負(fù)利率曾是幾周前金融股大跌的罪魁禍?zhǔn)祝^去的幾天內(nèi)，全球范圍的寬松預(yù)期和經(jīng)濟(jì)回暖信號則成為了市場樂觀情緒的助推器。全球股市在本周終于一掃新年以來的陰沉，出現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢。

　　截至3月3日，金融時報全球股票指數(shù)從2月26日連續(xù)上漲10點(diǎn)至252.50，在2月中的最低點(diǎn)上已經(jīng)回彈了超過9個百分點(diǎn)。歐洲Stoxx 600指數(shù)和標(biāo)普指數(shù)與年內(nèi)低點(diǎn)相比也有超過10%的提升。

　　油價的上漲、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖、歐盟通縮的消息使得市場對經(jīng)濟(jì)前景和寬松信心回升。有趣的是，由于全球范圍內(nèi)的極度寬松乃至負(fù)利率導(dǎo)致領(lǐng)跌全球市場的金融股，在本次全球股市上漲中起到了引領(lǐng)的作用。

　　就在過去的一周內(nèi)，標(biāo)普500金融指數(shù)上漲11%，歐洲Stoxx 600銀行指數(shù)漲18%，日本Topix銀行指數(shù)漲近13%。與此同時，彭博全球發(fā)達(dá)國家主權(quán)債券指數(shù)的平均收益率下降了30個基點(diǎn)，至0.72%。上月，該指數(shù)觸及0.686%的紀(jì)錄低位。

　　一方面是需要提振的歐洲經(jīng)濟(jì)，一方面是大幅度通縮和極度敏感的金融市場，歐洲央行面臨大考。加拿大皇家銀行歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪莫·卡皮奧表示，3月的歐洲央行會議可能是今年最重要的會議。

　　歐洲央行稱負(fù)利率不影響銀行盈利

　　在3月9日-10日的利率會議上，歐洲央行將重新對2016-2018年的經(jīng)濟(jì)做出預(yù)測，并有望對今年的通脹預(yù)測做出大幅下修。路透社對18名交易員開展的投票顯示，歐洲央行3月10日會議宣布降息概率為100%，擴(kuò)大QE規(guī)模的概率為50%。

　　盡管大部分市場人士相信歐央行降息已是必然，但利率仍然是爭論最多的焦點(diǎn)。

　　原因之一，全球范圍的超低利率被認(rèn)為是銀行和資本市場的罪魁禍?zhǔn)?。縱觀全球，歐洲、日本、瑞士均實(shí)行了負(fù)利率政策，而日本更是在本周發(fā)行了首支負(fù)利率國債。

　　在德國最大銀行德意志銀行公布去年創(chuàng)紀(jì)錄凈虧68億歐元后，市場對歐洲銀行業(yè)在低增長、低利率和更嚴(yán)格監(jiān)管環(huán)境下的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量越發(fā)擔(dān)憂。

　　然而，歐洲央行對此則有不同的意見。歐洲央行執(zhí)委科爾表示，歐元區(qū)銀行業(yè)者迄今很好地應(yīng)對了超低利率，他們的最大問題不是由寬松貨幣政策帶來的?？茽柺菤W洲央行總裁德拉吉的密切盟友。

　　當(dāng)日，歐洲央行公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)銀行業(yè)從貸款獲得的利潤與金融危機(jī)之前不相上下，有力回?fù)袅岁P(guān)于超低利率正損傷銀行業(yè)務(wù)的抱怨。

　　上述表態(tài)被認(rèn)為是歐洲央行為進(jìn)一步降低利率提供空間。外界普遍預(yù)計，決策人士有可能在3月10日開會決定在4個月內(nèi)兩度下調(diào)存款利率。當(dāng)前決策人士正努力推升不斷下滑的歐元區(qū)通脹率。

　　資本市場波動可能加劇

　　銀行只是其中的一部分。摩根大通(JP Morgan)全球市場策略師Nandini Srivastava表示，不能忽視負(fù)利率政策對債券市場流動性的影響，這可能會長期持續(xù)。市場流動性的任何惡化都意味著，投資者持有或交易此類證券的意愿降低。

　　自從1月底日本實(shí)施負(fù)利率以來，損害主權(quán)債市場流動性的貨幣政策清單里，現(xiàn)在多了一個負(fù)利率。宣布降息當(dāng)日，全球發(fā)達(dá)國家主權(quán)債券指數(shù)的平均收益率大跌，該指數(shù)收益率跌至1.39%，創(chuàng)下2015年2月來新低。

　　對歐洲來說，歐洲市場流動性指標(biāo)自2014年底以來下降了逾50%。在歐洲央行考慮把利率進(jìn)一步推至紀(jì)錄低點(diǎn)之際，上述情況可能惡化。歐洲央行的量化寬松(QE)政策已經(jīng)從市場上買走了5950億歐元公共和私營部門債券。

　　歐洲央行的政策工具已經(jīng)沖垮了收益率，侵蝕了國債對新投資者的吸引力，降低了現(xiàn)有持有人賣出的可能性。流動性正在收緊，這意味著投資者交易國債更容易引起價格顯著波動。

　　高盛認(rèn)為，負(fù)利率已經(jīng)改變了整個全球債市的格局。目前來看，美債影響力度不及日債，日債卻是在決定市場動向，如果歐洲央行會在復(fù)蘇政策的方向上讓市場吃驚，那么較長期的名義債券將被售出。