7月大暑，央行大額“補(bǔ)水”為市場“解渴”。周一，央行開展逆回購操作3500億元，創(chuàng)下近半年來的單日逆回購?fù)斗帕啃赂摺?/p>

　　受近期企業(yè)繳稅、政府債券發(fā)行繳款和資金到期等多重因素影響，央行從7月中旬開始加大公開市場操作力度。上周在公開市場(不計中期借貸便利)累計凈投放5100億元，為近半年的單周新高。市場人士表示，央行近期操作對資金面呵護(hù)意圖明顯，繳稅等因素帶來的擾動影響逐步消退，短期資金面偏緊情況有望緩解。

　　逆回購?fù)斗帕縿?chuàng)半年新高

　　昨日，面臨1300億元逆回購和1385億元中期借貸便利(MLF)到期，央行開展了3500億元逆回購操作，創(chuàng)下自今年1月19日以來單日逆回購?fù)斗帕孔罡?。若按逆回購操作口徑計算，昨日在公開市場凈投放2200億元，連續(xù)第6個交易日保持凈投放。

　　由于本月首筆MLF到期時，央行已經(jīng)提前一次性投放3600億元MLF，超額對沖全月到期量。因此，昨日央行并未對到期MLF進(jìn)行續(xù)作，而是采用大規(guī)模7天和14天逆回購操作來向市場釋放短期流動性。

　　自7月中旬重啟逆回購以來，央行公開市場操作呈現(xiàn)“鎖長放短”特點(diǎn)。逆回購操作仍以7天品種為主，搭配14天品種，但28天品種暫停至今。招商證券固定收益首席分析師徐寒飛對記者表示：“央行逆回購‘鎖長放短’是因為上個月為了應(yīng)對季末MPA考核，央行投放了大量28天逆回購的跨季資金，來幫助金融機(jī)構(gòu)度過季末資金面偏緊階段。因此，從28天逆回購回到7天和14天逆回購，實際上是恢復(fù)常態(tài)的操作。”

　　他認(rèn)為，當(dāng)前的貨幣政策已經(jīng)基本達(dá)到中性狀態(tài)，后續(xù)央行操作利率進(jìn)一步上升的空間不大，未來的操作基調(diào)仍是“削峰填谷”，以穩(wěn)為主。央行可能會針對一個市場資金的利率區(qū)間來進(jìn)行相應(yīng)操作，利率上升到接近區(qū)間上限時，央行就增加流動性;利率下降到接近區(qū)間下限時，央行就凈回收流動性。

　　繳稅因素擾動漸退 跨月預(yù)期平穩(wěn)

　　企業(yè)繳稅疊加地方債繳款，成為擾動7月資金面的主要因素。自7月中旬開始，銀行間最具代表性的DR007加權(quán)平均利率開始向上波動，到21日已突破2.9%。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)也從7月中旬開始一路上漲近20個基點(diǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，上周市場流動性明顯偏緊，大行資金融出謹(jǐn)慎，各機(jī)構(gòu)頭寸存缺口，短期資金需求旺盛。

　　不過，在央行的持續(xù)“補(bǔ)水”呵護(hù)下，資金面正逐步改善。昨日，DR007再度回落至2.8504%，Shibor利率全面下行，隔夜利率回落2.5個基點(diǎn)，報2.7080%。

　　從當(dāng)前短期利率來看，銀行間資金面基本已經(jīng)度過緊張階段。“隨著7月底財政集中支出，可能會釋放一定的流動性，不過這種規(guī)模比季末的集中支出要小。”徐寒飛表示。

　　對于下階段資金面影響因素，徐寒飛表示，季末的MPA考核及財政集中支出等因素對流動性的擾動仍然值得關(guān)注，央行相應(yīng)的對沖操作可能不一定那么及時、適度，因而，這些因素仍可能對流動性產(chǎn)生短期擾動。整體而言，在央行“削峰填谷”的操作下，市場資金面仍將回歸緊平衡狀態(tài)。