新聞紙開(kāi)工率的周期性變動(dòng)造成了新聞紙行業(yè)的周期性。由于新聞紙需求低于市場(chǎng)預(yù)期，供需決定了2006年和2007年新聞紙開(kāi)工率的持續(xù)下降，開(kāi)工率的低迷決定了新聞紙價(jià)格在2007年中期之前的低迷。(股指大起大落　股民應(yīng)該怎么辦?)

　　
新聞紙需求低于市場(chǎng)預(yù)期

　　新聞紙需求包括國(guó)內(nèi)需求和凈出口兩部分，預(yù)計(jì)2006年至2008年國(guó)內(nèi)需求低于市場(chǎng)預(yù)期，凈出口高于市場(chǎng)預(yù)期。綜合作用的結(jié)果，是2006年至2008年新聞紙需求年增長(zhǎng)率接近市場(chǎng)預(yù)期。但由于2005年需求增長(zhǎng)率僅8.5%，降低了需求基數(shù)，使得總需求絕對(duì)量低于市場(chǎng)預(yù)期。(準(zhǔn)確捕捉股票上漲的第一天！進(jìn)入…)

　　2003年和2004年，國(guó)內(nèi)報(bào)業(yè)從事業(yè)單位轉(zhuǎn)變?yōu)樽载?fù)盈虧的企業(yè)，各家報(bào)紙為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力而擴(kuò)充版面，國(guó)內(nèi)新聞紙需求的年增長(zhǎng)率高達(dá)18.1%和28.6%，市場(chǎng)據(jù)此普遍預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)新聞紙需求2005年增長(zhǎng)率為13%，2006年至2007年增長(zhǎng)率為10%。但由于報(bào)刊廣告不景氣和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的沖擊，2005年國(guó)內(nèi)新聞紙需求實(shí)際增幅僅8.5%，2006年一季度國(guó)內(nèi)新聞紙需求實(shí)際增幅僅6.3%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到2008年北京奧運(yùn)對(duì)報(bào)紙需求的刺激作用，同時(shí)考慮到新聞紙年需求增長(zhǎng)率在基數(shù)擴(kuò)大后的自然下降趨勢(shì)，我們預(yù)估國(guó)內(nèi)新聞紙未來(lái)三年的需求增長(zhǎng)率如下：2006年6.3%，2007年5%，2008年15%。

　　新聞紙國(guó)內(nèi)外價(jià)差刺激新聞紙大量出口。新聞紙未來(lái)凈出口量高于預(yù)期。北美新聞紙價(jià)格受到成本推動(dòng)和減產(chǎn)刺激，價(jià)格持續(xù)走高，和國(guó)內(nèi)新聞紙價(jià)差逐漸增大，刺激國(guó)內(nèi)新聞紙大量出口。根據(jù)對(duì)2006-2008年國(guó)內(nèi)外新聞紙價(jià)差的估測(cè)，國(guó)內(nèi)新聞紙即便承擔(dān)80美元/噸的運(yùn)費(fèi)，出口到日本、韓國(guó)、東南亞、中東等鄰近國(guó)家也有利可圖。僅2006年3月份當(dāng)月，中國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈出口1.2萬(wàn)噸。國(guó)外新聞紙超過(guò)國(guó)內(nèi)新聞紙的價(jià)格越多，國(guó)內(nèi)新聞紙凈出口量越大。依據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)外新聞紙價(jià)差的預(yù)測(cè)，我們估算新聞紙未來(lái)三年的凈出口量如下：2006年34萬(wàn)噸，2007年50萬(wàn)噸，2008年41萬(wàn)噸。

　　新聞紙總需求量為國(guó)內(nèi)需求和凈出口量之和。預(yù)計(jì)2006年新聞紙總需求規(guī)模為392萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率為14.8%；2007年新聞紙總需求規(guī)模為425萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率為8.6%；2008年新聞紙總需求規(guī)模為472萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率為11.0%。

　　未來(lái)兩年新聞紙開(kāi)工率持續(xù)下降

　　產(chǎn)能增長(zhǎng)較快，總需求低于預(yù)期，導(dǎo)致新聞紙2006年至2007年的開(kāi)工率持續(xù)下降。中國(guó)新聞紙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)演變成國(guó)內(nèi)前7大造紙公司之間的壟斷競(jìng)爭(zhēng)。新聞紙投產(chǎn)需要1年左右的建設(shè)期，由此可以根據(jù)目前的投產(chǎn)計(jì)劃推斷出未來(lái)2年內(nèi)的產(chǎn)量。2006年9至11月，隨著晨鳴和華泰各40萬(wàn)噸的新生產(chǎn)線投產(chǎn)，供給增長(zhǎng)超過(guò)需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2006年和2007年連續(xù)兩年新聞紙企業(yè)的開(kāi)工率將持續(xù)下降。

　　2006年下半年80萬(wàn)噸產(chǎn)能的釋放，將使得國(guó)內(nèi)新聞紙開(kāi)工率進(jìn)一步降低，據(jù)此預(yù)計(jì)2006年底新聞紙價(jià)格還將繼續(xù)下降。晨鳴壽光40萬(wàn)噸新聞紙項(xiàng)目預(yù)計(jì)2006年9月份投產(chǎn)，華泰40萬(wàn)噸新聞紙預(yù)計(jì)2006年11月份投產(chǎn)，80萬(wàn)噸的產(chǎn)能將在北京和山東地區(qū)集中釋放，市場(chǎng)消化困難。加上廣州造紙的新增產(chǎn)能，開(kāi)工率將從2006年初的91.7%急降至2006年末的80.6%。此外，在晨鳴和華泰新產(chǎn)能開(kāi)始試車投產(chǎn)的2006年9月至12月，試機(jī)紙將低價(jià)沖擊市場(chǎng)，影響到正常品種新聞紙的價(jià)格。據(jù)此預(yù)測(cè)，在晨鳴40萬(wàn)噸新聞紙開(kāi)始投產(chǎn)前的2006年7至8月，新聞紙價(jià)格將進(jìn)一步降低至4400元/噸，并將這一價(jià)格延續(xù)到2007年上半年，這一預(yù)測(cè)與2006年下半年新聞紙價(jià)格將企穩(wěn)的市場(chǎng)預(yù)期存在較大差異。將新聞紙價(jià)格定在4400元/噸而不是更低的原因在于4300元/噸基本為新聞紙行業(yè)的價(jià)格底線，價(jià)格一旦低于4300元/噸，主要新聞紙廠商會(huì)被迫停產(chǎn)。

　　2008年新聞紙價(jià)格將會(huì)回升到4670元/噸附近。由于北京奧運(yùn)因素，預(yù)計(jì)新聞紙國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)率將達(dá)到15%，同時(shí)由于2006和2007年的行業(yè)低迷，將使得新聞紙?jiān)?008年沒(méi)有新增產(chǎn)能釋放，導(dǎo)致開(kāi)工率上升，市場(chǎng)價(jià)格回升到4670元/噸附近。

　　新聞紙的主要成本是美廢#8，美廢#8的價(jià)格長(zhǎng)期在130-160美元/噸波動(dòng)，假設(shè)新聞紙成本在2006-2008年基本穩(wěn)定。行業(yè)的毛利率對(duì)新聞紙價(jià)格和美廢#8價(jià)格變動(dòng)的敏感性高這一特征，是由新聞紙屬于資金密集型行業(yè)的行業(yè)特征決定的。行業(yè)毛利率對(duì)新聞紙和美廢#8所作的敏感性分析表明，新聞紙價(jià)格每下降100元，行業(yè)毛利率就下降1.5%；美廢#8每下降5元，行業(yè)毛利率就上升1.5%。

　　新聞紙行業(yè)的景氣度在2007年中期之前很難會(huì)有所提升，預(yù)計(jì)在2007年底，隨著北京奧運(yùn)的逐漸臨近而有所復(fù)蘇。因此，目前行業(yè)評(píng)級(jí)為“中性”。趙濤