上周五，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》，這是中國資本市場上，第一次從國務(wù)院層面全面表述公眾投資者權(quán)益保護(hù)的重要政策性文件。

　　《意見》圍繞中小投資者權(quán)益保護(hù)構(gòu)建了九方面八十多項(xiàng)政策舉措，被市場視為中小投資者保護(hù)的“國九條”，同時(shí)，對資本巿場各參與主體有較大影響，申銀萬國證券副總裁劉郎表示，《意見》出臺(tái)將對券商等中介機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式提出了一些新的挑戰(zhàn)。

　　《意見》創(chuàng)新性地提出，研究實(shí)行證券發(fā)行保薦質(zhì)保金制度和上市公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。劉郎指出，從承銷保薦業(yè)務(wù)看，保薦質(zhì)保金制度的推出將加大保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任，使券商在推薦企業(yè)上市的決策中更為謹(jǐn)慎。從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)看，《意見》明確要求建立投資者分級準(zhǔn)入制度和投資者適當(dāng)性制度，對所提供的產(chǎn)品銷售和服務(wù)建立明確的風(fēng)險(xiǎn)等級評定，并與投資者適當(dāng)性相匹配。要更加重視投資者投訴和糾紛處置。

　　《意見》中提到，基金管理人應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行分紅承諾，并努力創(chuàng)造良好投資回報(bào)。鼓勵(lì)基金管理費(fèi)率結(jié)構(gòu)及水平多樣化，形成基金管理人與基金份額持有人利益一致的費(fèi)用模式。劉郎認(rèn)為，我國公募基金的持有人大部分是中小投資者，《意見》要求公募基金管理人探索與基金持有人利益一致的收費(fèi)模式，這對過去主流的按規(guī)模收費(fèi)模式而言，是全新要求，將引導(dǎo)公募基金管理人更加注重絕對回報(bào)。

　　《意見》中一系列制度設(shè)計(jì)加大了中小投資者的砝碼，讓中小投資者可以充分行使股東權(quán)利，改變之前“用腳投票”的狀況，實(shí)現(xiàn)“用手投票”，這是否會(huì)加大上市公司管理成本？中國建筑董秘孟慶禹表示，《意見》保護(hù)中小股東權(quán)利的各種做法，尺度把握很到位，保護(hù)中小投資者的權(quán)利并未侵占和傷害其他市場利益主體的權(quán)利。上市公司為滿足中小投資者行為加碼，可能確實(shí)會(huì)在一定程度上增加管理成本。但擁有更多的忠實(shí)投資者，對上市公司的發(fā)展來說至關(guān)重要。作為上市公司，我們能理解短線炒作，但更希望有長線投資者同行。

　　此外，關(guān)于政策中提到的“公司不分紅未達(dá)整改不得再融資”的規(guī)定，孟慶禹表示，將分紅政策與公司再融資掛鉤，有一定道理。資本市場就是由融資功能和投資功能構(gòu)成的，因此上市公司為股東創(chuàng)造投資回報(bào)是合情合理的。制度上能鼓勵(lì)對市場誠信好的公司給予再融資綠色通道，讓誠信有價(jià)，這將有利于資本市場的健康發(fā)展。

　　劉郎強(qiáng)調(diào)，《意見》強(qiáng)化信息披露的責(zé)任和義務(wù)，保障中小投資者的知情權(quán)、投票表決權(quán)，同時(shí)建立投資回報(bào)機(jī)制，鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅、探索以股代息的股利分配方式、完善股份回購制度等多種制度設(shè)計(jì)，有利于建立多元化的投資回報(bào)體系，改變中小投資者熱炒二級市場的舊習(xí)。

　　對于《意見》中提到的，要建立多元化投資回報(bào)體系，研究建立“以股代息”制度，豐富股利分配方式，孟慶禹認(rèn)為，作為企業(yè)，非常贊成豐富的分配方式，因?yàn)槟壳半A段我國的資本市場并不發(fā)達(dá)，資金流轉(zhuǎn)并不順暢，過多過重地強(qiáng)調(diào)高現(xiàn)金分紅，對上市公司的運(yùn)營不見得一定有利，對股民也不見得一定有利。如果能夠在分配方式上多幾條渠道，是件好事。