一季度營(yíng)收環(huán)比基本持平，但銷量有所回升

　　以8家主要紙企為研究對(duì)象，2009年一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.95，同比下滑25.49%，環(huán)比下滑0.50%。

　　由于2009年1季度均價(jià)相比去年4季度仍有一定幅度的下滑，綜合價(jià)格因素的話，我們認(rèn)為一季度銷量環(huán)比仍有增加。

　　一季度扭虧為盈，告別盈利低谷
　
　　從凈利潤(rùn)來(lái)看，主要紙企2009年一季度實(shí)現(xiàn)扭虧。8家企業(yè)2008年四季度合計(jì)虧損6.3億元，2009年一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.49億元，同比下滑89%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示行業(yè)趨勢(shì)向好

　　從企業(yè)一季報(bào)的情況來(lái)看，多項(xiàng)數(shù)據(jù)都表明公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正在回歸正常化。其存貨環(huán)比不再增加，表明企業(yè)與下游的交易有所改善。而預(yù)付帳款和預(yù)收帳款增加則表明生產(chǎn)和銷售情況在好轉(zhuǎn)：前者表明企業(yè)的采購(gòu)行為增加，其生產(chǎn)正在回歸正常;后者表明下游的買(mǎi)貨意向提升，其銷售回歸正常。

　　二季度盈利將進(jìn)一步擴(kuò)大，建議關(guān)注紙價(jià)與提價(jià)能力變化

　　從毛利率來(lái)看，去年4季度的毛利率是近年來(lái)的最低點(diǎn)，僅為6.62%。但在2009年1季度毛利率回升至10.73%，隨著去庫(kù)存化在一季度大致進(jìn)入尾聲，高價(jià)庫(kù)存消化殆盡，我們認(rèn)為2季度還有上升空間。

　　從不同公司的盈利能力變化情況來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)一季度的毛利率均有所回升。若尋找1季度毛利率與正常季度(如2008年1季度)相比尚有較大提升空間的企業(yè)。這其中我們認(rèn)為太陽(yáng)、晨鳴、博匯的空間最大。

　　主流銅板、白卡、牛皮箱板紙、白紙板在5月初有價(jià)格上調(diào)的預(yù)期。而紙企重獲議價(jià)能力則表明行業(yè)困境反轉(zhuǎn)趨勢(shì)成立。