通過對17家(剔除掉ST公司)主要造紙上市公司三季度業(yè)績的分析，我們發(fā)現(xiàn)造紙行業(yè)經(jīng)過一季度和二季度經(jīng)營狀況的持續(xù)改善，三季度的業(yè)績好轉(zhuǎn)仍在持續(xù)進(jìn)行，只不過由于二季度基數(shù)的上升，環(huán)比改善的幅度有所下降，符合大部分行業(yè)在復(fù)蘇進(jìn)程中的表現(xiàn)。這意味著行業(yè)逐步向好的局面已經(jīng)形成，符合我們此前的判斷。

　　三季度主要造紙上市公司業(yè)績進(jìn)一步改善。首先，17家公司三季度收入環(huán)比增長5.47%，凈利潤環(huán)比增幅74.62%，經(jīng)營狀況持續(xù)改善。收入環(huán)比的增幅相對于二季度有所下降，主要是由于二季度收入基數(shù)的提高，這符合行業(yè)在復(fù)蘇進(jìn)程中的表現(xiàn)。進(jìn)入三季度以來，紙品價格逐漸上漲，同時經(jīng)濟(jì)的見底回升帶動需求(銷量)的逐步恢復(fù)，共同的作用促進(jìn)收入環(huán)比的進(jìn)一步增長。

　　凈利潤環(huán)比增長74.62%，主要原因是由于紙品銷量的反彈以及盈利能力的提升。

　　1-9月份紙品銷量累計同比增長8.76%。三季度主要造紙上市公司毛利率水平為19.79%，相對于二季度上升0.93個百分點(diǎn),高于去年同期1.31個百分點(diǎn)，但仍未達(dá)到08年二季度時的景氣高點(diǎn)，相差約0.67個百分點(diǎn)。凈利率水平環(huán)比也是上升，但幅度遠(yuǎn)大于毛利率的上升幅度達(dá)2.92個百分點(diǎn)，顯示上市公司總體在三季度期間費(fèi)用率的下降。毛利率水平上升的主要原因是紙品價格的上升以及部分上市公司低價原材料的儲備較多所致。我們判斷四季度隨著部分上市公司低價原材料的消耗完畢，整體毛利率水平會有一定的下降。

　　凈資產(chǎn)收益率環(huán)比有一定的上升，但同比仍下降約4.5個百分點(diǎn)。從17家造紙上市公司的數(shù)據(jù)來看，截至到今年三季度末加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.69%，環(huán)比第二季度上升了近2個百分點(diǎn)，但是與去年同期相比下降了約4.5個百分點(diǎn)。

　　紙品價格企穩(wěn)反彈的跡象仍非常明顯。根據(jù)經(jīng)銷商的報價，大類文化紙(銅版紙、新聞紙、雙膠紙)價格自7月份以來，有了不同程度的反彈，其中銅版紙10月份相比7月份價格上升12%，新聞紙上升13%，雙膠紙上升4%；而包裝類紙品(白卡紙、箱板紙)的價位反彈力度稍弱，白卡紙和箱板紙分別上升5.3%和3.6%。

　　價格的持續(xù)反彈，一方面緣于需求的回暖和行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)，另一方面緣于原材料成本的推動。

　　從庫存水平的變化情況來看，截至到三季度末總體上已經(jīng)回歸到比較合理的位置。同時，根據(jù)目前宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，我們認(rèn)為造紙行業(yè)相關(guān)的下游需求正在或者已經(jīng)回暖，造紙行業(yè)目前正在進(jìn)入景氣反彈通道中。但是，由于行業(yè)總體仍處于供大于求的狀態(tài)，因此行業(yè)景氣反彈的力度和時間是有限的。