海關(guān)總署近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年7月，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值為3784.81億美元，比去年增長(zhǎng)6.9%。其中，出口為2128.91億美元，同比增長(zhǎng)14.5%，環(huán)比增長(zhǎng)13.9%；進(jìn)口為1655.91億美元，同比增長(zhǎng)-1.6%，環(huán)比增長(zhǎng)6.7%。

　　中信證券最新發(fā)布的宏觀分析報(bào)告顯示，7月14.5%的出口增速高于中信證券預(yù)期的11%和市場(chǎng)預(yù)期的7.0%，進(jìn)口增速回落至-1.6%，低于中信證券預(yù)期的0.5%和市場(chǎng)預(yù)期的1.4%；而貿(mào)易順差擴(kuò)張至473億美元，為歷史最高值。判斷7月出口增速的回升反映了外需改善，而非熱錢(qián)流入。預(yù)計(jì)三季度貿(mào)易順差在千億美元左右。

　　對(duì)歐美出口加速增長(zhǎng)

　　數(shù)據(jù)表明，我國(guó)對(duì)歐美出口加速增長(zhǎng)，而金磚國(guó)家出口的支撐減弱。7月，對(duì)美出口增速由上月的7.5%上升至12.3%，對(duì)歐出口由12.6%上升至17.0%。對(duì)歐美出口增速均高于總體出口增速。“這與我們對(duì)歐美復(fù)蘇邏輯切換利好全球貿(mào)易和中國(guó)出口”的判斷相吻合。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者分析。

　　此外，對(duì)日出口由-0.6%反彈至2.9%，不僅低于總體出口增速，而且低于金磚和東盟國(guó)家的出口增速。中信證券判斷，日本增稅對(duì)于經(jīng)濟(jì)和通脹的拉升作用不可持續(xù)，未來(lái)對(duì)日出口增長(zhǎng)依舊緩慢。

　　7月，對(duì)東盟國(guó)家出口增長(zhǎng)12%，高于總體出口增速；對(duì)金磚國(guó)家出口增長(zhǎng)5.7%，低于總體出口增速。在諸建芳看來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)出口的支撐力度總體處于弱勢(shì)。比較來(lái)看，制造業(yè)出口導(dǎo)向型的東盟國(guó)家更多受益于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而資源品出口導(dǎo)向型的金磚國(guó)家更多受損于美元走強(qiáng)，相對(duì)應(yīng)，對(duì)東盟出口好于金磚國(guó)家。

　　從貿(mào)易出口產(chǎn)品類型看，機(jī)電出口強(qiáng)勁反彈。7月，機(jī)電產(chǎn)品出口由5.1%反彈至12.6%，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速由3.3%反彈至10.4%，均為年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。中信證券未來(lái)看好機(jī)電產(chǎn)品出口持續(xù)復(fù)蘇，尤其是電子信息、機(jī)械兩大制造業(yè)子行業(yè)的出口狀況，預(yù)計(jì)受益出口復(fù)蘇的子行業(yè)包括電子計(jì)算機(jī)工業(yè)、電子器件工業(yè)、電子信息機(jī)電行業(yè)、汽車(chē)行業(yè)以及通用機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)。

　　而勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速由7.3%進(jìn)一步回升至13.9%。受益于多元化戰(zhàn)略，中國(guó)對(duì)東盟、金磚國(guó)家以及其他新興經(jīng)濟(jì)體的勞密產(chǎn)品出口合計(jì)占比達(dá)46.4%，與對(duì)G3勞密出口占比大致相當(dāng)（44.3%）。與機(jī)電產(chǎn)品出口相比，勞密產(chǎn)品出口受到更為廣泛的國(guó)家和地區(qū)的收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，終端需求相對(duì)分散。而且，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的需求彈性弱于機(jī)電產(chǎn)品。諸建芳判斷，“多元化”和“低彈性”導(dǎo)致歐美復(fù)蘇對(duì)中國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速的帶動(dòng)作用弱于對(duì)機(jī)電產(chǎn)品出口的帶動(dòng)作用。預(yù)計(jì)勞密出口增速將逐步回落。

　　與此同時(shí)，進(jìn)口維持量增價(jià)跌格局。1月至7月，鐵礦砂進(jìn)口增長(zhǎng)18.1%，進(jìn)口均價(jià)下滑14.5%；原油增長(zhǎng)7.2%，均價(jià)下滑1%；大豆增長(zhǎng)20.2%，均價(jià)下降3.9%；未鍛軋銅及銅材增長(zhǎng)18.7%，均價(jià)下降8.2%；未鍛軋鋁及鋁材增長(zhǎng)26.7%，均價(jià)下降17.6%；煤炭進(jìn)口降低2.2%，均價(jià)下降14.9%；成品油進(jìn)口減少31.1%，均價(jià)上漲0.6%；鋼材進(jìn)口增長(zhǎng)5.8%，均價(jià)增長(zhǎng)2%。內(nèi)需偏弱、進(jìn)口價(jià)格低迷、進(jìn)口項(xiàng)下熱錢(qián)受抑制導(dǎo)致進(jìn)口低速增長(zhǎng)。

　　虛假貿(mào)易持續(xù)受到抑制

　　由于我國(guó)貿(mào)易監(jiān)管保持一定強(qiáng)度，出口項(xiàng)下的虛假貿(mào)易持續(xù)受到抑制。7月，對(duì)香港和臺(tái)灣出口增速分別為13.3%和48.4%，同比增速較前期略有反彈，主要?dú)w因于基數(shù)影響。

　　中信證券認(rèn)為，剔除對(duì)香港和臺(tái)灣出口之后的增速（14%）與總出口增速（14.5%）大體一致，這與去年上半年的情況有所不同，2013年上半年這兩個(gè)指標(biāo)發(fā)生了顯著的偏離。而且6月海關(guān)公布的出口先導(dǎo)指標(biāo)為42.2，為近兩年來(lái)的次高點(diǎn)；6月和7月官方PMI新出口訂單指數(shù)均處于50%以上（50.3%和50.8%），7月出口數(shù)據(jù)與上述領(lǐng)先指標(biāo)的指向相吻合。因而判斷7月出口增速的回升反映了外需改善，而非熱錢(qián)流入。

　　7月出口先導(dǎo)指標(biāo)較6月繼續(xù)提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至42.6,7月官方PMI新出口訂單指數(shù)為50.8%，預(yù)示出口將延續(xù)改善趨勢(shì)。報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度企穩(wěn)，進(jìn)口需求將隨之驅(qū)穩(wěn)，進(jìn)口項(xiàng)下虛假貿(mào)易水分被擠出后，該因素對(duì)進(jìn)口增速的拖累不再加碼，未來(lái)進(jìn)口增速略有回升。預(yù)計(jì)三季度出口12.7%，進(jìn)口4.2%，貿(mào)易順差在千億美元左右。盡管順差擴(kuò)大有助于外匯占款“周期性”回升，但從趨勢(shì)性因素看，人民幣國(guó)際化、匯率形成機(jī)制改革（不強(qiáng)制結(jié)售匯、央行干預(yù)意愿下降）；居民部門(mén)用匯增加、結(jié)售匯意愿下降；經(jīng)常賬戶再平衡；熱錢(qián)流入大幅減少，上述趨勢(shì)性下行因素疊加周期性上行因素，較之此前千億元人民幣級(jí)別的外匯占款增量，預(yù)計(jì)未來(lái)月度外匯占款將維持在百億元規(guī)模以內(nèi)。