暖程度不均，企業(yè)的融資需求也并未完全釋放。

　　“宏觀數據顯示經濟回暖了，但本地的民企并沒有什么積極擴張的勁頭，融資意愿也不強，還是(處于)蟄伏期吧。”廣東省一家國有大行分支機構人士表示。

　　值得一提的是，在1月份金融數據出來后，記者發(fā)現，企業(yè)中長期貸款增長遠多于短期。央行數據顯示，1月份非金融企業(yè)及機關團體貸款增加1.56萬億元。其中，短期貸款增加4331億元，中長期貸款增加1.52萬億元，票據融資減少4521億元。

　　對此，招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，從貸款結構來看，PPP項目加速落地以及政策性貸款投放推高了企業(yè)中長期貸款規(guī)模，使其占到當月新增人民幣貸款的74%，創(chuàng)近兩年的新高。

　　記者注意到，近期各省2017年的重大項目投資計劃密集出爐，數額從數千億元到上萬億元不等。在此情況下，背負巨大資產質量壓力的銀行自然有在年初鎖定目標、積極投放信貸的內在動力。前述銀行人士也告訴記者，其所在分行年初的貸款增長主要是靠零售，對公貸款主要則是靠基建項目。

　　而山東的情況則有所不同，一位股份行人士告訴記者，當地不少銀行的信貸額度非常緊張，其所在支行今年以來幾乎沒有新增對公貸款。究其原因，主要是因總行的額度管控。他表示，其所在支行的客戶所處行業(yè)比較分散，主要是交通運輸業(yè)、制造業(yè)、醫(yī)療藥品批發(fā)和電器批發(fā)等，盡管企業(yè)的融資意愿比較強，但是持續(xù)增長的不良(貸款)侵吞了銀行的利潤，也影響了新增信貸額度(的下發(fā))。

　　上述股份行人士表示，該行已經提出轉型走輕資產、輕成本的道路，引導客戶做表內轉表外的業(yè)務，主要方向是銀行承兌匯票、信用證等產品。雖然對客戶來說資金成本并未因此顯著增加，但客戶資金使用的便捷性有所下降。

　　值得注意的是，1月份社融規(guī)模增量為3.74萬億元，分別比上月和去年同期多2.1萬億元和2619億元。其中，作為表外三項的委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票分別增長了3136億元、3175億元和6131億元，分別同比多增961億元、2623億元和4805億元。

　　居民中長期貸款占比回落

　　每逢央行發(fā)布月度金融數據，居民中長期貸款都是一個引起各方普遍關注的數據，因其主要體現了居民房貸的增長情況。央行昨日發(fā)布的數據顯示，1月份，居民新增中長期貸款6293億元，在新增貸款中的占比為31%，較上月下降了9.55個百分點。

　　對此，民生銀行首席研究員溫彬認為，這一占比已經接近合理水平。不過，招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮則對《每日經濟新聞》記者表示，新增居民戶中長期貸款創(chuàng)歷史記錄達6293億元，表明房地產市場熱度不減，不排除地產調控繼續(xù)加碼的可能。但在部分城市優(yōu)惠房貸利率取消前，部分居民或許會突擊購房。

　　交通銀行金融研究中心認為，新增居民中長期貸款整體規(guī)模較高，主要是前期住房成交對按揭貸款需求的延續(xù)。申萬宏源李慧勇也指出，信貸和社融高企，有季節(jié)性因素，將1月與2月數據合并來看更為合理。此外，銀行提前放貸以及表外融資大增等監(jiān)管套利行為也大幅推高了信貸和社融。不過，受地產銷售趨勢性回落、經濟短期平穩(wěn)但中期承壓疊加中性略偏緊的貨幣政策等因素影響，信貸和社融的回升難以持續(xù)。

　　實際上，北京地區(qū)某大型銀行的支行信貸經理也告訴《每日經濟新聞》記者，2017年，北京市對房地產的調控更加嚴格，比如二套房貸款年限不超過25年，首套房最低利率不能低于九折等。在此情況下，未來的房貸額度會更加緊張。

　　在劉東亮看來，表內外融資大增雖有年初銀行集中投放(資金)的因素，但均指向實體和居民需求強勁，有利于上半年經濟延續(xù)企穩(wěn)勢頭。面對融資高增局面，疊加年初通脹處于年內高位，央行貨幣政策顯然有理由繼續(xù)維持中性偏緊，未來可能會繼續(xù)提高MLF(中期借貸便利)和OMO(公開市場操作)利率，但操作利率的提高更多是指向金融去杠桿和防風險，對貸款利率影響有限。與此同時，實體經濟也同樣面臨去杠桿壓力，融資高增與監(jiān)管思路相悖，預計央行雖然不會輕易調整存貸款利率，但對信貸的指導不會放松。

　　溫彬則認為，結合近期發(fā)布的PMI、外貿、物價等數據來看，供給側結構性改革成效開始顯現，我國內部需求趨于穩(wěn)定，金融服務實體經濟力度加大，信貸結構更加優(yōu)化，預示著今年經濟有望平穩(wěn)開局，應繼續(xù)保持積極的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策組合。

　　民生固收團隊指出，1月信貸數據雖低于預期，但從結構看，企業(yè)中長期貸款與非標仍在上漲，企業(yè)融資需求旺盛。在經濟穩(wěn)、金融數據強的背景下，不可低估央行金融去杠桿的決心。