近期，我國(guó)跨境資本流動(dòng)狀況好轉(zhuǎn)，資本外流壓力下降，資本流出規(guī)模遠(yuǎn)低于去年三四季度的規(guī)模。人民幣對(duì)美元雙向波動(dòng)擴(kuò)大，有助于減少套利活動(dòng)導(dǎo)致的人民幣貶值壓力。隨著未來(lái)中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者的全面開(kāi)放和操作細(xì)則的落地，將有助于增加資本項(xiàng)目下的資金流入—

　　近期，有外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)資本外流勢(shì)頭已經(jīng)穩(wěn)定。從已公布的數(shù)據(jù)看，今年來(lái)，我國(guó)跨境資本流動(dòng)狀況好轉(zhuǎn)，資本外流壓力的確有所下降。這與今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面較好、外部金融改善和匯率改革關(guān)系密切。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，從后期來(lái)看，內(nèi)外部仍然存在一些不確定、不穩(wěn)定因素。

　　資本流出壓力下降

　　瑞銀證券估算，近期的資本流出規(guī)模遠(yuǎn)低于去年三四季度的規(guī)模。結(jié)合最近公布的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)以及結(jié)售匯數(shù)據(jù)，都能夠反映出我國(guó)資本流出壓力有所下降。

　　最新的一個(gè)指標(biāo)是央行6月7日發(fā)布的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31917.36億美元，較4月份的32196.68億美元減少279.32億美元。此前，外匯儲(chǔ)備曾連續(xù)兩月“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，3月和4月分別上升102億美元和70億美元。

　　外匯市場(chǎng)的失衡狀況也有所改善。外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，銀行即遠(yuǎn)期結(jié)售匯逆差合計(jì)1455億美元，同比上升21%，環(huán)比下降11%，比2015年三季度的高點(diǎn)更是回落了43%。銀行代客跨境收付逆差1123億美元，環(huán)比下降了10%。

　　這與人民幣匯率雙向浮動(dòng)特征關(guān)系更為密切。今年2月初，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期趨緩，美元指數(shù)出現(xiàn)一輪明顯弱勢(shì)，在此期間，人民幣對(duì)美元中間價(jià)逐步走強(qiáng)。而近期，由于市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重現(xiàn)，美元指數(shù)再度走強(qiáng)。

　　盡管如此，市場(chǎng)預(yù)期仍保持了相對(duì)穩(wěn)定。中國(guó)貨幣網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月31日，CFETS人民幣匯率指數(shù)較4月末升值0.03%;參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別較4月末升值0.39%和貶值0.86%。這3個(gè)人民幣匯率指數(shù)兩升一貶，顯示人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

　　多因素促跨境資本流動(dòng)好轉(zhuǎn)

　　“我國(guó)跨境資本流動(dòng)狀況好轉(zhuǎn)，資本外流壓力下降，一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)較好開(kāi)局是重要原因。”中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤認(rèn)為。IMF(國(guó)際貨幣基金組織)在4月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》(春季報(bào)告)中，調(diào)低了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期值，卻提高了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)暖增強(qiáng)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的信心。一季度，GDP同比增長(zhǎng)6.7%，且從2月開(kāi)始，各項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如PMI、PPI、用電量、外貿(mào)出口、房地產(chǎn)投資和銷售等出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。其中，5月份PPI降幅收窄至-2.8%，已連續(xù)5個(gè)月降幅收窄。

　　從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)，導(dǎo)致美元匯率一度走弱，疊加近期美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，使得美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)加息的可能性有所降低。受此影響，市場(chǎng)對(duì)近期人民幣不會(huì)明顯貶值的預(yù)期也就明顯增強(qiáng)。

　　匯改則是另一個(gè)“減壓器”。繼去年中間價(jià)形成機(jī)制改革之后，今年1月央行宣布人民幣匯率引入“參考一籃子貨幣”機(jī)制，并加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通，同時(shí)伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，人民幣匯率貶值壓力也得到緩解。

　　中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，強(qiáng)化對(duì)一籃子貨幣參考以來(lái)，人民幣對(duì)一籃子貨幣波幅明顯下降，而人民幣對(duì)美元的日均波幅上升。而人民幣對(duì)美元雙向波動(dòng)擴(kuò)大，有助于減少套利活動(dòng)導(dǎo)致的人民幣貶值壓力。

　　馬駿指出，隨著未來(lái)中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者的全面開(kāi)放和操作細(xì)則的落地，將有助于增加資本項(xiàng)目下的資金流入，對(duì)沖人民幣匯率面臨的部分下行壓力。

　　未來(lái)走勢(shì)仍需觀察

　　短期企穩(wěn)后，資本流出壓力的下降會(huì)否成為趨勢(shì)?瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，資本外流壓力仍然存在。

　　汪濤指出，從更長(zhǎng)期來(lái)看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善、通脹回升，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策傾向和利率調(diào)整的預(yù)期可能再次變化，進(jìn)而可能推動(dòng)美元走強(qiáng)，屆時(shí)人民幣匯率和資本外流壓力有可能再次回升。

　　“目前，尚不能認(rèn)為中國(guó)已經(jīng)安然渡過(guò)資本流出的沖擊。”管濤也認(rèn)為，不論是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭，還是美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏和美元匯率走勢(shì)，未來(lái)都還存在較大變數(shù)。

　　但汪濤也指出，即使面臨壓力，也不會(huì)重回去年12月跨境資本波動(dòng)較大的狀況。如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)重回加息周期，對(duì)人民幣和資本流動(dòng)的影響也將小于去年12月的情況。同時(shí)，決策層增強(qiáng)了匯率政策的市場(chǎng)溝通，明確了中國(guó)不會(huì)依賴貨幣貶值來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的立場(chǎng)，并表示將維持匯率相對(duì)穩(wěn)定，這也增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

　　“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，貨幣穩(wěn)。”管濤認(rèn)為，跨境資本流動(dòng)和人民幣匯率雙向波動(dòng)已成為新常態(tài)，各方應(yīng)各司其職、各取所需，做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。