人民幣兌美元中間價報6.6642，上日中間價6.6770。昨日官方收盤價報6.6610，昨日夜盤6.6485元。

      離岸人民幣兌美元一度突破6.66關口。

　  【人民幣匯改】

　　8·11匯改兩周年：四調中間價定價機制，貶值預期出現(xiàn)扭轉

　　在“8·11”匯改整兩年之際，無論是在岸市場還是離岸市場，人民幣對美元匯率都一掃此前的貶值預期迎來了“新氣象”：從5月底至今，開啟了一波強勢升值。

　　過去兩年，人民幣對美元中間價從匯改前的6.1162(2015年8月10日)到2017年8月10日的6.6770，下跌了9.1%;代表市場預期的人民幣對美元即期匯率(16時30分收盤價)也從6.2097跌到了6.6610。不過，今年以來，更多反映央行意志的人民幣對美元中間價累計升值了3.75%，而更多反映市場預期的人民幣對美元即期匯率的升幅更大，達到了4.2%，離岸人民幣對美元也升值了4.2%。

　　2015年8月11日，央行決定完善人民幣對美元匯率中間價形成機制，強調中間價報價要參考前一天收盤價。由于市場幾乎沒有防備，隨后三天人民幣對美元累計暴跌近3000點，直接跌入6.4時代。

　　“ 8·11 匯改以來，匯率走勢和人民幣匯率預期高度相關，即期匯率貶值時人民幣貶值預期也更強，5 月以來人民幣升值，除了央行調整定價機制引入逆周期因子外，預期的扭轉密不可分。”一位國有大行資深外匯交易人士稱。

　　隨著市場信心恢復，市場也在靜候人民幣匯率市場化的下一步動作：包括擴大即期匯率單日波動區(qū)間、進一步加強人民幣中間價彈性等，都被市場認為是可能的方向。

　　“年初以來的人民幣不斷走強，也使得境內外匯套利的假 空頭 蒙受損失而逐漸退出， 空頭 的撤退使得人民幣的多空力量出現(xiàn)反轉。”興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵表示：“一國貨幣國際化成功的必要條件，是央行的權威性，近兩年人民銀行對 空頭 投機客的打擊，大大增強了人民銀行的權威性，為后續(xù)的人民幣國際化打下了基礎。”

　　兩年四次調整中間價定價機制

　　在2015年8月11日央行對人民幣中間價定價機制的調整、強調中間價報價要參考前一天收盤價后，在過去兩年時間，央行繼續(xù)對中間價定價機制進行了多輪調整。

　　在看到人民幣匯率中間價大幅度且長時間地偏離市場匯率后，2015年8月11日，央行出手完善了人民幣對美元匯率中間價形成機制，強調中間價報價要參考前一天收盤價。

　　由于市場幾乎沒有任何防備，隨后三天人民幣對美元累計暴跌近3000點，跌入6.4時代。伴隨著人民幣全力沖擊SDR，人民幣匯率隨后進入了相對穩(wěn)定期。

　　2015年12月11日，央行發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，加大了參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。

　　目前形成的“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制，始于去年2月，即做市商在進行人民幣對美元匯率中間價報價時，需要考慮“收盤匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個組成部分。

　　為避免美元日間變化在次日中間價中重復反映，2017年2月份央行再度出手，對人民幣對美元中間價定價機制進行微調，縮減一籃子貨幣匯率計算時段，從原來的24小時改為15小時，即從下午4:30開始計算到早上7:30。

　　央行最近一次出手調整中間價定價機制，則是引入“逆周期因子”，這也是最近兩個月人民幣強勢升值的重要原因。

　　5月26日，外匯交易中心在原有的“收盤匯率+一攬子貨幣匯率變化”基礎上，推出人民幣匯率中間價逆周期因子，市場傾向于認為，這一方面有助于引導匯率市場更好地反映經(jīng)濟基本面，一方面表明了中國央行維護匯率穩(wěn)定的態(tài)度。

　　此外，從2017年1月1日起實施的個人購匯新政，在年初個人5萬美元的購匯額度更新的情況下，助力人民幣匯率反而小幅走高。

　　從今年1月開始，無論是在銀行柜面還是通過網(wǎng)銀、手機銀行等電子渠道辦理購匯，均需要填寫《個人購匯申請書》，明確填寫購匯用途。

　　“這兩個月幫助人民幣打開升值空間的主要推動力就是美元指數(shù)的大幅回調，外部壓力減少后，境內市場上結匯意愿也跟著回暖。”一位銀行國際業(yè)務部相關負責人表示：“之前企業(yè)都是擔心貶值，問是不是需要增加遠期合約等來對沖風險，最近，企業(yè)開始問人民幣升值能持續(xù)多久。”

　　還會有補漲?

　　在引入逆周期因子后，人民幣對美元匯率一路勢如破竹，以及市場上貶值預期的扭轉，無論是國內研究機構還是國際投行，紛紛轉向看好美元，并紛紛上調預期。

　　中金公司旗幟鮮明地指出，在美元走弱的背景下，加上人民幣對美元升幅明顯滯后于美元指數(shù)跌幅以及大部分新興市場貨幣升幅，預計人民幣未來幾個月可能還會階段性走強，這可能帶來貶值預期的修復和外匯占款的回流，有利于資金面穩(wěn)定以及吸引境外債券投資者進入國內債市。

　　興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵則認為，本輪人民幣兌美元上漲速度快、漲幅大，可能維持的時間也不會太長，不過匯率的金融資產屬性大于經(jīng)濟基本面屬性，短期內不排除匯率繼續(xù)上漲以至于超出亞洲其他貨幣的升值幅度，出現(xiàn)“超調”現(xiàn)象。中期內，人民幣匯率將更多取決于市場力量，因而可能更傾向于雙向波動，且可能會更有彈性，而不是單邊的升值或者貶值。

　　同時，包括瑞穗、美銀美林以及匯豐在內的多家國際投行，已經(jīng)在今年以來多次上調年底人民幣對美元的預期。

　　比如，年內已經(jīng)兩度上調人民幣預測的美銀美林就認為，第三季度在岸人民幣對美元從3月時的6.95上調至6.7，而第四季度則由7.05調高至6.9。

　　匯豐更是認為，人民幣對美元匯率將很難跌穿去年12月底和今年1月初達到的6.95元的低位。

　　不過，市場上也有不同的聲音。

　　“最近的升值有點過快，讓人有點心里沒底，4個交易日漲了接近600個點，對照美元指數(shù)走勢，這波應該不會持續(xù)太久，應該還是會雙向波動吧，單邊升值或者單邊貶值，都不是監(jiān)管希望看到的。”上述國有大行外匯交易人士稱。