國家林業(yè)局表示，從今年起我國將全面實施國家儲備林制度，逐步停止天然林商業(yè)性采伐。到2020年，將在全國25個省區(qū)建設(shè)國家儲備林基地2.1億畝。林業(yè)局將繼續(xù)協(xié)調(diào)爭取中央資金，加大投入，全力推進利用開發(fā)性、政策性銀行貸款。截至去年底，已落實中央財政補貼資金18.36億元，首個試點省(區(qū))廣西獲國開行放貸11.4億元。

　　此外，國家林業(yè)局正在修訂編制《國家儲備林建設(shè)規(guī)劃》，擬在2016年至2050年間，布局東南沿海、長江中下游、黃淮海、西南、京津冀及東北地區(qū)六大儲備林建設(shè)基地。

　　我國擬布局六大儲備林建設(shè)基地

　　從國家林業(yè)局新聞通氣會上獲悉：國家林業(yè)局正在修訂編制《國家儲備林建設(shè)規(guī)劃》，擬在2016年至2050年間，布局東南沿海、長江中下游、黃淮海、西南、京津冀及東北地區(qū)六大儲備林建設(shè)基地。

　　國家儲備林是指在自然條件適宜地區(qū)，通過人工林集約栽培、現(xiàn)有林改培、撫育及補植補造等措施，營造的工業(yè)原料林、珍稀樹種和大徑級用材林等優(yōu)質(zhì)高效多功能森林。據(jù)介紹，2012年，在水光熱等自然條件良好的南方7個省區(qū)，我國啟動了國家儲備林建設(shè)試點?！秶覂淞纸ㄔO(shè)規(guī)劃(2013—2020年)》提出到2020年，在全國25個省區(qū)六大區(qū)域18片基地，建設(shè)國家儲備林基地2.1億畝?；亟ǔ珊?，預(yù)計每年可增加木材供應(yīng)能力9500萬立方米，逐步緩解國內(nèi)木材供需矛盾。

　　專家介紹，停止天然林商業(yè)性采伐，這是“十三五”時期我國木材供給全面轉(zhuǎn)向以人工林生產(chǎn)為主的標(biāo)志，將來更多的木材供給是要來自于人工林。今年起，我國將在先期15個省(區(qū)、市)試點的基礎(chǔ)上，全面實施國家儲備林制度，在政策上，主要通過利用開發(fā)性和政策性金融資金，探索政府和社會資本合作模式。到2020年，在全國25個省區(qū)6大區(qū)域18片基地，建設(shè)國家儲備林基地2.1億畝?；亟ǔ珊?，預(yù)計每年可增加木材供應(yīng)能力9500萬立方米，逐步緩解國內(nèi)木材供需矛盾。

　　分析認為，我國已成為全球第一大木材進口國，2014年木材對外依存度達48%，珍稀樹種和大徑級原木進口面臨斷供風(fēng)險。停止天然林商業(yè)性采伐后，木材供需缺口將進一步擴大，提升人工林資源價值。A股公司中，福建金森(002679)擁有森林資源面積44.19萬畝，現(xiàn)有林權(quán)超過2/3面積初始來自于經(jīng)營性的商業(yè)方式取得，具備林種結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，人工林比例較高;豐林集團(601996)已在廣西營造速生豐產(chǎn)林20萬畝;岳陽林紙(600963)通過成立產(chǎn)業(yè)基金，實施林業(yè)資產(chǎn)證券化，擁有大量林木資源，其林業(yè)面積超過190萬畝。

　　永安林業(yè):全國首家以森林資源為主要經(jīng)營對象的上市公司

　　公司是全國首家以森林資源為主要經(jīng)營對象的上市公司，主要產(chǎn)品有木材、低/中/高密度纖維板、強化/木地板、甲醛、膠粘劑等。公司是國家林業(yè)局第一家工業(yè)原料林采伐管理試點單位、全國首家設(shè)立博士后工作站的林業(yè)企業(yè)、全國耐寒桉樹樹種研發(fā)中心、全國第一家《森林經(jīng)營方案》獲得批準實施，并被國家林業(yè)局作為范本在全國推廣的企業(yè)。公司2015年通過重大資產(chǎn)重組，將主營業(yè)務(wù)從原有林木采伐、人造板生產(chǎn)向深加工、高附加值的中高端木質(zhì)家具制造業(yè)拓展。

　　豐林集團:中國最大的木業(yè)企業(yè)集團之一

　　公司是中國最大的木業(yè)企業(yè)集團之一，世界銀行集團國際金融公司(IFC)在廣西的第一個戰(zhàn)略投資合作伙伴。公司主要致力于中(高)密度纖維板、膠合板的生產(chǎn)和銷售以及營林造林業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為多種不同規(guī)格的中(高)密度纖維板。公司自主研制的環(huán)保阻燃板已用于北京奧運乒乓球館、北京國家圖書館和其他重要公共建筑、車輛船舶，是目前國內(nèi)唯一替代進口的環(huán)保阻燃板品牌。“豐林”牌中/高纖維板是首批國家免檢產(chǎn)品和中環(huán)聯(lián)合(北京)認證中心的環(huán)境標(biāo)志產(chǎn)品2007年在中國國際木業(yè)(北京)博覽會獲得金獎。豐林膠合板遠銷歐、美和東南亞。2009年公司被自治區(qū)農(nóng)業(yè)廳認定為“自治區(qū)十大農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)”。

　　福建金森:主營業(yè)務(wù)為森林培育營造

　　公司是商品用材林:經(jīng)營企業(yè)。主營業(yè)務(wù)為森林培育營造，森林保有管護，木材生產(chǎn)銷售。公司不斷拓展延伸林業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，形成以用材林為主體的商品材基地建設(shè)、以珍稀綠化苗木為特色的林業(yè)種苗繁育、以金銀花和草珊瑚及芳樟為主的醫(yī)藥與香料原料林培育、以戶外木制品為主打的精細木制品加工四大林業(yè)產(chǎn)業(yè)。公司長期服務(wù)于國土生態(tài)安全和木材保障安全事業(yè)，獲海峽兩岸最具魅力的林業(yè)品牌企業(yè)、福建省林業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、首屆中國林業(yè)產(chǎn)業(yè)突出貢獻獎等榮譽。同時，公司通過了FSC國際森林認證，具有森林可持續(xù)經(jīng)營認證“FSC-FM/COC”資格。

　　吉林森工:主營業(yè)務(wù)為森林培育和采伐

　　公司是以森林培育和林木采伐為基礎(chǔ)，以林產(chǎn)加工為主導(dǎo)、以科技開發(fā)為動力，林工貿(mào)結(jié)合，產(chǎn)加銷一體的現(xiàn)代化大型森工企業(yè)。主營業(yè)務(wù)為森林培育和采伐、木材、木制品、人造板、林化產(chǎn)品加工和銷售、食用菌、動植物、林副土特產(chǎn)品、機械電子、建材、保健品加工和銷售、進出口貿(mào)易等。其中最具特色的是綠色人造板為主的“露水河”牌刨花板系列產(chǎn)品，連續(xù)多年被評為省、部優(yōu)產(chǎn)品，已成為國內(nèi)知名品牌。

　　中信建投岳陽林紙:業(yè)績已觸底,轉(zhuǎn)型在推進,國改仍可期

　　主業(yè)虧損加大,不良資產(chǎn)剝離進行時。

　　(1)行業(yè)競爭加劇,營業(yè)收入下滑:受國內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩、造紙行業(yè)整體需求不足、產(chǎn)能過剩的影響,造紙行業(yè)競爭激烈,企業(yè)盈利空間持續(xù)收窄,2015年制漿造紙業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入54.81億元,同比減少11.30%;化工業(yè)產(chǎn)品營業(yè)收入1.16億元,大幅增長38.29%,但收入占比較小,對業(yè)績貢獻有限。

　　(2)高毛利率業(yè)務(wù)占比提升,搬遷安置費用拉升管理費用:公司2015年綜合毛利率13.59%,比同期增加0.05pct。在宏觀經(jīng)濟不振、行業(yè)景氣度低的背景下,公司積極調(diào)整各項業(yè)務(wù)比例。低毛利率產(chǎn)品如商品漿板(1.08%)、包裝用紙(5.08%)的營收占比分別較2014年下降5.90、1.51pct,而毛利率較高且保持穩(wěn)定的印刷、工業(yè)、辦公用紙業(yè)務(wù)的占比同比增加6.93pct。另外,化工、木材銷售業(yè)務(wù)毛利率達35.27%和17.77%,分別上升2.69、5.39pct,新增房地產(chǎn)業(yè)務(wù)(毛利率18.07%)也對綜合毛利率有貢獻作用。期間費用方面,財務(wù)費用和銷售費用控制得當(dāng),分別減少15.05%、6.31%,而湘江紙業(yè)的搬遷安置費用導(dǎo)致了管理費用同比增加59.81%。

　　(3)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降,存貨周轉(zhuǎn)率有所改善:2015年公司應(yīng)收賬款余額前五名的款項占余額的21.72%,同比增加2.86pct,由于行業(yè)下游需求疲軟,因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較上年增加11.95天,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2014年的8.34下降到6.53;由于行業(yè)產(chǎn)能過剩,公司2015年依然堅持去庫存,主營業(yè)務(wù)產(chǎn)銷率均維持在100%左右,存貨周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定,由2014年的1.17下降到1.03。

　　(2)駿泰、湘紙?zhí)潛p擴大,拖累全年業(yè)績,資產(chǎn)剝離穩(wěn)步推進:公司制漿子公司駿泰漿紙已連續(xù)第三年虧損,2015年1-10月虧損2.79億元,同比虧損擴大,公司于2015年10月31日將持有的駿泰漿紙100%股權(quán)與泰格林紙相關(guān)資產(chǎn)進行置換,通過置換后的子公司進軍房地產(chǎn)行業(yè)(子公司恒泰公司和宏泰公司主營房地產(chǎn)與建筑工程業(yè)務(wù),2015年分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.83、0.97億元,凈利潤1,085.61、225.98萬元),但前十月虧損拖累拖累全年業(yè)績;同時,全資子公司永州湘江紙業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤出現(xiàn)持續(xù)虧損,公司對其進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級,2014年即開始了湘江紙業(yè)搬遷項目,受2015年啟動關(guān)停并轉(zhuǎn)搬遷項目影響,期間費用及停機損失上升較為明顯。

　　收購凱盛園林轉(zhuǎn)型市政服務(wù),行業(yè)潛力巨大,協(xié)同效應(yīng)顯著。2015年是公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型原年,公司發(fā)布定增預(yù)案,擬非公開發(fā)行股票不超過5.50億股,擬募集資金35.53億元(其中大股東認購10億元),以9.34億元收購凱勝園林100%股權(quán),目前正在向證監(jiān)會反饋階段。

　　投資建議:國企改革推動有力,不良資產(chǎn)收縮、新業(yè)務(wù)拓展以及上下利益一致性的增強有望拉動公司盈利水平提升:

　　(1)布局市政園林產(chǎn)業(yè),行業(yè)增速快,發(fā)展空間廣闊,內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)顯著,力爭打造央企園林第一股;

　　(2)對傳統(tǒng)造紙制漿主業(yè)縮減弱化,調(diào)整業(yè)務(wù)比例增強盈利能力,減少不良資產(chǎn)負擔(dān);

　　(3)誠通獲國改試點,改革紅利有望落地,員工持股計劃綁定上下利益,團隊積極性得到調(diào)動,發(fā)展后勁十足;我們預(yù)計公司2016-2017年EPS(考慮定增5.5億股的攤薄)分別約0.15、0.22元,對應(yīng)PE分別46、31倍,目前PB1.41,總市值110億元(考慮定增股本),繼續(xù)看好公司作為國改潛在收益標(biāo)的發(fā)展前景,維持“買入”評級。