IPO路漫漫。在已宣布接受首發(fā)上市輔導的195家新三板企業(yè)(相關(guān)報道見上證報6月15頭版刊登的《撥開新三板公司“扎堆IPO”迷霧》)中，目前僅有23家獲證監(jiān)會受理并發(fā)布預披露文件，等著他們的是漫長的等候期。有意思的是，在上述23家公司中，有13家入選了創(chuàng)新層名單。是選擇排隊等候IPO?還是選擇進入創(chuàng)新層?這些企業(yè)何去何從，對于其他新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說頗具有參考意義。

　　23家企業(yè)首次預披露

　　6月17日，新三板掛牌公司圣迪樂村和時代裝飾在證監(jiān)會網(wǎng)站首次發(fā)布預披露文件，接下來等待他們的將是輪候上會、審核、意見反饋乃至最終首發(fā)上市。與此同時，18日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也向這兩家公司拋來創(chuàng)新層的橄欖枝，其中圣迪樂村符合標準一，時代裝飾同時符合標準一和標準三。

　　公告顯示，圣迪樂村和時代裝飾分別于2015年12月24日和2015年12月14日接受上市輔導。從開始接受IPO輔導到獲證監(jiān)會受理，時間間隔約為6個月。記者向多位投行人士求證，“6個月是比較正常的時間周期。”

　　據(jù)記者統(tǒng)計，除去12家IPO已過會的新三板企業(yè)(除中海陽外，11家已經(jīng)上市)，截至6月20日，在披露接受IPO輔導的195家新三板企業(yè)中，僅有23家獲證監(jiān)會受理并發(fā)布預披露文件。從其宣布接受輔導的時間看，這23家企業(yè)均為2014年中至2015年末開始接受上市輔導的。東財Choice數(shù)據(jù)顯示，在此期間共有75家新三板企業(yè)發(fā)布了擬IPO公告，這意味著其中約有三分之一企業(yè)有了進展。

　　在聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春看來，“三分之一”算是比較高的概率。“首先，從大的環(huán)境看，新三板企業(yè)接受IPO輔導半年內(nèi)就能獲得受理，這個速度快于其他非新三板掛牌企業(yè)。另一方面，75家擬IPO企業(yè)中已有23家獲得證監(jiān)會受理，也是比較高的概率。”

　　而安信證券新三板首席分析師諸海濱則認為，企業(yè)從宣布接受輔導到驗收結(jié)束一般需要半年時間，但何時報送證監(jiān)會受理，還需要考慮企業(yè)的意愿。“在當前環(huán)境下，不排除一些企業(yè)輔導期已經(jīng)結(jié)束，但對創(chuàng)新層抱有預期，因此暫時沒有報送證監(jiān)會受理。”因此，“三分之一”這個比例僅具有參考意義，仍不足以據(jù)此推算2016年擬IPO企業(yè)的情況。

　　滬上某投行人士告訴記者，大消費類企業(yè)更有信心熬過漫長的IPO排隊期。“這批已經(jīng)預披露的新三板企業(yè)中，很多都是消費行業(yè)的，這是市場自身的選擇。”

　　進創(chuàng)新層 Vs 排隊IPO

　　對于新三板掛牌企業(yè)而言，是選擇排隊IPO，還是選擇進入創(chuàng)新層，一直為市場所關(guān)注。在上述23家預披露的新三板企業(yè)中，有13家能夠進入創(chuàng)新層，其所做的選擇對其他新三板企業(yè)而言，將具有一定的參考意義。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，這13家準創(chuàng)新層企業(yè)分別為：圣迪樂村、新產(chǎn)業(yè)、時代裝飾、聚利科技、邁奇化學、佩蒂股份、博拉網(wǎng)絡、明德生物、龍磁科技、森鷹窗業(yè)、波斯科技、有友食品和海榮冷鏈。

　　從某種意義上而言，這13家企業(yè)無疑獲得了雙重保險——進可IPO，退可入創(chuàng)新層。按照當前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)政策，新三板企業(yè)向證監(jiān)會申請上市的同時，僅需要在新三板暫停轉(zhuǎn)讓即可。直至公司上市申請獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過后，其才需要向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交終止掛牌申請。

　　這些因排隊IPO而停牌的新三板企業(yè)，依然獲準入選創(chuàng)新層，是否有違公平呢?在諸海濱看來，選擇IPO還是創(chuàng)新層，與公平無關(guān)，其實是市場博弈和企業(yè)自利下的選擇。只要符合一系列標準的企業(yè)，不需要人為審核，都可以進入到創(chuàng)新層，這正是新三板“注冊制”的意義所在。同時，準創(chuàng)新層企業(yè)仍有一系列維持標準，這些擬IPO企業(yè)如果長期停牌、沒有交易，最終還是會被“請出”創(chuàng)新層。

　　另一方面，進入預披露階段后，企業(yè)仍需要經(jīng)過長達兩三年的排隊等候，在此期間企業(yè)無法通過股權(quán)融資、并購等方式獲得外延式增長，這對企業(yè)將是一個很大的挑戰(zhàn)。“上市對企業(yè)財務數(shù)據(jù)是有要求的，排隊過程中企業(yè)由于內(nèi)外原因，極有可能會出現(xiàn)業(yè)績下滑。而且這中間不能融資。有些企業(yè)排隊一年半載或許還能撐得住，等他知道自己可能需要再熬兩年時，他自己就會衡量是繼續(xù)苦等IPO還是回創(chuàng)新層了。”

　　值得關(guān)注的是，這13家準創(chuàng)新層企業(yè)全部符合創(chuàng)新層標準一，個別企業(yè)還符合標準二或標準三。隨著新三板市場從過熱走向理性，“投資成長性企業(yè)”成為投資者的共識。據(jù)中信證券新三板團隊近期研報表示，符合標準二的創(chuàng)新層企業(yè)受市場關(guān)注更多。相比之下，以穩(wěn)定增長為特點的標準一企業(yè)，關(guān)注度稍弱。

　　上述13家之一的某企業(yè)董秘告訴記者：“公司運營非常穩(wěn)定，掛牌新三板以來估值也有一定程度的提升，但現(xiàn)在我們明顯感受到新三板投資者更喜歡那些主板稀缺的高精尖標的，而我們這樣相對傳統(tǒng)的企業(yè)，估值已經(jīng)出現(xiàn)了瓶頸甚至有下移的危險，上市最終還是為了讓企業(yè)有更高的估值、更多的成長機會。”

　　“對于新三板企業(yè)謀求IPO，我們的態(tài)度是理解、支持的，但不鼓勵，因為并不是所有企業(yè)都適合在當前時點去排隊IPO的，有些企業(yè)正處于高速發(fā)展的過程中，是否值得拿未來兩年不能融資的成本去換取一個排隊的機會?尤其是進入創(chuàng)新層的擬IPO企業(yè)，我認為或許排隊上市的時間和新三板最終取得制度性突破、迎來轉(zhuǎn)板機遇的時間差，并不會太大。”浙商資管總經(jīng)理助理陳旻如此認為。(見習記者 吳柳雯)

　　23家IPO預披露的新三板公司一覽

23家IPO預披露的新三板公司一覽