4月18日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下跌64點(diǎn)，報(bào)6.8849。

      中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，2017年4月18日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.8849元，1歐元對(duì)人民幣7.3289元，100日元對(duì)人民幣6.3152元，1港元對(duì)人民幣0.88576元，1英鎊對(duì)人民幣8.6507元，1澳大利亞元對(duì)人民幣5.2279元，1新西蘭元對(duì)人民幣4.8310元，1新加坡元對(duì)人民幣4.9259元，1瑞士法郎對(duì)人民幣6.8591元，1加拿大元對(duì)人民幣5.1706元，人民幣1元對(duì)0.63745馬來(lái)西亞林吉特，人民幣1元對(duì)8.1196俄羅斯盧布，人民幣1元對(duì)1.9297南非蘭特，人民幣1元對(duì)164.74韓元，人民幣1元對(duì)0.53308阿聯(lián)酋迪拉姆，人民幣1元對(duì)0.54429沙特里亞爾，人民幣1元對(duì)42.7765匈牙利福林，人民幣1元對(duì)0.57915波蘭茲羅提，人民幣1元對(duì)1.0146丹麥克朗，人民幣1元對(duì)1.3067瑞典克朗，人民幣1元對(duì)1.2423挪威克朗，人民幣1元對(duì)0.53744土耳其里拉，人民幣1元對(duì)2.6848墨西哥比索。

      伴隨著特朗普交易盛極而衰與中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，年初以來(lái)，美元震蕩回落、人民幣穩(wěn)中有升。外匯市場(chǎng)人士指出，“外患”緩和、“內(nèi)憂(yōu)”減輕，共同支撐了人民幣匯率走勢(shì)并逐漸穩(wěn)定了匯率預(yù)期，人民幣快速貶值的階段已過(guò)去；今后一段時(shí)間，人民幣匯率面臨的向上支撐與下行風(fēng)險(xiǎn)可能并存，再現(xiàn)無(wú)序貶值或重現(xiàn)單邊升值的可能性都很小，應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)持續(xù)性及美元走勢(shì)波動(dòng)性。

      人民幣貶值預(yù)期退潮

      美國(guó)財(cái)政部14日公布針對(duì)主要貿(mào)易對(duì)象的新一期《國(guó)際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》，認(rèn)定包括中國(guó)在內(nèi)的美國(guó)主要貿(mào)易伙伴并未操縱貨幣匯率以獲取不公平貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。避免人民幣匯率出現(xiàn)過(guò)度貶值，是過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)中國(guó)匯率政策調(diào)控的重要內(nèi)容，這顯然不能被認(rèn)為是在刻意壓低人民幣匯率以獲取貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普日前接受外媒采訪時(shí)也已明確表示，中國(guó)不是“匯率操縱國(guó)”。

      上周以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率有所升值，這當(dāng)中即有受到特朗普部分講話(huà)的影響。上周人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)一度連漲三日，其中4月13日調(diào)高289個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)過(guò)去近三個(gè)月最大單日漲幅；上周五（4月14日）設(shè)于6.8740元，全周升值209個(gè)基點(diǎn)。國(guó)際市場(chǎng)上，當(dāng)周美元指數(shù)跌逾0.6%至100.5附近。

      人民幣對(duì)美元穩(wěn)中有升，也是今年以來(lái)人民幣對(duì)美元雙邊匯率走勢(shì)的一個(gè)總體特征。進(jìn)入2017年，人民幣匯率并未像2016年初那樣出現(xiàn)快速的貶值，反而對(duì)美元出現(xiàn)一波較快的升值，隨后轉(zhuǎn)入持續(xù)的盤(pán)整。截至4月17日，今年以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值585個(gè)基點(diǎn)，幅度為0.84%。由于去年末時(shí)，市場(chǎng)對(duì)來(lái)年初人民幣匯率走勢(shì)頗為悲觀，認(rèn)為人民幣對(duì)美元將很快跌破7元的觀點(diǎn)不占少數(shù)，因此，年初人民幣匯率的堅(jiān)挺超預(yù)期，在一定程度上緩和了市場(chǎng)悲觀情緒，推動(dòng)匯率預(yù)期趨于平穩(wěn)。

      統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期詢(xún)價(jià)交易日均成交214億美元，較上個(gè)季度的309億美元縮減逾三成；4月以來(lái)，日均交易量略增至230億美元，接近該項(xiàng)數(shù)據(jù)有紀(jì)錄以來(lái)的平均水平。以往經(jīng)驗(yàn)表明，在岸外匯成交量與匯率貶值預(yù)期之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，通常成交量愈大，人民幣匯率貶值預(yù)期也愈濃。

      近期央行披露的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，也被認(rèn)為是人民幣匯率貶值預(yù)期趨緩的證據(jù)。據(jù)央行公布，截至今年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30091億美元，較2月末小幅上升40億美元，連續(xù)第二個(gè)月回升。此前，從去年7月到今年1月，外匯儲(chǔ)備規(guī)模曾連續(xù)7個(gè)月下降。業(yè)內(nèi)人士指出，外匯儲(chǔ)備自去年4月以來(lái)首次連續(xù)兩個(gè)月上升，考慮到估值效應(yīng)偏中性，進(jìn)一步反映出我國(guó)資本外流壓力趨緩，人民幣匯率貶值預(yù)期有所減弱。

      此外，今年以來(lái)，境內(nèi)外市場(chǎng)上人民幣即期匯率靠攏、遠(yuǎn)期匯率隱含的貶值預(yù)期收斂、匯率期權(quán)隱含波動(dòng)率下降等亦從不同角度反映了人民幣匯率預(yù)期趨穩(wěn)的變化。

      總的來(lái)看，年初以來(lái)，人民幣匯率企穩(wěn)的特征較為明顯、匯率預(yù)期趨向平穩(wěn)，顯示在內(nèi)外多種因素支持下，過(guò)去一段時(shí)間貨幣當(dāng)局穩(wěn)定人民幣匯率走勢(shì)及預(yù)期的努力正顯現(xiàn)成效。

      基本面提供支撐

      從外部來(lái)看，年初以來(lái)美元匯率總體有所回落，主要貨幣對(duì)美元多數(shù)出現(xiàn)小幅升值，人民幣對(duì)美元貶值壓力有所減輕。

      進(jìn)入2017年，美元指數(shù)未能延續(xù)此前強(qiáng)勁升值走勢(shì)，在震蕩中出現(xiàn)回落，迄今為止累計(jì)下跌1.8%。綜合分析，這當(dāng)中的主要原因有兩點(diǎn)：一是前期上漲透支及預(yù)期差的出現(xiàn)；二是主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與政策走向的周期性差異收窄。

      去年四季度，美元指數(shù)漲逾7%，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期與特朗普交易的興起疊加共振，推動(dòng)美元指數(shù)漲至十余年來(lái)的高位。中金公司報(bào)告指出，“特朗普交易”泛指所有圍繞特朗普政策預(yù)期、實(shí)施及其影響而制定的交易，其本質(zhì)是特朗普當(dāng)選引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于減稅、基建等政策的想象，以及對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與再通脹的預(yù)期，并由此引發(fā)各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)、資金流向發(fā)生改變。

      去年11月，特朗普勝選后，金融市場(chǎng)掀起“特朗普交易”熱潮，主要表現(xiàn)為美元升值、股票和商品漲價(jià)、債市走弱。然而，特朗普政策具有很大不確定性，隨著特朗普上任，政策主張付諸行動(dòng)，“特朗普交易”進(jìn)入驗(yàn)證期。這一過(guò)程中，前期承諾與政策執(zhí)行的差異可能形成“預(yù)期差”，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。

      迄今為止，特朗普稅改、基建計(jì)劃尚未見(jiàn)到實(shí)質(zhì)行動(dòng)，新醫(yī)改則出師不利，迫使市場(chǎng)不得不重新審視特朗普新政實(shí)施前景及潛在影響。年初以來(lái)，“特朗普交易”盛極而衰，美元在“預(yù)期差”的影響下貶值、美債收益率也從前期高位回落。

      與此同時(shí)，在近期全球經(jīng)濟(jì)小共振過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升漸成主流，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)將有更多經(jīng)濟(jì)體退出貨幣超寬松狀態(tài)，而過(guò)去幾年美元之所以一枝獨(dú)秀，依靠的正是美國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及貨幣政策周期上所展現(xiàn)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

      外匯市場(chǎng)人士指出，3月份美聯(lián)儲(chǔ)“提前”實(shí)施加息，且市場(chǎng)對(duì)全年加息次數(shù)的預(yù)期升至3次，但美元指數(shù)不漲反跌，10年期美國(guó)國(guó)債收益率從2.6%以上跌至2.3%以下，背后主要反映的就是“特朗普交易”降溫引發(fā)預(yù)期修正以及全球貨幣政策差異性收窄的影響。另外，“逆全球化”思潮及地緣政治因素也打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，影響美元、美債等資產(chǎn)價(jià)格。

      從內(nèi)部來(lái)看，人民幣匯率面臨的支撐也在增強(qiáng)。首先，去年四季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)展現(xiàn)企穩(wěn)向好勢(shì)頭，基本面變化對(duì)匯率起到支撐；其次，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣改善、工業(yè)品漲價(jià)及企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)收益率的吸引力有所增強(qiáng)；再者，人民銀行貨幣政策回歸穩(wěn)健中性，市場(chǎng)利率水平走高，穩(wěn)定了中美息差，也有助于緩和資本外流壓力；最后，去年下半年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)在對(duì)外并購(gòu)、直接投資等多個(gè)方面收緊了外匯管理，控制住了跨境資本流出速度。

      向上支撐與下行風(fēng)險(xiǎn)并存

      應(yīng)該說(shuō)，年初以來(lái)，“外患”緩和、“內(nèi)憂(yōu)”減輕，共同支撐了人民幣匯率走勢(shì)并逐漸穩(wěn)定了匯率預(yù)期。今后一段時(shí)間，人民幣匯率面臨的向上支撐與下行風(fēng)險(xiǎn)可能并存，再現(xiàn)無(wú)序貶值或重現(xiàn)單邊升值的可能性都很小。

      當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美元走向的分歧在加大。一方面，“特朗普交易”及國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，增添了美元走勢(shì)的復(fù)雜性。近期“特朗普交易”降溫，并不意味著“特朗普交易”的終結(jié)，相反，“特朗普交易”的起伏和反復(fù)可能將持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。未來(lái)特朗普政策執(zhí)行程度和實(shí)施效果均有待觀察，潛在“預(yù)期差”的存在給未來(lái)包括美元匯率在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格變化埋下了波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，中東及東北亞地緣政治、歐洲選舉形勢(shì)等也增添了金融市場(chǎng)的不確定性。另一方面，加息與縮表將是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；谋亟?jīng)之路，仍有望給予美元匯率向上支撐。美聯(lián)儲(chǔ)近期公布的3月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC大多數(shù)委員傾向于從今年開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，這比原先市場(chǎng)預(yù)計(jì)的要早，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)對(duì)縮表的預(yù)期。

      分析人士指出，考慮到前期過(guò)度升值、特朗普交易降溫、全球貨幣政策共振，美元暫缺乏大幅上行動(dòng)力，可能維持區(qū)間震蕩的走勢(shì)，但后續(xù)走勢(shì)不確定性大，對(duì)人民幣匯率的擾動(dòng)值得關(guān)注。

      “歸根到底，人民幣匯率能否有效企穩(wěn)仍取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)和資產(chǎn)收益率變化預(yù)期。”業(yè)內(nèi)人士指出，在美元漲勢(shì)放緩的同時(shí)，鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣改善、匯率貶值預(yù)期趨緩、資本流出壓力減輕等情況，二季度人民幣對(duì)美元匯率或?qū)⒈３挚傮w穩(wěn)定，從更長(zhǎng)時(shí)間看，人民幣匯率走勢(shì)仍存在不確定性，應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)持續(xù)性及美元走勢(shì)波動(dòng)性，但只要經(jīng)濟(jì)不再現(xiàn)大幅下行，匯率快速貶值階段就已經(jīng)過(guò)去。