給予“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到23.8元。在油墨產(chǎn)品供不應(yīng)求背景下，公司募投的3倍產(chǎn)能即將釋放，業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到23.8元。預(yù)計(jì)公司2014~2016年?duì)I收分別為6.52億元、10.19億元和15.37億元，凈利潤(rùn)分別為0.54億元、0.85億元和1.28億元，每股收益分別為0.49元、0.77元和1.16元。同行業(yè)公司14年平均估值60倍左右，科斯伍德23.8元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)14年/15年估值48倍/31倍。

　　3倍產(chǎn)能即將釋放，產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能1萬(wàn)噸左右，通過(guò)技術(shù)改造和原材料外協(xié)加工等實(shí)際產(chǎn)量能達(dá)到1.7萬(wàn)噸~1.8萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率接近180%，處于供不應(yīng)求狀態(tài)。目前募投年產(chǎn)1.6萬(wàn)噸環(huán)保型膠印油墨項(xiàng)目已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)（2014年一季報(bào)公告），我們預(yù)計(jì)2014年6月開(kāi)始可小批量生產(chǎn)，下半年投產(chǎn)，3年內(nèi)全部釋放產(chǎn)能，由于技術(shù)改進(jìn)和生產(chǎn)效率的提高，我們估計(jì)募投項(xiàng)目實(shí)際產(chǎn)量將是現(xiàn)有產(chǎn)量的近3倍。在產(chǎn)能消化上：1）整個(gè)油墨行業(yè)受數(shù)字化影響比較大，特別是報(bào)墨，但是公司產(chǎn)品70%~80%應(yīng)用在產(chǎn)品包裝上，產(chǎn)品包裝行業(yè)下游的年均增速在15%~20%（包裝協(xié)會(huì)），存在結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的情況。2）由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的原因（幾乎每個(gè)縣級(jí)市都有自己的油墨廠(chǎng)），油墨行業(yè)在國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)大行業(yè)小公司的競(jìng)爭(zhēng)格局，而在國(guó)外油墨行業(yè)的集中度非常高，行業(yè)集中度提高的發(fā)展趨勢(shì)有利于龍頭公司發(fā)展。3）環(huán)保要求提高，小的油墨廠(chǎng)商（5000噸以下）被逐步淘汰。

　　外延擴(kuò)張也值得期待。公司在2013年年報(bào)中第一次提出，將使用自有資金人民幣2億元左右，進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)、新興行業(yè)的探索以及新技術(shù)科研項(xiàng)目的投入，充分利用上市公司信息優(yōu)勢(shì)、融資優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)公司二次創(chuàng)業(yè)的飛躍發(fā)展。我們認(rèn)為科斯伍德外延擴(kuò)張也值得期待，公司也是我們年中策略并購(gòu)重組主題的推薦標(biāo)的之一。