國(guó)內(nèi)紙板產(chǎn)銷基本平衡，紙及紙板進(jìn)口額近年增量明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)口量趨于穩(wěn)定。2019年紙及紙板國(guó)內(nèi)年產(chǎn)量為10765萬(wàn)噸，同比增加3.16%；紙及紙板國(guó)內(nèi)消費(fèi)量10704萬(wàn)噸，同比增加2.54%，相比于前幾年產(chǎn)能過(guò)剩的情況，18/19年紙及紙板基本維持產(chǎn)銷平衡。2018年紙及紙板產(chǎn)量在近十年中首次下降，同比減少6.2%。這是由外廢價(jià)格升高，造紙成本增加，規(guī)模以上造紙企業(yè)數(shù)量減少，行業(yè)集中度提高所導(dǎo)致，同時(shí)這也使得紙及紙板的進(jìn)口額自2017年起明顯上升，2019年已達(dá)到625萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量的6%。2019年紙及紙板國(guó)內(nèi)產(chǎn)量為10765萬(wàn)噸，同比增加3%，預(yù)計(jì)隨著大型紙廠產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度提高，各公司產(chǎn)能擴(kuò)大，海外布局不斷發(fā)展，紙及紙板的產(chǎn)量會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，進(jìn)口額趨于穩(wěn)定。
1、箱板紙使用不斷提升
各紙種產(chǎn)能布局變化較小，包裝紙板產(chǎn)能占比過(guò)半，部分紙種的人均用紙量近年小幅上漲。新聞紙產(chǎn)量占比逐年減少，特種紙及紙板產(chǎn)量占比逐年增加，其他紙種產(chǎn)能占比無(wú)明顯變化，其中，包裝紙板（箱板紙，瓦楞紙，白板紙）的年產(chǎn)能均達(dá)到50%之上。2019年新聞紙的產(chǎn)量占比為1.39%，產(chǎn)量同比減少21.05%，2019年特種紙的產(chǎn)量占比為3.53%，產(chǎn)量同比增加18.8%。箱板紙的人均用紙量在各紙種中最高，并且處于震蕩上升的狀態(tài)，箱板紙2019年人均用紙量為17.94千克。瓦楞紙與生活用紙的人均用紙量近些年來(lái)也有小幅上漲，新聞紙人均用量下跌明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)箱板紙、瓦楞紙與生活用紙市場(chǎng)存在進(jìn)一步發(fā)展空間。
2、造紙行業(yè)逐年提升，箱板紙價(jià)格穩(wěn)中有升
規(guī)模以上造紙企業(yè)數(shù)量逐年減少，行業(yè)集中度提升顯著。自2015年開始，我國(guó)規(guī)模以上造紙企業(yè)數(shù)量逐年減少，2019年的規(guī)模以上造紙企業(yè)數(shù)量為2524家，其中有560家企業(yè)為虧損狀態(tài)。2015年起我國(guó)開始實(shí)行全品類廢紙申報(bào)配額制度，并設(shè)立申請(qǐng)資格門檻。部分企業(yè)無(wú)法拿到廢紙進(jìn)口配額或者配額較少，使得紙及紙板的生產(chǎn)成本提高，利潤(rùn)減少難以在行業(yè)中生存，使得行業(yè)集中度提高。2017年起我國(guó)發(fā)布《關(guān)于禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》，廢紙政策進(jìn)一步收緊，更多的造紙企業(yè)被淘汰出局。至2018年，造紙行業(yè)的行業(yè)集中度已經(jīng)達(dá)到57.58%，相比2011年提升了20%，龍頭效應(yīng)顯著。
企業(yè)逐漸適應(yīng)限廢令規(guī)定，箱板紙產(chǎn)量回升，玖龍市占率位于行業(yè)首位。2019年箱板紙產(chǎn)量2190萬(wàn)噸，同比增加2.1%，消費(fèi)量2403萬(wàn)噸，同比增加2.47%。自2017年限廢令政策發(fā)布以來(lái)，受廢紙?jiān)舷拗婆c成本影響，2018年我國(guó)箱板紙行業(yè)產(chǎn)量減少10%。2019年隨著各企業(yè)的海外布局、整合產(chǎn)業(yè)鏈等方式以應(yīng)對(duì)限廢令，我國(guó)的箱板紙產(chǎn)量有所回升，但產(chǎn)銷之間仍存在較大差額，還有一定的生產(chǎn)空間。箱板紙市場(chǎng)集中度相對(duì)白卡紙較低，占比較高的三家企業(yè)玖龍紙業(yè)、理文造紙和山鷹紙業(yè)合計(jì)市占率達(dá)到38%。隨著進(jìn)口廢紙數(shù)量的減少，紙及紙板生產(chǎn)成本的提升，預(yù)計(jì)未來(lái)的行業(yè)集中度會(huì)提高。
箱板紙價(jià)格穩(wěn)中有升，社會(huì)庫(kù)存小幅上升。截至2020年10月23日，箱板紙價(jià)格為4593.33
/噸，環(huán)比增加1.8%，同比增加17%。進(jìn)入2019年8月以來(lái)，企業(yè)去化庫(kù)存導(dǎo)致箱板紙和瓦楞紙庫(kù)存量環(huán)比開始減少，1-3月庫(kù)存受春節(jié)和疫情影響波動(dòng)上升，9月受消費(fèi)旺季拉動(dòng)下游包裝廠采購(gòu)積極性，紙廠庫(kù)存天數(shù)有所下降，9月底箱板紙廠商和社會(huì)庫(kù)存分別為100萬(wàn)和138.9萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降8.2%和上升2.06%，同比分別上升11.61%和14.7%；瓦楞紙廠商和社會(huì)庫(kù)存分別為64.1萬(wàn)和87.8萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降11.71%和上升2.81%，同比分別上升18.05%和18.17%。
3、限廢令下企業(yè)未來(lái)
廢紙進(jìn)口政策逐漸收緊，史上最嚴(yán)《固體廢物污染環(huán)境防治法》開始實(shí)施。2014年起，我國(guó)開始修改《進(jìn)口廢物管理目錄》，把所有廢紙品種均納入限制進(jìn)口類；2017年國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》，嚴(yán)格固體廢物進(jìn)口管理，全面提升國(guó)內(nèi)固體廢物無(wú)害化、資源化利用水平，逐步補(bǔ)齊國(guó)內(nèi)資源缺口。
自此以來(lái)，我國(guó)包括廢紙?jiān)趦?nèi)的固體廢物進(jìn)口政策逐年收緊。2020年9月，我國(guó)開始實(shí)施《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》，該法的第24條規(guī)定，我國(guó)要逐步基本實(shí)現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口。逐漸收緊的限廢令對(duì)我國(guó)中小型造紙企業(yè)帶來(lái)了生存挑戰(zhàn)，但同時(shí)也促進(jìn)了大型紙廠的上游布局以及國(guó)內(nèi)廢紙回收體系發(fā)展。
限廢令下廢紙?jiān)隙藝?guó)廢占比提升明顯，外廢進(jìn)口限制促進(jìn)國(guó)內(nèi)廢紙回收體系建設(shè)。我國(guó)的廢紙來(lái)源可分為國(guó)廢和外廢。2019年，我國(guó)廢紙總消耗量為6280萬(wàn)噸，其中國(guó)廢消耗5244萬(wàn)噸，占比84%，外廢消耗1036萬(wàn)噸，占比16%。國(guó)內(nèi)廢紙回收量近幾年均在5000萬(wàn)左右，但是由于外廢進(jìn)口額度的限制，導(dǎo)致廢紙總量減少，因而國(guó)廢在廢紙?jiān)辖Y(jié)構(gòu)中占比逐年上升。
在限廢令政策逐漸收緊的背景下，外廢進(jìn)口額將持續(xù)減少，可預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)口類廢紙總量將呈現(xiàn)逐年遞減趨勢(shì)，廢紙缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)廢在廢紙端的占比會(huì)進(jìn)一步提升，同時(shí)可加速國(guó)內(nèi)廢紙回收系統(tǒng)的建設(shè)。
新規(guī)引發(fā)國(guó)廢、外廢長(zhǎng)短期價(jià)格波動(dòng)分化。2014年底環(huán)保部、商務(wù)部聯(lián)合調(diào)整限制進(jìn)口固廢目錄，將主要進(jìn)口廢紙從自動(dòng)許可進(jìn)口調(diào)整為限制進(jìn)口——2015年起實(shí)行全品類廢紙申報(bào)配額制度，并設(shè)立申請(qǐng)資格門檻——2020年確定要逐步基本實(shí)現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口。外廢的配額限制是其中的重要一環(huán)，每年12月，環(huán)保部固廢與化學(xué)品管理中心會(huì)根據(jù)當(dāng)年申請(qǐng)企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)情況審批造紙企業(yè)下一年度的外廢進(jìn)口配額，頭批約占次年全年核定批次的70%，后續(xù)每月批補(bǔ)2次，全年共計(jì)23批補(bǔ)充配額。
2017年5月補(bǔ)充批量取消、18年頭批大幅減少，均隱含外廢收縮信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期看空后市外廢需求，外廢價(jià)格大幅下跌，然而在此期間，國(guó)廢價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高（2017年7-10月黃板廢紙價(jià)格從1747/噸上漲至3034/噸，累計(jì)漲幅達(dá)+74%）。短期來(lái)看，替代效應(yīng)致使外廢配額短缺的紙企爭(zhēng)搶囤購(gòu)國(guó)廢維持生產(chǎn)，國(guó)廢需求提升推動(dòng)原料價(jià)格大漲；長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)伴隨對(duì)外廢新規(guī)的逐漸消化、競(jìng)爭(zhēng)格局改善，紙企議價(jià)權(quán)不減，國(guó)廢價(jià)格會(huì)在高位震蕩后落回合理區(qū)間，但價(jià)格中樞較2017年水平仍有提高。
龍頭企業(yè)享受主要廢紙進(jìn)口配額，在原料轉(zhuǎn)換的過(guò)程中仍能享有一定的成本優(yōu)勢(shì)空間。截至2020年10月公布的第十三批限廢名單，行業(yè)龍頭玖龍紙業(yè)年內(nèi)累計(jì)獲批210萬(wàn)噸廢紙，占行業(yè)總配額31.2%——慣例超第二名兩倍以上；理文造紙/山鷹紙業(yè)分獲99/89萬(wàn)噸配額，三家共占已批進(jìn)口總額的59.1%，多次驗(yàn)證外廢配額政策“發(fā)糖”龍頭可持續(xù)。
從總量來(lái)看，外廢配額總量逐年縮減顯著，2019年全年核定量?jī)H1095萬(wàn)噸，同比降低40.1%；考慮到每年的外廢配額使用率（=廢紙實(shí)際進(jìn)口量/廢紙配額）不斷迫近于1的情況，預(yù)計(jì)2020年外廢配額總額將與行業(yè)進(jìn)口量基本持平。面對(duì)旺季需求波動(dòng)時(shí)，中小紙企擴(kuò)產(chǎn)不得不選擇價(jià)格劣勢(shì)的國(guó)廢，推動(dòng)國(guó)廢價(jià)格中樞上移，在跌破盈虧平衡點(diǎn)后擇時(shí)停產(chǎn)；對(duì)于龍頭來(lái)說(shuō)，算上運(yùn)費(fèi)成本外廢仍然比國(guó)廢更具成本優(yōu)勢(shì)，且利用外廢生產(chǎn)的紙漿纖維含量更高、品質(zhì)更優(yōu)，利好龍頭維持噸盈利高位。
外廢配額逐年減少，預(yù)計(jì)2021年將停止外廢進(jìn)口，國(guó)內(nèi)或?qū)⒚媾R廢紙?jiān)隙倘?。停止外廢進(jìn)口后，我們認(rèn)為造紙企業(yè)或會(huì)面臨中短期內(nèi)的廢紙?jiān)隙倘保瑥恼w來(lái)看，可以通過(guò)提高廢紙回收率，以及增加包裝紙進(jìn)口量等方式緩解，同時(shí)龍頭企業(yè)也可以通過(guò)海外建設(shè)紙廠漿廠的方式增加原料供應(yīng)，減少國(guó)內(nèi)廢紙消耗，實(shí)現(xiàn)自身原料供需平衡，降低原料波動(dòng)帶來(lái)的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)將持續(xù)分化，小型造紙企業(yè)由于成本過(guò)高逐漸退出市場(chǎng)，龍頭企業(yè)憑借原材料優(yōu)勢(shì)市占率將進(jìn)一步提升。
近年國(guó)內(nèi)廢紙回收率提升，限廢令倒逼國(guó)內(nèi)廢紙回收體系發(fā)展。2019年國(guó)內(nèi)廢紙量5244萬(wàn)噸，回收率為49%，同比增長(zhǎng)1.4%，回收量同比增加5.6%。我國(guó)廢紙回收率基于紙及紙板國(guó)內(nèi)消費(fèi)量的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算，該回收率為表觀數(shù)據(jù)。在紙及紙板消費(fèi)量的數(shù)據(jù)中，包括了隨著各種各樣的終端產(chǎn)品出口到國(guó)外的紙及紙板的數(shù)量，因此我國(guó)的真實(shí)廢紙回收率情況應(yīng)高于49%。
2019年由于外廢的減少與國(guó)內(nèi)回收廢紙質(zhì)量變差等影響因素，我國(guó)紙及紙板生產(chǎn)端的廢紙利用率僅為58.3%，同比下降5.6%，相比于2017年下降12.3%。未來(lái)隨著我國(guó)對(duì)進(jìn)口廢紙標(biāo)準(zhǔn)的提高，減少?gòu)U紙進(jìn)口配額等政策不斷收緊，廢紙端缺口預(yù)計(jì)將擴(kuò)大，倒逼國(guó)內(nèi)廢紙利用系統(tǒng)建設(shè)發(fā)展，隨著垃圾分類制度的進(jìn)一步完善，我國(guó)的廢紙回收利用水平有望繼續(xù)改善。
箱板瓦楞近年進(jìn)口量明顯升高，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)缺口。箱板紙、瓦楞紙的生產(chǎn)多以廢紙為核心原料，受到限廢令政策的影響，外廢進(jìn)口大幅減少，2019年外廢進(jìn)口量為1036萬(wàn)噸，同比減少39%，國(guó)內(nèi)廢紙價(jià)格上升。由于原材料供給受限與環(huán)保持續(xù)趨嚴(yán)，從2017年開始，箱板紙與瓦楞紙的進(jìn)口量大幅增加，使得國(guó)內(nèi)箱板紙與瓦楞紙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。2018年，箱紙板的進(jìn)口量為206萬(wàn)噸，同比增加49%，瓦楞紙的進(jìn)口量為1174萬(wàn)噸，同比增加61%；2019年，箱紙板的進(jìn)口量為2196萬(wàn)噸，同比增加7%，瓦楞紙的進(jìn)口量為1571萬(wàn)噸，同比增加34%。目前箱板紙進(jìn)口依存度約為7.82%，瓦楞紙約為6.75%，隨著原材料供給進(jìn)一步受限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)將更多利用進(jìn)口包裝紙滿足下游需求，同時(shí)進(jìn)口包裝紙?jiān)鲩L(zhǎng)也將增加國(guó)內(nèi)廢紙可回收量，一定程度上彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)廢紙?jiān)牧系娜笨凇?/p>
我國(guó)龍頭紙企外延動(dòng)作頻繁，歐美收購(gòu)成熟紙企改造，東南亞新建漿紙廠擴(kuò)產(chǎn)。自2017年《關(guān)于禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》發(fā)布以來(lái)，各造紙龍頭企業(yè)紛紛開始海外布局進(jìn)程，從產(chǎn)業(yè)鏈看，上游廢紙收購(gòu)、紙漿制造環(huán)節(jié)及中游紙及紙板制作環(huán)節(jié)均有涉及。具體可分為：
1、收購(gòu)派：玖龍紙業(yè)、山鷹紙業(yè)均通過(guò)收購(gòu)美國(guó)、歐洲等地漿紙廠以便于獲得高質(zhì)量的外廢原料；
2、建廠派：理文造紙、太陽(yáng)紙業(yè)，則選擇在老撾、越南、馬來(lái)西亞等東南亞人工成本較低的地區(qū)布局，新建漿紙廠，延續(xù)勞動(dòng)力成本紅利。
針對(duì)國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)海外原材料依賴較嚴(yán)重、低端產(chǎn)品需求逐漸飽和的困境，龍頭企業(yè)率先選擇在海外進(jìn)行產(chǎn)能布局或建設(shè)原料基地增厚行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，在廢紙進(jìn)口配額逐漸收緊的背景下，帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)逐步走出困境。
4、箱板紙將大量替代塑料包裝
2020年快遞行業(yè)綠色包裝材料應(yīng)用比例目標(biāo)為50%。根據(jù)國(guó)家郵政局等十部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于協(xié)同推進(jìn)快遞業(yè)綠色包裝工作的指導(dǎo)意見》，“十三五”期間快遞業(yè)綠色包裝工作要實(shí)現(xiàn)的三大目標(biāo)為：到2020年，可降解的綠色包裝材料應(yīng)用比例將提高到50%；主要快遞品牌協(xié)議客戶電子運(yùn)單使用率達(dá)到90%以上；平均每件快遞包裝耗材減少10%以上，推廣使用中轉(zhuǎn)箱、籠車等設(shè)備，編織袋和膠帶使用量進(jìn)一步減少，基本建立快遞業(yè)包裝治理體系。
我國(guó)各快遞企業(yè)相應(yīng)國(guó)家號(hào)召積極開展綠色包裝活動(dòng)，攜手第三方研發(fā)可降解包裝袋。在2018-2019年期間，我國(guó)眾多快遞集團(tuán)開展綠色包裝行動(dòng)，其中：郵政集團(tuán)在30個(gè)省完成配發(fā)綠色包裝箱，在北京和河南試用可降解包裝袋；順豐研發(fā)使用生物基材料包裝袋、無(wú)膠帶紙箱，推廣使用可循環(huán)中轉(zhuǎn)袋；申通與清華大學(xué)合作研發(fā)可降解的塑料袋；中通與第三方合作生產(chǎn)氧化和微生物雙降解的綠色包裝袋；菜鳥研發(fā)使用生物基材料包裝袋、無(wú)膠帶紙箱等；京東在生鮮業(yè)務(wù)全面推廣全生物降解包裝袋。通過(guò)對(duì)目前各大快遞企業(yè)綠色包裝的總結(jié)可發(fā)現(xiàn)，可降解包裝袋仍然處于初步研發(fā)階段，尚未大規(guī)模投入使用，箱板紙?zhí)娲袌?chǎng)在近年間仍存在較大需求規(guī)模。
2025年箱板紙快遞領(lǐng)域塑料包裝替代需求將達(dá)到491萬(wàn)噸。根據(jù)國(guó)家郵政局發(fā)布的《2017中國(guó)快遞領(lǐng)域綠色包裝發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)報(bào)告》及相關(guān)數(shù)據(jù)，2016年全國(guó)快遞共消耗約32億條編織袋、147億個(gè)塑料袋、37億個(gè)包裝箱以及3.3億卷膠帶，其中塑料袋快遞企業(yè)自用比例為46%，編織袋快遞企業(yè)自用比例為99%；2018年國(guó)內(nèi)的快遞業(yè)務(wù)產(chǎn)生塑料快遞袋約245億個(gè)，塑料編織袋約53億條；2020年預(yù)計(jì)快遞業(yè)務(wù)量完成740億件。
我們假設(shè)2020-2025年國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率為17%，在不實(shí)行限塑令的前提下塑料快遞袋及塑料編織袋在快遞業(yè)務(wù)量中的占比大致不變，分別為49%及10%。由于需要計(jì)算箱板紙對(duì)快遞企業(yè)塑料包裝替代規(guī)模，也即快遞最外層箱板紙用量，因此我們假設(shè)塑料快遞袋及塑料編織袋總量中快遞企業(yè)自用比例保持不變，分別為46%及99%。
箱板紙?zhí)娲]政快遞領(lǐng)域不可降解塑料包裝規(guī)模預(yù)測(cè)
《關(guān)于協(xié)同推進(jìn)快遞業(yè)綠色包裝工作的指導(dǎo)意見》中提出2020年快遞行業(yè)可降解的綠色包裝材料應(yīng)用比例應(yīng)提高到50%，因此我們假設(shè)2020年塑料包裝替換率為50%并逐年增長(zhǎng)。由于生物降解塑料目前產(chǎn)能缺口較大，假設(shè)2020年對(duì)塑料包裝的替代品中箱板紙占比為75%，并伴隨生物降解塑料的進(jìn)一步研發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)張有小幅下降。通過(guò)計(jì)算得出2025年我國(guó)箱板紙對(duì)快遞領(lǐng)域塑料包裝替代需求規(guī)模將達(dá)到491.3萬(wàn)噸。
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