今年6月末與往年不同。雖然經(jīng)歷了英國“脫歐派”公投勝出這一黑天鵝事件，但受益于央行未雨綢繆，綜合運用多種貨幣政策工具，半年末關鍵時點的資金面仍相對平穩(wěn)。

　　央行昨日繼續(xù)注入大額逆回購。在早間開展2100億元7天逆回購后，當天跨季資金價格趨于平穩(wěn)。業(yè)內(nèi)人士指出，受益于央行持續(xù)的大額流動性注入，加之多數(shù)機構已做好跨季資金安排，資金面平穩(wěn)跨月應無虞。但本周開展的逆回購將于下周陸續(xù)到期，從目前來看，7月貨幣市場仍需央行大力馳援。

　　央行提前釋放維穩(wěn)信號

　　從月初的端午節(jié)假期，到中旬的美聯(lián)儲議息，再從上周的英國“脫歐”公投到半年末宏觀審視評估(MPA)考核等，今年6月份的一系列海內(nèi)外事件和時間窗口考驗著央行的流動性管理水平。

　　但從實際“成績單”來看，與往年相比，雖跨季資金價格波動難免，但銀行間市場資金面相對平穩(wěn)。昨日隔夜回購加權平均利率報1.9924%，與5月底基本持平;7天回購加權平均利率全月上漲了約9個基點。而在去年6月，隔夜和7天回購加權平均利率全月分別上漲13個和近70個基點。

　　究其原因，央行未雨綢繆使用多種貨幣政策工具，主動出擊，成為6月流動性管理的“法寶”，一系列的調控措施更具前瞻性。比如在6月18日1000億元中期借貸便利(MLF)到期前，央行就提前超額續(xù)作了2080億元MLF，并恢復了1年期MLF操作，穩(wěn)定市場預期。

　　同時，在英國舉行“脫歐”公投的當周，央行便通過公開市場向市場凈投放3400億元資金，單周凈投放量創(chuàng)下了約2個月的新高。昨日更是連續(xù)第4個交易日開展千億元級別以上的逆回購操作，為2個多月來首次。

　　央行也加強了與市場的及時溝通。對于英國脫歐公投結果公布后的金融市場反應，央行24日及時聲明，稱已做好應對預案。央行將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性的合理充裕，維護金融穩(wěn)定。

　　在一些市場人士看來，央行上述一系列舉措有效穩(wěn)定了機構對半年末的流動性預期。“未來除非歐洲政局出現(xiàn)重大變動，否則類似上周五人民幣匯率大幅下跌的情況料難再現(xiàn)。加之央行上周大額凈投放資金，顯示央行已著手為流動性緊張情況做準備。” 中信證券明明債券團隊指出，盡管本周逆回購到期量巨大，但央行已加大了公開市場投放力度，必要時增加MLF力度維穩(wěn)。

　　貨幣政策穩(wěn)健基調不會輕易改變

　　“目前來看，6月就剩最后一個交易日，機構的資金準備工作接近收尾。”華東某銀行資深交易員告訴記者，預計資金面將大概率安度半年末關鍵時點，但市場更關心的是7月份資金缺口。

　　從目前來看，央行公開市場操作依靠逆回購的滾動開展，期限僅為7天，在有效熨平流動性短期波動的同時，7月初仍面臨大額逆回購的陸續(xù)到期。同時，7月份還有逾1800億元央票到期及大量MLF到期，加之人民幣貶值壓力短期未消，預計央行仍面臨一定的對沖壓力。

　　短期來看，下周存款準備金上繳也會對資金面產(chǎn)生壓力。東莞銀行金融市場部預計，下周二(7月5日)面臨繳準時點。由于半年末時點的存款增長幅度較大，預計本次凈上繳金額約2000億元，機構將會提前應對。

　　在英國公投選擇“脫歐”之后，市場機構對國內(nèi)貨幣政策回歸偏寬松的預期增強。但中信證券昨日認為，短期降準并無必要，而中期貨幣政策穩(wěn)健基調也不會輕易改變。市場對降準的預期在于人民幣貶值壓力加劇資金緊張格局，然而央行表態(tài)已顯示出“如無必要，勿再降準”。