今年年初，在全球經(jīng)濟(jì)增長乏力的擔(dān)憂之下，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，歐洲央行和日本央行均意外推出較大力度的寬松貨幣政策，之后一直持觀望態(tài)度。但自英國“脫歐”公投引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)不確定擔(dān)憂升溫以來，全球不少央行均在推出或醞釀新的寬松措施，幫助應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能受到的沖擊。6月初，韓國、俄羅斯先后降息，7月份日本央行提高購債規(guī)模，進(jìn)入8月澳大利亞央行將基準(zhǔn)利率降至歷史最低水平。就在4日，英國央行也宣布啟動(dòng)七年來首次降息……全球貨幣寬松大潮再度來襲。

　　主要央行再次開閘放水

　　英國央行4日召開貨幣政策會(huì)議，將基準(zhǔn)利率降低25個(gè)基點(diǎn)至0.25%的歷史低點(diǎn)。為幫助支持經(jīng)濟(jì)增長和提升通脹水平，英國央行還決定將量化寬松(QE)措施規(guī)模增加600億英鎊。上月中旬英國央行按兵不動(dòng)出乎外界預(yù)料，令這次會(huì)議更加受到矚目，會(huì)議之前市場(chǎng)就普遍預(yù)期英國央行采取降息措施幾無懸念。此前，英國基準(zhǔn)利率自2009年起就維持在0.5%歷史低點(diǎn)，推出的金融資產(chǎn)購買計(jì)劃即量化寬松政策規(guī)模為3750億英鎊(約合4988億美元)。

　　就在英國央行議息會(huì)議的前兩天，澳大利亞央行2日也將利率降低25個(gè)基點(diǎn)至1.5%，創(chuàng)下歷史新低，此舉符合市場(chǎng)預(yù)期。澳大利亞央行行長格倫·史蒂文斯在聲明中表示，理事會(huì)成員認(rèn)為本次會(huì)議放寬貨幣政策將有助于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和通脹水平重返目標(biāo)。史蒂文斯表示，低通脹是推動(dòng)澳大利亞央行降息的一個(gè)因素，近期的數(shù)據(jù)表明，通脹水平目前仍然極低，考慮到目前勞動(dòng)力市場(chǎng)薪資增長緩慢，且全球其他地區(qū)也面臨較低價(jià)格增長壓力，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間澳大利亞通脹水平仍將維持在低位。

　　目前，英國“脫歐”等因素影響下的全球經(jīng)濟(jì)正面臨巨大的不確定性，全球央行正在開啟一輪貨幣政策寬松潮。

　　今年以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第五次維持聯(lián)邦基金利率不變，與此前市場(chǎng)預(yù)期相符。美聯(lián)儲(chǔ)下一步的行動(dòng)雖然預(yù)計(jì)仍然是繼續(xù)升息，但是今年以來已經(jīng)大幅放緩加息節(jié)奏，原定加息四次的計(jì)劃目前預(yù)計(jì)將變?yōu)閮H加息一次?？梢钥闯?，美聯(lián)儲(chǔ)今年在加息問題上的態(tài)度是謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，在全球其他央行普遍寬松的環(huán)境下，不敢貿(mào)然加息。

　　美國紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長威廉·達(dá)德利1日表示，美國經(jīng)濟(jì)仍面臨風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在考慮加息問題時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎。達(dá)德利說，英國“脫歐”、美元走強(qiáng)等給美國經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響可能要多于積極影響，推遲改變當(dāng)前利率是比較安全的。

　　目前美國經(jīng)濟(jì)增勢(shì)平穩(wěn)，但一些跡象也令美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)刻保持警惕。美聯(lián)儲(chǔ)近期表示，美國經(jīng)濟(jì)增長的近期風(fēng)險(xiǎn)降低，但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注美國通脹指標(biāo)以及全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)將于9月20日至21日舉行下一次貨幣政策例會(huì)。

　　歐洲央行還處于觀望模式，最近的一次貨幣政策會(huì)議仍然選擇“按兵不動(dòng)”，但距離進(jìn)一步寬松或許并不遙遠(yuǎn)。歐洲央行行長德拉吉7月21日在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示觀望和冷靜面對(duì)，認(rèn)為歐洲央行需要更多信息以重新評(píng)估宏觀經(jīng)濟(jì)條件，但重申歐元區(qū)寬松貨幣政策將持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間，為實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，歐洲央行將在必要時(shí)動(dòng)用一切可動(dòng)用的政策工具。

　　分析預(yù)計(jì)，隨著低通脹和增長變緩壓力不斷增大，今年第三季度歐洲央行可能會(huì)加強(qiáng)寬松力度，進(jìn)一步調(diào)低利率，同時(shí)增加每月資產(chǎn)購買規(guī)模。根據(jù)彭博社此前發(fā)布的調(diào)查，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)歐洲央行將在9月或12月的議息會(huì)議上采取進(jìn)一步行動(dòng)，其中9月份的可能更大。

　　日本央行上周溫和加碼貨幣寬松政策，宣布將交易型開放式指數(shù)基金購買量從每年3.3萬億日元(約合317億美元)擴(kuò)容至6萬億日元，以抵御通貨緊縮，刺激經(jīng)濟(jì)增長。為在英國“脫歐”的不利外部環(huán)境中幫助日本企業(yè)在海外經(jīng)營，日本央行還決定將美元資金供應(yīng)量由120億美元擴(kuò)大一倍至240億美元。

　　韓國和俄羅斯近期也均開啟了降息模式。韓國6月啟動(dòng)一年來的首次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.25%，創(chuàng)歷史新低，出乎市場(chǎng)意料。韓國央行行長李柱烈表示，考慮到全球貿(mào)易不振的影響超出預(yù)期，以及即將開始的企業(yè)結(jié)構(gòu)重組可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行，央行決定降息。俄羅斯央行6月初也近11個(gè)月以來首度下調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)至10.5%，7月份會(huì)議仍將利率維持在這一水平。

　　低通脹困局短時(shí)難消

　　全球央行紛紛開閘放水，背后的推動(dòng)因素包括一系列經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。其中，由于油價(jià)下滑和世界貿(mào)易增長緩慢等因素影響，低通脹問題成為不少國家目前以及未來一段時(shí)間均將面臨的難題。低通脹水平或許會(huì)持續(xù)施壓全球央行進(jìn)一步開閘放水。

　　澳大利亞的低通脹問題近期明顯抬頭，迫使央行采取措施。上個(gè)月公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度澳大利亞通脹水平降至1%，為17年來最低，遠(yuǎn)低于澳大利亞央行設(shè)定的2%至3%的目標(biāo)。

　　澳大利亞經(jīng)濟(jì)在礦業(yè)投資繁榮時(shí)期過后，目前正逐步向非礦業(yè)領(lǐng)域帶動(dòng)增長的方向轉(zhuǎn)型。為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向非礦業(yè)領(lǐng)域驅(qū)動(dòng)發(fā)展，澳大利亞央行自2011年11月以來，已經(jīng)累計(jì)降息300個(gè)基點(diǎn)，以幫助支撐經(jīng)濟(jì)增長。自去年5月將利率降至2%的歷史低點(diǎn)以后，澳大利亞央行近一年均維持利率不變。但澳大利亞通脹水平持續(xù)維持低位，澳大利亞央行今年5月再次將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.75%。但降息對(duì)于通脹的推升效果預(yù)計(jì)需要一段時(shí)間才能顯現(xiàn)。澳大利亞央行5月份預(yù)計(jì)，通脹水平要到 2017年底或者2018年才能恢復(fù)到目標(biāo)水平。

　　澳大利亞安保集團(tuán)投資策略與經(jīng)濟(jì)小組負(fù)責(zé)人沙恩·奧利弗表示：“通脹率低于目標(biāo)區(qū)間時(shí)間越久，市場(chǎng)就越可能預(yù)期通脹率繼續(xù)下降甚至出現(xiàn)通縮，這種預(yù)期會(huì)進(jìn)一步抑制工資上漲和商業(yè)投資。”

　　6月以來，國際油價(jià)不斷走低，近期紐約油價(jià)再次跌破每桶40美元的關(guān)口，這為全球通脹水平回升造成壓力。歐元區(qū)的通脹水平近年來持續(xù)低迷，盡管歐元區(qū)7月份年化通脹率連續(xù)第二個(gè)月維持在正區(qū)間，為0.2%，高于6月份的0.1%，但與歐洲央行“略低于2%”的通脹目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，并且能源價(jià)格回升在其中扮演了重要角色。德拉吉指出，核心通脹率在幾個(gè)月內(nèi)并未出現(xiàn)回升，未來幾個(gè)月，歐元區(qū)通脹率預(yù)計(jì)仍將處于非常低的水平。

　　而日本離擺脫數(shù)十年的通貨緊縮也尚有距離。日本總務(wù)省上個(gè)月底公布的數(shù)據(jù)顯示，剔除波動(dòng)較大的生鮮食品價(jià)格后，6月份日本核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降0.5%，降幅創(chuàng)2013年3月以來最大。這也是日本核心CPI連續(xù)第四個(gè)月同比下滑，距離2%的通脹目標(biāo)愈發(fā)遙遠(yuǎn)。數(shù)據(jù)還顯示，經(jīng)過通脹調(diào)整后，6月份日本家庭月均支出同比減少2.2%至26.15萬日元(約合2496美元)，為連續(xù)第四個(gè)月同比下滑。個(gè)人消費(fèi)占日本國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重高達(dá)60%，是影響日本經(jīng)濟(jì)的核心因素之一。

　　在通脹回升和經(jīng)濟(jì)增長均面臨不利局面的情況下，市場(chǎng)普遍期望日本推出更大力度的寬松政策。今年1月份會(huì)議后日本央行推出負(fù)利率政策，央行行長黑田東彥曾信誓旦旦地說日本央行的政策對(duì)提振物價(jià)將行之有效，負(fù)利率政策效果會(huì)在6個(gè)月后顯現(xiàn)。如今半年期限已到，政策效果顯然難令各方滿意。目前市場(chǎng)普遍期待日本央行推出更大力度的寬松政策。一些分析指出，在目前全球經(jīng)濟(jì)面臨巨大不確定性的背景下，投資者的信心顯得尤為重要，日本央行如果再頻頻讓市場(chǎng)失望，恐怕將會(huì)給市場(chǎng)增添更多不穩(wěn)定因素。

　　英國“脫歐”打亂全球增長節(jié)奏

　　英國“脫歐”也為全球經(jīng)濟(jì)增勢(shì)帶來巨大不確定性，全球央行均在密切關(guān)注英國脫歐進(jìn)程，以及經(jīng)濟(jì)可能因此受到的影響，并準(zhǔn)備好進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

　　國際貨幣基金組織(IMF)近日發(fā)布的一份報(bào)告呼吁各國立即采取全面措施遏制風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長。IMF表示，全球經(jīng)濟(jì)增長仍然疲軟和脆弱，英國“脫歐”帶來的經(jīng)濟(jì)和政治不確定性加劇了全球經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告指出，世界經(jīng)濟(jì)面臨老齡化問題，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體過度舉債，新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)債務(wù)高企，投資低迷，失業(yè)率維持高位，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)潛在增速進(jìn)一步放緩。IMF已將今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別下調(diào)至3.1%和3.4%。

　　“脫歐”首先將直接對(duì)英國經(jīng)濟(jì)造成巨大影響，英國央行準(zhǔn)備好措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)箭在弦上。英國“脫歐公投”結(jié)果公布后，英國央行行長卡尼就表示，為應(yīng)對(duì)“脫歐公投”帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊，避免英國陷入衰退，英國央行可能會(huì)在今夏采取進(jìn)一步的貨幣寬松措施。在卡尼看來，今后影響英國經(jīng)濟(jì)的因素包括地緣政治、經(jīng)濟(jì)和政策這三類不確定性，英國央行必須采取行動(dòng)加以應(yīng)對(duì)。

　　有跡象顯示，英國“脫歐”決定已經(jīng)開始對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響，英國經(jīng)濟(jì)可能正面臨上次金融危機(jī)以來的最大沖擊。英國“脫歐”結(jié)果令消費(fèi)和商業(yè)信心均受到?jīng)_擊。由于英國和歐盟之間存在貿(mào)易和人員流動(dòng)等關(guān)鍵問題上的不確定性，許多企業(yè)都計(jì)劃延遲投資決定，甚至裁員。

　　英國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，二季度英國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長0.6%，顯示出脫歐公投前英國經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)穩(wěn)健，但進(jìn)入7月以來，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始惡化。英國工業(yè)聯(lián)合會(huì)26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盡管英鎊貶值趨勢(shì)有助于工業(yè)增長，但第二季度英國工業(yè)生產(chǎn)信心已經(jīng)降至2009年1月以來的最低點(diǎn)，對(duì)于第三季度訂單數(shù)量的預(yù)期也為2012年1月以來最低。英國調(diào)研機(jī)構(gòu)馬基特集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)也顯示，英國7月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值大幅下滑至47.7，為2009年4月以來的最低水平。該數(shù)據(jù)低于50即顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在萎縮。新加坡《聯(lián)合早報(bào)》援引英國工業(yè)聯(lián)盟(CBI)的表態(tài)說，英國企業(yè)預(yù)期經(jīng)濟(jì)成長未來三個(gè)月將接近停止，理由是“脫歐公投”后投資與消費(fèi)者信心持續(xù)減弱。

　　馬基特首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克瑞斯·威廉姆森表示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)下滑與英國“脫歐”有很大關(guān)系。上一次該指數(shù)下滑至這樣低的水平還是在2008年至2009年的金融危機(jī)期間，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)期，以及1998年的亞洲金融危機(jī)時(shí)期。但是有所不同的是，這一次出現(xiàn)下滑的主要因素來自英國國內(nèi)。他預(yù)計(jì)，今年第三季度，英國的GDP可能會(huì)萎縮0.4%，但是這將取決于經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢(shì)是否會(huì)延續(xù)。

　　根據(jù)華爾街投行高盛集團(tuán)的預(yù)測(cè)，“脫歐公投”的結(jié)果可能導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)在2017年進(jìn)入溫和衰退，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長帶來負(fù)面影響。高盛認(rèn)為，公投結(jié)果所帶來的不確定性將使企業(yè)縮減或撤出在英國的投資;受匯率波動(dòng)以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如股票和垃圾債券等風(fēng)險(xiǎn)加劇影響，英國的金融環(huán)境將更加嚴(yán)峻。IMF總裁拉加德曾經(jīng)表示，如果英國“脫歐”，將帶來“實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響”，可能引發(fā)英國股市崩潰和房價(jià)暴跌，造成嚴(yán)重的地區(qū)和全球性危害，并侵蝕倫敦作為全球金融中心的地位。IMF還在最近一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中調(diào)降了英國今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，2016年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由此前的1.9%降到1.7%，2017年由此前的2.2%降到1.3%。

　　英國政府目前已經(jīng)表示今年不會(huì)正式啟動(dòng)“脫歐”程序，正努力采取各種措施降低“脫歐”可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的不確定性。英國新任首相特蕾莎·梅7月25日在愛爾蘭訪問時(shí)表示，英國和愛爾蘭都有強(qiáng)烈意愿保持目前的人員流動(dòng)政策。英國政府還在美國新設(shè)了3個(gè)辦公機(jī)構(gòu)來促進(jìn)兩國之間的商業(yè)和貿(mào)易往來。

　　“脫歐”波瀾對(duì)于整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響也不容小覷。德拉吉表示，英國“脫歐”令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇逆風(fēng)，但不至于使歐元區(qū)偏離復(fù)蘇軌道。他在上月底曾經(jīng)表示，評(píng)估英國“脫歐”的具體影響為時(shí)尚早，還特別指出，英國“脫歐”沒有對(duì)歐元區(qū)的通脹預(yù)期產(chǎn)生重大影響。

　　但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)目前正在不斷發(fā)出遭受沖擊的信號(hào)。馬基特集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月綜合PMI初值由6月的53.1略降至52.9。第二季度歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長放緩，6月失業(yè)率依舊兩位數(shù)高位運(yùn)行，這些數(shù)據(jù)均難以推升外界對(duì)歐元區(qū)未來增長的信心。歐元區(qū)19國第二季度GDP環(huán)比增長僅0.3%，是第一季度增幅的一半，回到了2015年第一季度以來的谷底。

　　歐盟委員會(huì)上月發(fā)布的對(duì)英國公投影響首次評(píng)估結(jié)果也顯示，由于公投“脫歐”結(jié)果將使消費(fèi)和投資放緩，影響對(duì)外貿(mào)易，歐委會(huì)預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)GDP增長介于1.5%到1.6%之間，低于5月份春季經(jīng)濟(jì)展望時(shí)預(yù)測(cè)的1.7%。歐委會(huì)認(rèn)為，到2017年英國公投結(jié)果引發(fā)的“不確定性”的負(fù)面影響將拖累歐元區(qū)GDP總量的0.25%至0.5%;英國損失更大，預(yù)計(jì)GDP總量將被抹去1%到2.75%。

　　而且，在意大利和葡萄牙，英國“脫歐”觸發(fā)的銀行業(yè)壞賬危機(jī)眼下也實(shí)實(shí)在在的正在發(fā)酵。國際貨幣基金組織最近發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告指出，包括意大利、葡萄牙在內(nèi)的歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)突出。

　　德拉吉指出，銀行業(yè)對(duì)歐元區(qū)尤其重要，因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)濟(jì)高度依賴銀行借貸。英國“脫歐”挫傷銀行股，而銀行股價(jià)格與歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)相關(guān)，股價(jià)下跌會(huì)使歐元區(qū)銀行的借貸意愿趨向保守。同時(shí)，銀行壞賬也是貨幣政策傳導(dǎo)的障礙。

　　這無疑加大了歐洲央行擴(kuò)大貨幣政策的必要性。而另一個(gè)不容忽視的問題也在推動(dòng)歐洲央行開閘放水。今年年初歐洲央行推出了負(fù)利率政策使歐洲央行資產(chǎn)購買計(jì)劃遭遇瓶頸。歐元系統(tǒng)購買國債必須遵照資本額比重，德國占比最大，其國債因此成為最主要標(biāo)的。但由于德國國債收益率持續(xù)走低，目前大量國債收益率低于歐元區(qū)隔夜存款利率(負(fù)0.4%)，根據(jù)規(guī)定，這部分國債不能納入購債計(jì)劃。這可能導(dǎo)致歐元系統(tǒng)陷入無足夠資產(chǎn)可購的境地。