近期，由于煤炭價格上漲且供應趨緊，多家焦炭上市公司生產經營承壓。11月18日，陜西黑貓發(fā)布公告，擬以4856.01萬元收購宏能煤業(yè)100%股權，以保障原材料供應。數據顯示，2021年第三季度公司精煤采購平均單價相較2020年第四季度上漲121.87%。值得注意的是，寶泰隆、山西焦化、開灤股份等多家焦化企業(yè)已經完成自有煤礦布局，有效平滑了煤價上漲帶來的業(yè)績波動。

收購焦煤資源

“我們很早就想收購一家煤礦，當時諸多條件不成熟。目前，宏能煤業(yè)生產穩(wěn)定，未來也要核增產能，有望解決公司原材料供應的難題。”陜西黑貓證券部人士表示。

據了解，煉焦的主要原材料是精煤，精煤是由主焦煤、肥煤、1/3焦煤、氣煤、氣肥煤、瘦煤等配比而成。在我國，焦煤、1/3焦煤等資源整體較為稀缺，且分布不均。

上述公司人士表示：“尤其在今年煤炭資源緊缺的情況下，保障供應和采購成本之間也面臨挑戰(zhàn)。”

陜西黑貓在公告中表示，多年來屢經努力也未能購得煉焦煤礦資源，煉焦煤全部來自于外購，導致原料供應成本和穩(wěn)定性受限，生產負荷和毛利率都有可能受到影響。

分析人士認為，完成收購后將為公司提供穩(wěn)定持續(xù)的原料供應，避免了囤積存貨的沉沒成本風險，穩(wěn)定庫存，同時有利于公司依據銷售訂單自主確定生產計劃以及原料庫存量。

資料顯示，宏能煤業(yè)的花草灘煤礦所產煤質是1/3焦煤，以低硫煤為主，特低硫煤和中硫煤次之，多用于煉焦(配)煤，經備案的煤炭資源儲量為10143萬噸，現核定生產能力90萬噸/年，建設有300萬噸/年選煤廠。

宏能煤業(yè)滿足生產能力核增條件，就采礦權范圍內10143萬噸資源儲量，已與甘肅省自然資源廳簽訂了《采礦權出讓合同》，按規(guī)定在2025年10月31日前分期繳納采礦權價款。宏能煤業(yè)按照產能置換要求，已提交申請對花草灘煤礦核增生產能力。宏能煤業(yè)計劃于2022年3月31日前完成核增手續(xù)，核增獲批后即可按照150萬噸/年生產規(guī)模合法組織生產。公司預計宏能煤業(yè)生產能力核增事宜無實質性障礙。

平滑周期波動

值得注意的是，多家焦化企業(yè)正在加速掌控上游原材料。寶泰隆、山西焦化、開灤股份等均擁有自有煤礦資源，在一定程度上可以平抑煤價上漲帶來的業(yè)績波動。

2021年9月，寶泰隆公布了15.06億元定增方案（修訂稿），擬將募集資金中的13.5億元投入公司三大煤礦建設。寶泰隆稱，向上游產業(yè)鏈延伸，最終實現自采原煤大部分替代外購原煤是公司未來重要的發(fā)展戰(zhàn)略。

寶泰隆表示，近年來公司已形成一系列化工產業(yè)循環(huán)經濟產業(yè)鏈，而煤炭是公司產業(yè)鏈的最上游，是公司一系列產業(yè)循環(huán)所依賴的最主要原材料，是公司全產業(yè)鏈產品的核心成本，因此原煤成本控制是公司盈利能力的核心要素。“長期以來，公司原煤、精煤的供應基本依賴外購，原煤外購價格遠高于公司自有煤礦開采成本，同時原煤、精煤購買量受到市場供應的影響，無法完全自主按照下游產品需求情況來確定原煤、精煤庫存規(guī)模。因此，向上游產業(yè)鏈延伸，最終實現自采原煤大部分替代外購原煤是公司未來重要的發(fā)展戰(zhàn)略，公司原煤成本直接影響公司焦化產業(yè)鏈全產品的成本，降低原煤成本能夠使公司形成具有競爭力的產品成本優(yōu)勢，有效抵消、攤薄下游產品價格。”

山西焦化2021年前三季度實現歸母凈利潤18.5億元，同比增長98.9%。公司表示，前三季度業(yè)績增長主要由于焦炭價格進一步上漲及中煤華晉投資收益大幅增加。對此，國泰君安研報表示，今年以來，山西焦化參股核心焦煤資產將重新得到重視。雖然公司于2018年完成資產重組收購中煤華晉49%股權，但市場對公司的認知仍停留在傳統(tǒng)焦化業(yè)務層面。數據顯示，中煤華晉在產產能1020萬噸（權益873萬噸）、在建400萬噸產能預計2024年投產，主要產品為國家稀缺優(yōu)質瘦煤和無煙煤。公司持有中煤華晉49%的股權，前三季度焦煤行業(yè)景氣度上行，業(yè)績大幅增加，公司獲投資收益14.37億元，占公司前三季度歸母凈利潤總額的77.7%。

對于此次收購，業(yè)內人士表示，這將是對陜西黑貓整體盈利能力的一次提升。公司布局上游，在保障供應的同時，也可以平抑原材料漲價帶來的利潤壓力，同時也享受煤炭核心資產的成長性。