長期來看，出口將促進(jìn)其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資和發(fā)展

　　A 對油價短期影響相對較小

　　美國已經(jīng)實施40多年的原油出口禁令要追溯到上世紀(jì)70年代。1973年，石油輸出國組織(OPEC)宣布石油禁運，這使美國遭受沉重的打擊。而當(dāng)時美國國內(nèi)原油需求高漲，原油產(chǎn)量從1970年達(dá)到峰值后持續(xù)下滑，國內(nèi)也面臨著嚴(yán)重的通脹。為了滿足國內(nèi)工業(yè)需求，保障原油的供應(yīng)安全，并擺脫對進(jìn)口原油的依賴，美國連續(xù)推出了多項法規(guī)來限制本國的原油出口并控制價格。

　　1974年，美國政府通過了《緊急石油分配法案》，成為第一個限制原油出口的政府法規(guī);將原油加入《出口管理法案》中的商品控制名單，原油出口開始被嚴(yán)格限制。1975年，美國《能源政策和節(jié)能法》成為又一部禁止原油出口的法案。1979年，美國原油出口禁令被編纂進(jìn)《能源管理法案》。但該出口禁令主要只是針對從地下開采出來沒有經(jīng)過任何提煉的原油進(jìn)行限制，對于經(jīng)提煉過后石油制成品仍然可以申請出口。

　　事實上，經(jīng)過多年的總統(tǒng)行動和其他相關(guān)規(guī)則的變動，出口禁令已經(jīng)不再如當(dāng)初那般嚴(yán)格。美國這些年來的原油出口貿(mào)易一直沒停過，而且出口量還呈逐年上升的趨勢。EIA數(shù)據(jù)顯示，2015年前5個月，美國原油出口量為平均49萬桶/天。因此，取消禁令對油價和原油生產(chǎn)的短期影響相對較小。盡管如此，這一舉措將極大消除自由貿(mào)易的摩擦和阻礙，使得市場價格發(fā)現(xiàn)過程更加穩(wěn)健，提升資本配置效率。因此，出口禁令解除將對美國原油(西德克薩斯中質(zhì)原油，即WTI)成為國際基準(zhǔn)原油產(chǎn)生積極的影響。

　　與1975年的狀況相比，美國目前國內(nèi)的原油市場已經(jīng)出現(xiàn)質(zhì)的變化。一是國內(nèi)產(chǎn)能極度充足，以2014年為例，美國原油產(chǎn)量已經(jīng)全面超過沙特阿拉伯，成為全球最大產(chǎn)油國，相比2013年的產(chǎn)量上升了13.6%。二是國內(nèi)消費增長緩慢，2014年美國國內(nèi)的原油消耗量僅比2013年增加0.004%。在此情況下，可以想見，美國國內(nèi)原油生產(chǎn)廠商希望開放原油出口禁令的心情有多迫切。

　　圖為WTI原油和Brent原油歷史價格走勢

　　B 預(yù)計2016年美國的原油產(chǎn)量將出現(xiàn)下降

　　在舊法律規(guī)定下，只有成品油被允許自由出口，原油出口需要許可證。在獲得許可的情況下，源于國外的進(jìn)口原油可以再出口到加拿大和墨西哥，另有部分原油出口來自于加州和阿拉斯加。

　　此外，在過去幾年間，成品油的定義已經(jīng)大大放寬，其中也包括一些輕微提煉的原油產(chǎn)品(即輕凝析油)。因此，在禁令實施的數(shù)年間，對美國原油出口的限制實際上已經(jīng)大大放松。

　　隨著禁令解除，生產(chǎn)商們現(xiàn)在可以自由出口原油產(chǎn)品，但我們并不期望原油出口立即會有大幅度的增加。實際上，據(jù)預(yù)測，2016—2017年原油和成品油出口的總和很有可能還保持在當(dāng)前的趨勢上。

　　另外，BP公司2015年世界能源統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年委內(nèi)瑞拉、沙特阿拉伯、加拿大、伊朗和伊拉克等5個國家的原油儲量占全球的61.5%，而且除了沙特阿拉伯以外，儲采比都超過100年。

　　盡管美國開采頁巖油(實質(zhì)上是致密油)有所成功，但仍居全球第9位，僅占全球總量的2.9%。也就是說，美國盡管產(chǎn)量可以超過沙特阿拉伯和俄羅斯，但后勁并不足，原油出口不具備影響全球能源格局的能力。

　　始于2014年四季度的全球低油價環(huán)境仍在繼續(xù)，而對油價的長期預(yù)期是未來生產(chǎn)的關(guān)鍵驅(qū)動因素。中國的經(jīng)濟仍舊在減速增長，其他新興市場的增長速度也十分緩慢。歐洲的實際GDP增長率只有1%—2%，美國的增長速度要稍快一點，而日本的狀況則要糟糕一些。

　　在全球經(jīng)濟增長放緩的情形下，需求增長十分緩慢。此外，原油也是重要的運輸燃料。隨著交通運輸更加節(jié)能化，對原油的需求也將大大減少。簡而言之，目前的需求情況并不支持油價重回高位。

　　在供給方面，考慮到2015年在原油生產(chǎn)部門的投資較少，以及分析人士對低油價環(huán)境將持續(xù)數(shù)年的共識，可以預(yù)計2016年美國的原油產(chǎn)量將出現(xiàn)下降。而2016年年內(nèi)，美國和加拿大減少的原油產(chǎn)量將會被中東，包括將要到達(dá)全球市場的伊朗石油所彌補。盡管如此，對美國原油生產(chǎn)商來說，出口禁令解除仍會產(chǎn)生些許積極影響。

　　隨著禁令解除，巴肯油和WTI原油之間的價差將進(jìn)一步收緊，巴肯頁巖油和國內(nèi)其他低硫原油將有新的出口市場，這將帶來更高的收入。

　　C 有助于Brent原油和WTI原油價差進(jìn)一步收緊

　　如前所述，任何消除市場摩擦，使世界各地石油資源更有效地聯(lián)系起來的政策變動都有助于提升全球原油價格發(fā)現(xiàn)過程的穩(wěn)健性。因此，美國原油出口禁令的解除有助于Brent原油和WTI原油價差的進(jìn)一步收緊。實際上，2015年12月初，在有關(guān)出口禁令可能解除的消息的作用下，不同等級的原油已經(jīng)開始了價格調(diào)整。

　　1993—2006年間，Brent和WTI現(xiàn)貨之間的價差極窄，并且波動并不劇烈。隨著原油產(chǎn)業(yè)的繁榮，增加的產(chǎn)量涌向油價更高的地區(qū)，在此期間，成品油出口尚未開啟。在2011—2012年間，Brent原油價格一直高出WTI原油20美元以上，其中，在2011年9月，價差達(dá)到峰值29.7美元。

　　2013和2014年，美國的原油交割和存儲設(shè)施建設(shè)基本趕上了持續(xù)增加的產(chǎn)量，Brent原油和WTI原油的價差大幅度縮小。

　　美國出口禁令的解除加強了對原油資源的競爭，這意味著未來幾年內(nèi)，Brent原油和WTI原油的價差將收緊至0的平均水平。盡管價差均值將會收斂到0，考慮到北?？赡艿木S護(hù)供應(yīng)中斷以及不可預(yù)測的天氣因素，其波動程度仍將十分劇烈，基差風(fēng)險有增加的趨勢。

　　圖為Brent原油和WTI原油的價差走勢

　　D 對全球成品油市場的影響

　　出口禁令解除的另一個影響在于，美國出口的原油將涌向運輸成本較低、且有煉油需求的地區(qū)。這可能意味著，美國對亞洲地區(qū)的原油出口將增加。

　　美國原油出口的方向取決于美國和世界其他地區(qū)煉油能力的發(fā)展程度以及在競爭性原油資源地之間的運輸成本。美國煉油廠具有極高的成本效率，它們不僅能夠在世界范圍內(nèi)有效地競爭，而且使得世界各地的煉油廠都不得不更加重視運輸和存儲成本。

　　在世界范圍內(nèi)，新建煉油廠都是很難獲得許可的，要建立一個新的煉油廠，需要數(shù)十億美元的投入、一個穩(wěn)定的可預(yù)見的需求來源、將原油從來源地運送到新煉油廠的合理的運輸成本，而相比之下，美國的競爭優(yōu)勢則十分明顯。換句話說，全球煉油廠的競爭環(huán)境意味著，在未來幾年內(nèi)，美國成品油出口可能會保持在相當(dāng)不錯水平上，盡管原油出口也有可能會有小幅增加。