昨日(6月1日)下午，據(jù)外媒報(bào)道稱，央行針對(duì)特定銀行進(jìn)行了PSL(抵押補(bǔ)充貸款)操作，以提供基礎(chǔ)貨幣，本次PSL利率降至3.1%。

　　對(duì)此，某交易員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，此次PSL是針對(duì)國(guó)開行，規(guī)模達(dá)到萬(wàn)億。

　　而在上周四，有消息稱，央行近期向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向正回購(gòu)，期限包括7天、14天和28天，總操作量逾千億元人民幣。

　　不過，截至記者發(fā)稿，以上消息并未得到央行、國(guó)開行及有關(guān)機(jī)構(gòu)的權(quán)威回復(fù)。

　　分析人士認(rèn)為，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行一收一放操作，顯示出央行對(duì)資金期限的調(diào)控思路是收短放長(zhǎng)，以引導(dǎo)更多資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中。

　　本次PSL利率降至3.1%

　　如果傳聞屬實(shí)，這是PSL工具創(chuàng)設(shè)后的第二次使用，第一次使用該工具是在去年7月，央行給國(guó)開行投放了1萬(wàn)億PSL，當(dāng)時(shí)的利率定為4.5%。

　　值得注意的是，隨著近期資金市場(chǎng)利率普遍下行，PSL此次利率也隨之走低至3.1%。

　　招商銀行[0.00% 資金 研報(bào)]總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，結(jié)合上周央行針對(duì)大行的定向正回購(gòu)，可以看出央行正在進(jìn)行“收短放長(zhǎng)”的扭曲操作，通過回收短期流動(dòng)性，轉(zhuǎn)而提供低利率、長(zhǎng)期限的資金，來壓低債券市場(chǎng)長(zhǎng)端利率，進(jìn)而傳導(dǎo)至其他融資渠道，降低社會(huì)融資成本。同時(shí)，也應(yīng)有配合新一輪地方債置換的考慮。

　　針對(duì)上周有消息稱，央行向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行定向正回購(gòu)，民生證券固定收益分析師李奇霖稱，定向正回購(gòu)是資金面寬松的結(jié)果，而非央行主動(dòng)緊縮。申請(qǐng)定向正回購(gòu)是因?yàn)椴糠謾C(jī)構(gòu)超儲(chǔ)太高，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落背景下，資金無(wú)處可去。

　　隨著央行近一輪的降息與降準(zhǔn)政策實(shí)施，銀行間市場(chǎng)資金面目前相當(dāng)寬松。5月20日，隔夜Shibor報(bào)1.032，創(chuàng)下5年以來的最低值。

　　在此背景下，央行收回一部分短期流動(dòng)性，并不表示貨幣政策方向發(fā)生了根本性變化。

　　劉東亮分析認(rèn)為，“可以認(rèn)為央行貨幣政策的操作重心已經(jīng)發(fā)生調(diào)整，MLF(中期借貸便利)等(中)短期流動(dòng)性工具將退化為戰(zhàn)術(shù)手段，PSL以及其他形式的長(zhǎng)期流動(dòng)性工具將成為戰(zhàn)略手段，只有提供期限足夠長(zhǎng)，成本足夠低的負(fù)債來源，銀行才有可能將資金用于投放貸款或配置長(zhǎng)久期債券，否則資金將像5月份那樣滯留在貨幣市場(chǎng)。”

　　僅靠寬松的流動(dòng)性還不夠

　　上周五，央行在最新發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2015)》中稱，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，部分經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，全社會(huì)債務(wù)水平仍在上升。今年，將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重定向調(diào)控，適度適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，靈活運(yùn)用各種工具組合，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。此外，還要加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　近一年來，盡管央行已經(jīng)通過降息和降準(zhǔn)操作來引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)資金利率下行，以引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得更多低利率的貸款，但從商業(yè)銀行的角度來說，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，資產(chǎn)質(zhì)量壓力大增，合適的貸款對(duì)象難以尋覓，因此反而出現(xiàn)了大行向央行要求正回購(gòu)的現(xiàn)象。

　　“寬松的流動(dòng)性在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)過程中是必須的，但僅靠寬松的流動(dòng)性并不能幫助經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好。”某機(jī)構(gòu)宏觀分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于我國(guó)資金和資源配置結(jié)構(gòu)的扭曲，使得貨幣政策傳導(dǎo)過程不通暢，貨幣政策對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)邊際效應(yīng)明顯變?nèi)?，在這種情況下，投放PSL是一種較為合理的調(diào)節(jié)手段，將引導(dǎo)資金進(jìn)入更多長(zhǎng)期的項(xiàng)目，未來央行可能會(huì)開發(fā)更多的工具，以提供中長(zhǎng)期資金。

　　針對(duì)PSL操作，民生證券也在昨日點(diǎn)評(píng)表示，外匯占款收縮，基礎(chǔ)缺口亟需補(bǔ)充。PSL屬長(zhǎng)線資金，一方面可以補(bǔ)充外匯占款留下的基礎(chǔ)貨幣缺口，另一方面可降低特定領(lǐng)域(過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié))的融資成本。