主持人孫華：新的一年來(lái)了，2021年資本市場(chǎng)將有什么新變化，需要關(guān)注些什么？今日本報(bào)從退市制度改革、注冊(cè)制改革、債券市場(chǎng)改革等三個(gè)方面進(jìn)行解讀，以饗讀者。

　　本報(bào)記者 孟 珂

　　在2021年來(lái)臨之際，A股迎來(lái)“史上最嚴(yán)退市制度”，2020年12月31日晚間，滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)，規(guī)則自發(fā)布之日起施行。值得注意的是，正式落地后的退市新規(guī)較此前的征求意見(jiàn)稿的退市力度再升級(jí)，全面修訂了財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，退市制度改革是提升我國(guó)上市公司質(zhì)量的有效路徑，是我國(guó)證券市場(chǎng)逐步形成慢牛格局的重要舉措，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必要內(nèi)容。長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)化退市制度，形成上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)是我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)足發(fā)展和穩(wěn)健成長(zhǎng)的基石所在。

　　多類退市標(biāo)準(zhǔn)全面修訂

　　退市制度是資本市場(chǎng)關(guān)鍵的基礎(chǔ)性制度，與此前發(fā)布的征求意見(jiàn)稿相比，正式落地的退市新規(guī)更加嚴(yán)格。例如，財(cái)務(wù)造假認(rèn)定收緊，將造假年限由3年減少為2年，且以連續(xù)兩年造假合計(jì)數(shù)進(jìn)行計(jì)算；將造假比例由100%降至50%，造假金額合計(jì)數(shù)由10億元降為5億元，并新增營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)。

　　蘇寧金融研究院特約研究員何南野對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，由此可見(jiàn)，退市新規(guī)中的財(cái)務(wù)造假更為嚴(yán)格，體現(xiàn)出監(jiān)管對(duì)財(cái)務(wù)造假的零容忍態(tài)度，對(duì)打擊財(cái)務(wù)造假的堅(jiān)定決心，從而對(duì)造假行為形成威懾，讓嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假的公司退出市場(chǎng)，維護(hù)投資者利益，提升資本市場(chǎng)的公信力。

　　除此之外，退市新規(guī)還明確與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入均應(yīng)當(dāng)扣除。對(duì)于扣非凈利潤(rùn)前后孰低者為負(fù)值的公司，應(yīng)當(dāng)在年報(bào)中披露營(yíng)業(yè)收入扣除情況及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額，會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)對(duì)此出具專項(xiàng)核查意見(jiàn)，以明確區(qū)分會(huì)計(jì)責(zé)任與審計(jì)責(zé)任。

　　完善交易類退市指標(biāo)過(guò)渡期安排，明確股票收盤價(jià)在新規(guī)施行前后連續(xù)低于1元且觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，按照原規(guī)則進(jìn)入退市整理期交易。同時(shí)，明確觸及重大違法類強(qiáng)制退市公司的相關(guān)主體，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書(shū)或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

　　何南野表示，新出臺(tái)的退市新規(guī)，一是大幅降低了退市門檻，新增了多種應(yīng)退市的情形，大幅縮短了退市所需要的時(shí)間，整體更為嚴(yán)格，更具有實(shí)際可操作性，更加符合當(dāng)下資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，有利于讓更多不具有持續(xù)盈利能力、不符合繼續(xù)上市條件的企業(yè)退出A股市場(chǎng)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。二是退市新規(guī)的嚴(yán)格程度和處罰力度進(jìn)一步提高，對(duì)市場(chǎng)參與各方形成了強(qiáng)有力的威懾效應(yīng)，從而引導(dǎo)和促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升。

　　談及2021年退市將呈現(xiàn)哪些新趨勢(shì)？何南野認(rèn)為，一是退市將得到更嚴(yán)格的執(zhí)行，退市效率也將大幅提升。二是2020年強(qiáng)制退市企業(yè)數(shù)量近20家，2021年退市數(shù)量或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

　　“新出臺(tái)的退市新規(guī)號(hào)稱‘史上最嚴(yán)退市制度’。在這新規(guī)下，一批劣質(zhì)公司會(huì)加速退市。”田利輝說(shuō)。

　　既要“退得下”還要“退得穩(wěn)”

　　滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)后，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，應(yīng)退盡退并不是簡(jiǎn)單地追求退市數(shù)量，退市也不是唯一的懲戒手段。嚴(yán)格執(zhí)法一方面要做到有錯(cuò)必罰，另一方面也要堅(jiān)持過(guò)罰相當(dāng)，要實(shí)事求是，辯證、系統(tǒng)地考量上述關(guān)系。證監(jiān)會(huì)正在加快制定責(zé)令回購(gòu)等配套投資者保護(hù)制度，確保既要“退得下”，還要“退得穩(wěn)”。

　　“‘退得穩(wěn)’需要信息披露真實(shí)充分，以及實(shí)現(xiàn)投資者追償機(jī)制，還需要推動(dòng)場(chǎng)外交易的市場(chǎng)發(fā)展。”田利輝表示，信息公開(kāi)是對(duì)投資者的最大保護(hù)。

　　何南野表示，既要“退得下”，還要“退得穩(wěn)”，還需要做到以下幾個(gè)方面，一是退市過(guò)程要嚴(yán)格按照法律法規(guī)行事，不受其他無(wú)關(guān)因素影響和干擾，提高退市的執(zhí)行力。二是要求擬退市公司在退市前及退市過(guò)程中加強(qiáng)信息披露，給投資者更充分的自主退出時(shí)間。三是進(jìn)一步打造更為良好的退市后市場(chǎng)，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，讓更多不幸買入退市股的投資者能夠繼續(xù)保有退出的可能性。四是加大對(duì)退市企業(yè)的稽查力度，厘清各方責(zé)任，并依據(jù)法律法規(guī)進(jìn)行嚴(yán)格處罰，處罰額可用于投資者及公司善后事項(xiàng)。五是進(jìn)一步完善代表人訴訟制度，提高實(shí)際可操作性，讓更多投資者可以通過(guò)法律武器來(lái)保護(hù)自身的權(quán)益。