上周，受美元指數(shù)疲弱和供應(yīng)過(guò)剩緩解刺激，國(guó)際油價(jià)一度逼近兩周高位。然后，就在市場(chǎng)繼續(xù)看多油價(jià)之際，本周市場(chǎng)卻出現(xiàn)了震蕩。截至記者發(fā)稿，NYMEX原油期貨主力合約報(bào)46.73美元/桶。分析人士指出，當(dāng)前國(guó)際原油市場(chǎng)供需過(guò)剩陰影仍“揮之不去”，OPEC(歐佩克)成員國(guó)減產(chǎn)計(jì)劃亦執(zhí)行不利，甚至出現(xiàn)“叛逃者”，疊加臨近OPEC會(huì)議，油價(jià)走勢(shì)的不確定性再度增大。不過(guò)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)化工品種因自身基本面向好，仍被不少機(jī)構(gòu)看好。

　　供給過(guò)剩“陰云籠罩”

　　上周，國(guó)際油價(jià)自區(qū)間底部出現(xiàn)了明顯反彈。除周三受?chē)?guó)際能源署(IEA)最新月報(bào)顯示減產(chǎn)執(zhí)行率明顯下滑影響，油價(jià)有所回調(diào)外，其余幾個(gè)交易日皆出現(xiàn)上漲。彭博社上周五公布的調(diào)查顯示，交易員也連續(xù)十三周看多油價(jià)走勢(shì)。然而，就在市場(chǎng)看多油價(jià)聲音不斷高漲之際，本周原油市場(chǎng)卻未能延續(xù)上周以來(lái)的漲勢(shì)，出現(xiàn)了明顯的震蕩調(diào)整。在多空分歧之際，市場(chǎng)也將目光再度聚焦在供需上。

　　從需求方面看，近期公布的多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了持續(xù)改善的勢(shì)頭，這些利好似乎都進(jìn)一步強(qiáng)化著國(guó)際油價(jià)有望在中長(zhǎng)期獲得支撐的信號(hào)。

　　然而，供給方面的情況似乎并沒(méi)有那么樂(lè)觀。正當(dāng)市場(chǎng)把油市重歸平衡的希望寄托在7月OPEC會(huì)議加碼減產(chǎn)之際時(shí)，減產(chǎn)協(xié)議存續(xù)的根基卻發(fā)生了動(dòng)搖。由于部分國(guó)家“作弊”，OPEC國(guó)家的減產(chǎn)執(zhí)行率已降至自減產(chǎn)協(xié)議實(shí)施以來(lái)的最低水平。此外，更令OPEC感到“頭疼”的是周一厄瓜多爾宣布不再遵守減產(chǎn)協(xié)議。厄瓜多爾石油部長(zhǎng)表示，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)困難，將無(wú)法繼續(xù)執(zhí)行OPEC的2.6萬(wàn)桶/日石油減產(chǎn)要求。分析人士認(rèn)為，雖然減產(chǎn)協(xié)議被屢屢違反，但這一行為無(wú)異讓這種分歧公開(kāi)化，使OPEC無(wú)法隱瞞。

　　當(dāng)前，OPEC陷入了是否繼續(xù)減產(chǎn)的“兩難”困境：市場(chǎng)一方面關(guān)注即將召開(kāi)的OPEC會(huì)議，另一方面也持續(xù)關(guān)注著美國(guó)原油供應(yīng)是否會(huì)繼續(xù)使油價(jià)承壓，進(jìn)而令歐佩克的減產(chǎn)努力付之東流。

　　盡管低油價(jià)下頁(yè)巖油的“日子”并不好過(guò)。眾所周知，由于頁(yè)巖油的開(kāi)采成本要顯著高于傳統(tǒng)開(kāi)采，因而在當(dāng)前低油價(jià)的水平下，以頁(yè)巖油為主的非OPEC國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩明顯。但高盛表示，從過(guò)去九年的趨勢(shì)來(lái)看，頁(yè)巖油開(kāi)采技術(shù)提升較快，能達(dá)到抑制成本的效果，也有效降低了生產(chǎn)，均衡了油價(jià)。從全球油產(chǎn)成本曲線推斷，頁(yè)巖油均衡價(jià)格將繼續(xù)下降，甚至將可能接近沙特、伊朗和伊拉克等OPEC國(guó)家水平。

　　目前來(lái)看，唯一可以使OPEC抗衡頁(yè)巖油的法寶，或許就是令油價(jià)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持低位，但低油價(jià)無(wú)疑也是一柄“雙刃劍”。分析人士表示，即使OPEC繼續(xù)減產(chǎn)，其所帶來(lái)的供應(yīng)缺口也將最終被頁(yè)巖油產(chǎn)量所填補(bǔ)，因而不排除供應(yīng)過(guò)剩卷土重來(lái)的可能?？梢韵胍?jiàn)，OPEC當(dāng)前也正被迫在“低油價(jià)”與“高油價(jià)”，“減產(chǎn)”或是“增產(chǎn)”間做出痛苦的選擇。

　　從未來(lái)十年來(lái)看，頁(yè)巖油似乎已站在了不敗的制高點(diǎn)上，利用的恰恰是OPEC通過(guò)減產(chǎn)來(lái)推高油價(jià)的策略。而OPEC的“驚天陽(yáng)謀”則是希望是制造現(xiàn)貨升水來(lái)拖垮未來(lái)頁(yè)巖油的投資，但其結(jié)果很可能是頁(yè)巖油趁機(jī)長(zhǎng)期占OPEC的便宜，從中“漁翁得利”。

　　油價(jià)后市“變數(shù)叢生”

　　整體來(lái)看，當(dāng)前油價(jià)的不確定性正隨著OPEC會(huì)議的臨近迅速增加。雖然困擾油價(jià)的供需過(guò)剩問(wèn)題仍“揮之不去”，但由于上周盤(pán)面情緒出現(xiàn)一定恢復(fù)，油價(jià)當(dāng)前或仍存一定的上行動(dòng)能。值得注意的是，隨著后期OPEC方面將逐漸釋出是否加碼減產(chǎn)的消息，多空雙方料也將據(jù)此對(duì)油價(jià)控制權(quán)方面進(jìn)行反復(fù)爭(zhēng)奪。

　　EIA最新周報(bào)顯示，美國(guó)原油、汽油庫(kù)存降幅大于預(yù)期，但產(chǎn)量依舊錄得增加。OPEC月報(bào)則顯示，成員國(guó)減產(chǎn)力度不及預(yù)期。雖然利空因素充斥市場(chǎng)，但油價(jià)依舊錄得上漲。信達(dá)期貨認(rèn)為，油價(jià)底部區(qū)間涌入的大量抄底者可能是其中的重要原因。6月OPEC產(chǎn)量已偏離預(yù)期，如果在未來(lái)的幾個(gè)月減產(chǎn)執(zhí)行率依舊不及預(yù)期的話，油價(jià)上行將面臨較大阻力。2017年油價(jià)將大概率維持在45-55美元/桶的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

　　值得一提的是，相較于此前的大幅下降，最新公布的API數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加162.8萬(wàn)桶，這與市場(chǎng)預(yù)期完全相反。精煉油也錄得下降，汽油庫(kù)存降幅大于預(yù)期。而庫(kù)欣原油庫(kù)存更是連續(xù)8周來(lái)首次錄得上漲。這也為本就不明朗的國(guó)際油價(jià)走勢(shì)又平添了一分“變數(shù)”。

　　分析人士指出，雖然需求方面出現(xiàn)改善跡象，但原油市場(chǎng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)仍在加劇。當(dāng)前市場(chǎng)的焦點(diǎn)集中在7月的OPEC會(huì)議，屆時(shí)若OPEC不能解決協(xié)議在執(zhí)行上出現(xiàn)的分歧，任由減產(chǎn)執(zhí)行率持續(xù)下滑，那么油市重回供需平衡的愿景或許也只是“鏡花水月”，預(yù)期油價(jià)也將進(jìn)一步下調(diào)。

　　國(guó)內(nèi)化工品料偏強(qiáng)震蕩

　　不過(guò)，7月19日，國(guó)內(nèi)化工品期貨出現(xiàn)全面上揚(yáng)，其中玻璃封死漲停，橡膠大漲逾3%，PVC漲逾2%。在國(guó)際油價(jià)走勢(shì)仍不甚明朗的背景下，化工品的反彈走勢(shì)能否延續(xù)?

　　中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)顯示，上半年以來(lái)，NYMEX原油期貨主力合約累計(jì)跌幅為13.21%。這一時(shí)期，油價(jià)下跌對(duì)包括國(guó)內(nèi)化工品在內(nèi)的多個(gè)大宗商品價(jià)格走勢(shì)形成明顯的拖累。對(duì)于化工品產(chǎn)業(yè)而言，油價(jià)下跌意味著成本的降低，因此上半年無(wú)論是PTA還是甲醇表現(xiàn)都較弱勢(shì)。不過(guò)近期，上述品種出現(xiàn)的明顯回升，且與國(guó)際油價(jià)間的關(guān)系較小。目前，雖然不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前的油價(jià)仍應(yīng)被視作可能的風(fēng)險(xiǎn)因素，但對(duì)國(guó)內(nèi)化工品后期走勢(shì)仍持較樂(lè)觀的態(tài)度。

　　具體來(lái)看，PTA方面，中銀國(guó)際期貨分析師認(rèn)為，受裝置停車(chē)或延期重啟等因素刺激，PTA供給端緊張格局短期難有緩解，而下游開(kāi)工持續(xù)高企，產(chǎn)銷旺盛助推下PTA價(jià)格重心不斷上移。短期來(lái)看，供需延續(xù)緊張格局，PTA價(jià)格有望再度走升。中信期貨表示，當(dāng)前PTA市場(chǎng)基本面暫無(wú)太大利空出現(xiàn)，而下游需求仍存利好，階段性去庫(kù)存趨勢(shì)暫未改變，預(yù)計(jì)短期PTA價(jià)格或呈現(xiàn)高位震蕩狀態(tài)。

　　針對(duì)甲醇，中銀國(guó)際期貨分析師表示，目前來(lái)看，港口地區(qū)庫(kù)存壓力不大，但需關(guān)注后期內(nèi)地、進(jìn)口貨源對(duì)華東價(jià)格的拖累。短期來(lái)看，市場(chǎng)供需相對(duì)平衡，加之化工板塊整體強(qiáng)勢(shì)，短期價(jià)格料延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。中信期貨也表示，當(dāng)前，內(nèi)陸地區(qū)和港口的套利窗擴(kuò)大，加之進(jìn)口套利空間維持穩(wěn)定，港口庫(kù)存有積累趨勢(shì)，而傳統(tǒng)下游需求依舊疲軟原油價(jià)格震蕩支撐有限，而化工板塊整體走高，也顯現(xiàn)一定的推漲動(dòng)力。

　　此外，與國(guó)際原油價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高的品種還有瀝青、橡膠、PP、PVC，這幾個(gè)品種在近期化工板塊集體走強(qiáng)的背景下也均有不錯(cuò)的表現(xiàn)。分析人士表示，短期化工板塊的強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)，但這些品種未來(lái)可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)基本也集中在原油價(jià)格的大幅波動(dòng)方面，投資者應(yīng)予以關(guān)注。