“此輪大宗商品暴漲已經(jīng)進入后期，后續(xù)是否持續(xù)要看實際需求，目前難以看到大幅度好轉(zhuǎn)。”

　　過去幾周，大宗商品的暴漲使得全球股市飄紅。英國《金融時報》本周發(fā)表文章，稱此輪大宗上漲或打破全球資本市場長期低迷。但現(xiàn)在看來，這一判斷或許太過樂觀了。

　　這兩天，大宗商品的瘋狂暫時告一段落。在前日外盤WTI原油暴跌3.7%，布侖特原油連漲六日后回落至40美元下方。9日，此前大漲的鐵礦石指數(shù)(CIOPI)為212.27點，環(huán)比下降8.79點，降幅為3.98%，其他大宗商品也出現(xiàn)了一定程度的回落。截至發(fā)稿，黃金擴大跌幅至近1%，日內(nèi)累計跌近12美元，報1250.1美元/盎司。

　　大宗商品的回落傳導(dǎo)到股票和外匯市場。在能源和礦業(yè)股的拖累下，標普500、道瓊斯工業(yè)均指、納斯達克綜指、富時泛歐績優(yōu)300指數(shù)等主要發(fā)達國家股指8日全線收跌，代表新興市場股市的MSCI EM指數(shù)，也結(jié)束了七連漲。加元、澳元等商品貨幣連續(xù)兩天下跌。9日，韓元、馬來西亞、新加坡、澳大利亞等貨幣均出現(xiàn)了下跌。

　　“此輪大宗商品暴漲已經(jīng)進入后期，后續(xù)是否持續(xù)要看實際需求，目前難以看到大幅度好轉(zhuǎn)。”多年外資銀行經(jīng)驗、國內(nèi)主流大宗商品基金交易主管李良琨向21世紀經(jīng)濟報道表示。

　　3月8日，中國公布了差于預(yù)期的貿(mào)易數(shù)據(jù)，使得市場對大宗商品需求預(yù)期再次下降。

　　高盛也在8日發(fā)布一系列報告表示，此輪大宗商品上漲將難以持續(xù)。澳大利亞投資銀行IG分析師Evan Lucas向本報表示，全球利好消息已經(jīng)逐漸褪去，預(yù)計市場情緒將回歸常態(tài)。

　　需求端缺乏改善

　　有人認為，本輪大宗上漲是市場情緒判斷的失誤所致，終將因供需預(yù)期而終結(jié)。

　　在Evan Lucas看來，這兩天大宗商品與新興市場的同時下跌均與中國貿(mào)易數(shù)據(jù)相關(guān)。根據(jù)8日發(fā)布的數(shù)據(jù)，以美元計算，中國2月份出口同比下降25.4%，這是自2009年初以來的最糟糕單月跌幅，較1月份11.2%的跌幅擴大。進口下降13.8%，比1月份18.8%的跌幅有所縮窄。

　　而李良坤表示，本輪上漲與資本在超賣后的樂觀情緒直接相關(guān)。以帶動此輪漲勢的原油為例，布倫特原油在1月21日觸底以前，全球市場正經(jīng)歷由人民幣匯率大跌帶來的恐慌。春節(jié)過后，人民幣匯率企穩(wěn)，資本周期開始走出超賣，在原油向好數(shù)據(jù)的影響下回升。

　　除情緒之外，還有中國市場季節(jié)性補貨的因素。

　　在經(jīng)歷了去年上半年的暴跌之后，上期所銅庫存自8月底以來穩(wěn)步增加，迄今已增長一倍，至史上最高水平。彭博社統(tǒng)計顯示，這是十多年以來，上期所銅庫存首次超過LME銅庫存。

　　過去幾個月以來，上期所銅庫存和倫敦金屬交易所(LME)庫存呈現(xiàn)完全相反的走勢。LME銅庫存從去年秋季開始一路縮減，最近出現(xiàn)“十一連跌”，至近14個月以來最低，降幅約50%。

　　“未來我們還可能看到季節(jié)性原因?qū)е碌慕饘傩枨笤鲩L，主要在短期的生產(chǎn)和補貨需求，但長期需求變化仍然很難看到。”李良琨表示。

　　高盛大宗商品分析師們指出，雖然去年大宗商品價格受通貨緊縮和去杠桿化等因素影響而下跌，但當前市場關(guān)注“通貨再膨脹、重新組合和再杠桿已經(jīng)過早驅(qū)動大宗商品價格飆升，我們認為這是不可持續(xù)的”。

　　對油價來說，美國產(chǎn)油繼續(xù)擴張，OPEC仍然沒有減產(chǎn)，需求難見大幅度增長，美元繼續(xù)走高仍難在長期給予油價支撐。而在金屬方面，每個種類都將會呈現(xiàn)不同的走勢。李良琨認為，鋁已經(jīng)觸底，而銅、鐵礦仍有很多下調(diào)空間。

　　“我相信今年各類金屬將出現(xiàn)不同的表現(xiàn)，根據(jù)供需決定，而鐵礦石將在6個月內(nèi)回到40美元。”李良坤表示。

　　全球最大銅礦生產(chǎn)商Codelco表示，全球銅供應(yīng)過剩的局面將仍在今年和明年持續(xù)，并反駁了銅價近期上漲將持續(xù)的言論。

　　“市場對再通脹、改組和杠桿復(fù)蘇的看法推動大宗商品價格過早大漲，我們認為這不會持續(xù)下去。”高盛在周二的報告中表示。該行表示，對黃金維持偏空看法，油價將在40~20美元之間波動;銅價可能下跌10%至每公噸4500美元;鐵礦石的漲勢是暫時的，年底或跌至每噸35美元。

　　新興漲幅難以為繼

　　近來，新興市場股市強勢反彈。MSCI新興市場股票指數(shù)已經(jīng)連續(xù)七天上漲，達到今年以來最高位。而MSCI新興市場相對強弱指數(shù)(RSI)已經(jīng)攀升至71，意味著市場轉(zhuǎn)向隨時將至。

　　能源、金融板塊在MSCI新興市場股票指數(shù)中排名靠前。該指數(shù)連續(xù)七天上行，為去年4月以來最佳表現(xiàn)。

　　近日的漲幅是否是市場轉(zhuǎn)向的表現(xiàn)?

　　瑞銀策略師Bhanu Baweja表示，目前新興市場的反彈不會持續(xù)，因為其經(jīng)濟增長依然疲軟。“領(lǐng)先指標并沒有指出任何拐點。”雖然目前發(fā)展中國家的經(jīng)濟放緩程度有所緩解，但是經(jīng)濟可能繼續(xù)在底部維持一段時間，而不是快速的增長。

　　Baweja表示，全球貿(mào)易疲軟、債務(wù)高企、政府資產(chǎn)負債表惡化都表明，新興市場股票表現(xiàn)或?qū)⒉蝗绨l(fā)達國家，未來兩年表現(xiàn)的差距將最多達到15%。

　　法興策略師表示，如今全球經(jīng)濟增長不景氣，新興市場的估值還沒有便宜到可以引發(fā)反彈的程度，油價反彈對新興市場資產(chǎn)的拉動作用可能也有限。油價有可能會開始上漲，但全球供需失衡的基本面短期不會改變，真正對新興市場產(chǎn)生影響還需很長一段時間。