“B輪終、C輪死。”在2015年下半年，這似乎成為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)一個輿論風(fēng)向。

　　融資停滯或者說從曾經(jīng)的“瘋狂”冷卻，資金從跑步進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融平臺到慢步緩入，甚至到徘徊不進(jìn)，這背后有著股市等二級市場環(huán)境的綜合影響，也暗示著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)“質(zhì)”的變化。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年之前幾乎沒有拿到C輪融資的平臺，而至今獲得D輪和E輪投資的僅有趣分期，近日獲得由螞蟻金服領(lǐng)投的2億美元E輪融資。

　　C輪之后，融資難上加難的觀點(diǎn)獲得了多位專注互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)風(fēng)險投資者的認(rèn)同。

　　在他們看來，這樣的現(xiàn)狀是投資外部環(huán)境和平臺本身共同的作用力下形成的。從外部投資環(huán)境來看，二級市場在2015年6月之后的強(qiáng)震蕩直接傳導(dǎo)至一級市場，無論是資金體量還是資金活躍度均受到影響。此外，對于平臺估值的認(rèn)定也正在回歸理性，更多的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在等待平臺水分?jǐn)D出。

　　從互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來看，目前缺少較好的退出渠道，較為看好的是專注于細(xì)分行業(yè)的小平臺作為上市公司的業(yè)務(wù)布局，走向“被并購”;另一方面，在監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢下，合規(guī)風(fēng)險進(jìn)一步加大，資金“等等看”的情緒加重。

　　二級市場出口“冰封”?

　　“股市震蕩不僅僅對于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的融資有影響，對于整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都產(chǎn)生巨大的‘震動’。”一位參與投資多起互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的風(fēng)險投資經(jīng)理對記者提出了目前行業(yè)融資遇冷的趨勢。

　　“我們估計(jì)，股災(zāi)后資金凈流出規(guī)模在4萬~5萬億元，占此前牛市頂峰時期流入股市資金的一半左右。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高指出，股災(zāi)后由于流動性、股指走勢以及監(jiān)管政策均發(fā)生方向性變化，各類投資資金出現(xiàn)撤離。

　　“二級市場是一級市場的出口，一級市場項(xiàng)目未來在二級市場尋找出口，當(dāng)下，出口受到影響，一定會往上游傳導(dǎo)到一級市場。”上述風(fēng)險投資經(jīng)理對記者表示。

　　在股市從“瘋牛”到暴跌的驟然轉(zhuǎn)化下，互聯(lián)網(wǎng)融資寒冬或至，平臺“B輪終、C輪死”的輿論口風(fēng)蔓延。一位風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理曾對記者表示，今年上半年之前瘋狂的資金涌入布局讓不少平臺估值高企，甚至有些平臺遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其真實(shí)估值。“目前估值正在回歸，下半年多數(shù)平臺的價格會大幅降低甚至可能折半。”該投資經(jīng)理說。

　　如果將互聯(lián)網(wǎng)金融做為一個金字塔型的行業(yè)來看，最底層包含貨幣基金、支付以及征信等基礎(chǔ)行業(yè);第二層則是票據(jù)、P2P、P2B等直接面向借款、貸款等小額信息中介平臺;第三層則是以股權(quán)眾籌為代表的股權(quán)結(jié)構(gòu)投資平臺。

　　在聚愛財(cái)CEO任衡看來，VC/PE對于上述三個階梯的平臺類型已經(jīng)基本布局完成，加上目前整個行業(yè)進(jìn)入“監(jiān)管期”，這兩個因素是整個投資趨于冷靜的重要原因。

　　一位風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)人士對記者坦言，投資的外部資金收緊也是重要原因。2015年上半年之前股市處于上升期，資金面整體寬松。如今二級市場股票“跳水”，VC正在“鬧錢荒”。

　　小步快跑拆分子公司

　　當(dāng)資金和政策“緊箍咒”同時縮緊時，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺將面臨愈發(fā)“糾結(jié)”的投資機(jī)構(gòu)，投資決策時間拉長，是不少平臺的現(xiàn)狀，一旦融資停滯不前，可能會出現(xiàn)平臺流動性問題。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融平臺在創(chuàng)業(yè)期以赤裸的“燒錢”方式存在著，資金到位的速度和體量與平臺發(fā)展速度和規(guī)模高度吻合并正相關(guān)，而不同時期同樣體量的資金投入市場，能夠聽到“回響”又是不一樣。

　　在這樣的行業(yè)規(guī)律下，融資趨冷在一定程度上意味著行業(yè)發(fā)展進(jìn)入困難期。平臺未來怎么發(fā)展?

　　任衡對記者表示，平臺應(yīng)該壓低自身估值，放平融資心態(tài)，不可操之過急。具體操作上，應(yīng)該小步快跑，將融資金額進(jìn)行小額拆分，多次融資，“這種方式不僅操作相對容易，更重要的是降低了平臺股權(quán)的稀釋。”任衡說。

　　對于小步快跑，任衡以實(shí)際數(shù)字舉例，假設(shè)某家平臺估值為4億元，目標(biāo)融資額為1億元，那么未來融資主體將占據(jù)25%的股權(quán)。對此，可以進(jìn)行拆分，每次融資 2500萬元，共分四次完成。假設(shè)第一筆融資時平臺估值3.5億元，當(dāng)融到第一筆后，平臺估值很可能就躍升為5億元，隨后融第二筆2500萬元后，平臺估值可能調(diào)高為8億元。隨著平臺估值的攀升，融資資金在平臺股權(quán)中的占比逐步下降，股權(quán)稀釋并不嚴(yán)重。

　　不過，降低平臺自身估值并不那么容易，最大的門檻在于要取得上一輪投資者的“首肯”，所以平臺與上輪股東的溝通和協(xié)商是關(guān)鍵。對此，一位投融資業(yè)內(nèi)人士表示，可以采取強(qiáng)化平臺自營業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，在條件允許的范圍內(nèi)，將業(yè)務(wù)獨(dú)立成立子公司，利用這一身份進(jìn)行“靈活融資”。“部分平臺水分較多，存在估值過于高出真實(shí)水平的現(xiàn)象。”該內(nèi)部人士表示，隨著二級市場波動加劇，平臺處于價值回歸的通道上，借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，可以預(yù)測未來平臺可能會進(jìn)行裁員，降低支出，增強(qiáng)平臺現(xiàn)金流，凈化業(yè)務(wù)板塊等措施。 “但是，目前中國整體經(jīng)濟(jì)形勢趨好，相比其他平臺，互聯(lián)網(wǎng)金融距離現(xiàn)金流仍然較近，不會成為首批出現(xiàn)問題的行業(yè)。”該人士對記者分析。

　　一位大型風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理表示，未來更受青睞的將是占據(jù)細(xì)分行業(yè)的小而美的平臺，這類平臺一方面走輕型化路線，起步線上;另一方面，由于部分老牌平臺已經(jīng)“趟過這條河”，有些性價比較低的行業(yè)做法被合理規(guī)避。“例如，征信崛起未來是大趨勢。”該投資經(jīng)理表示，一旦征信發(fā)展起來，在行業(yè)發(fā)展初期，依靠大量線下審核人員進(jìn)行風(fēng)險把控的“重型化”平臺將會死亡。