6月宏觀數(shù)據(jù)正呈現(xiàn)集體“回暖”的勢頭：先是官方與匯豐制造業(yè)PMI雙雙回升，而后服務業(yè)PMI也再接再厲，匯豐服務業(yè)PMI大幅回升至15個月新高，即將于下周起陸續(xù)出爐的其他宏觀指標——出口、工業(yè)增加值以及PPI等數(shù)據(jù)也有望全面改善。這些跡象都進一步印證經(jīng)濟企穩(wěn)的勢頭正在延續(xù)。

　　先行指標PMI:制造業(yè)、服務業(yè)雙雙擴張

　　經(jīng)濟先行指標PMI，無論是制造業(yè)還是服務業(yè)在6月份均呈現(xiàn)擴張勢頭。

　　1日，制造業(yè)PMI打響6月宏觀數(shù)據(jù)“開門紅”。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，6月制造業(yè)PMI為51%，比上月上升0.2個百分點。這是該指數(shù)連續(xù)四個月回升，并創(chuàng)下今年以來新高。當天，匯豐也公布，6月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為50.7%，接近初值50.8%，較上月終值大幅回升1.3個百分點，且為今年以來首度回歸擴張區(qū)間。

　　3日，服務業(yè)PMI數(shù)據(jù)也以“高”姿態(tài)出爐。6月官方非制造業(yè)PMI略有回落，但仍保持在55.0%的較高水平。其中，受制造業(yè)回升影響，與制造業(yè)密切相關的生產(chǎn)性服務業(yè)回升較為明顯。而6月匯豐服務業(yè)PMI則大幅高升，由前月的50.7%回升至53.1%，創(chuàng)下15個月最高水準。

　　“服務業(yè)的擴張進一步證實了制造業(yè)的復蘇，暗示6月經(jīng)濟整體獲改善。” 匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌說。

　　二季度以來，國家已先后出臺三波微刺激政策，內(nèi)容涉及結構性減稅、棚戶區(qū)改造、鐵路投資、刺激出口，貨幣政策上也通過定向降準加大寬松力度。而6月先行指標的回暖印證了在一系列微刺激政策下，中國經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢已確立。

　　屈宏斌指出，經(jīng)濟在緩慢轉向，預計未來幾個月財政和貨幣寬松政策還將繼續(xù)支撐經(jīng)濟復蘇。不過，房地產(chǎn)市場放緩仍會帶來下行風險，下半年可能需要進一步放松政策。

　　經(jīng)濟增長“三駕馬車”：出口升、投資穩(wěn)、消費略回落

　　二季度，拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”表現(xiàn)不一，4月份投資、出口、消費增速全面下滑，進入5月份，出口增速回歸至7%的正常水平，消費也略有改善，但投資增速仍在小幅下降。6月份，預計出口將會進一步反彈，而投資和消費則會持穩(wěn)。

　　出口方面，市場普遍預期，6月出口增速會進一步回暖。交行首席經(jīng)濟學家連平指出，受益于去年同期高基數(shù)效應的消退、外部需求的持續(xù)改善以及穩(wěn)出口政策發(fā)力，6月出口同比增速進一步反彈至9%，增速略高于上月。雖然完成全年增速7.5%的目標難度依然很大，但近期出口增速已經(jīng)開始趨勢性反彈。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇也持相同觀點。他認為，一季度的外貿(mào)是全年低點，二季度如預期的出現(xiàn)改善，6 月份出口增速預計會提高至9.3%。

　　而投資方面，盡管房地產(chǎn)投資放緩，但基建投資5 月份明顯加速，6 月份可能延續(xù)這一態(tài)勢，一定程度上會對沖房地產(chǎn)投資失速的風險。李慧勇預測，6 月投資累計增速為17.2%，與上月持平；交行金融研究中心則預估，6月投資增速小幅回升至17.4%左右。

　　消費方面，受房地產(chǎn)銷售的低迷以汽車銷售增速的回落，6 月消費增速或有小幅回落，市場普遍預期，回落幅度在0.2至0.3個百分點內(nèi)。5月該數(shù)據(jù)增速為12.5%。

　　工業(yè)指標：PPI、工業(yè)增加值均有望回升

　　與工業(yè)生產(chǎn)相關的幾項指標，在6月份也將會有改善跡象。

　　首先，從工業(yè)品出廠價格（PPI）來看，盡管該指標已經(jīng)連續(xù)兩年多同比延續(xù)負增長，但二季度以來，該指標同比和環(huán)比降幅均在持續(xù)收窄。連平表示，受近期全球主要工業(yè)品價格的回升以及二季度以來人民幣匯率出現(xiàn)“雙向波動、小幅略貶”的政策影響，工業(yè)領域基礎材料購進成本仍將上行，進而將會帶動6月PPI同比增速抬升至-0.7%左右。

　　此外，工業(yè)生產(chǎn)增速也有望改善。機構普遍預期，6月工業(yè)增加值將會在9%左右，比上月小幅回升0.2 個百分點。李慧勇就在其最新發(fā)布的研究報告中稱，“從高頻數(shù)據(jù)看，6 月已經(jīng)公布的日均粗鋼產(chǎn)量同比增速以及發(fā)電量同比增速均比上月有所回升，在出口和穩(wěn)增長帶動下，工業(yè)進一步企穩(wěn)。”

　　據(jù)悉，6月主要宏觀數(shù)據(jù)將于下周起陸續(xù)公布，8日海關將公布外貿(mào)數(shù)據(jù)，9日國家統(tǒng)計局將公布CPI、PPI數(shù)據(jù)，而投資、消費和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)則將在16日國新辦召開的上半年經(jīng)濟運行發(fā)布會上與二季度GDP一并公布。

　　【名家觀察】

　　6月末與7月初的A股，在一批積弱已久的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股出現(xiàn)間隙性反彈、新股影子股主題性炒作的帶動下，繼續(xù)保持指數(shù)穩(wěn)、局部股票活躍的態(tài)勢。部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股的反彈再次勾起了部分投資者“底部與牛市”的想念。但我們認為，造紙、鋼鐵、礦產(chǎn)、航運等行業(yè)股的反彈只是經(jīng)濟軟著陸信號出現(xiàn)后的“軟反彈”，產(chǎn)能過剩的經(jīng)營壓力疊加環(huán)保成本的劇增，期待這些權重較大、預期缺失的行業(yè)股來擔綱反彈行情的主力軍還不太現(xiàn)實。

　　明年起，中國GDP總量將會顯著提高，因為GDP即將迎來新算法。上證報記者日前獲悉，國家統(tǒng)計局正進行新國民經(jīng)濟核算方法的修訂工作，按照新方法，知識產(chǎn)權產(chǎn)品的研發(fā)支出將作為固定資產(chǎn)形成計入GDP。值得一提的是，在中國變革算法的背景下，GDP并非只是單純“被增長”，其背后體現(xiàn)出的“科技含金量”更應被重視。