人民幣匯率寬幅震蕩的行情還在延續(xù)。5月13日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7898，較上一交易日下調(diào)606個(gè)基點(diǎn)。自5月6日開(kāi)始，人民幣對(duì)美元中間價(jià)已連續(xù)6個(gè)交易日下調(diào)。這也意味著4月下旬以來(lái)，在不到一個(gè)月的時(shí)間里，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下調(diào)已逾4000個(gè)基點(diǎn)。

　　盡管近期人民幣即期匯率當(dāng)日中間價(jià)上下波動(dòng)未觸及2%的限制，但人民幣近期的走勢(shì)還是讓一些市場(chǎng)人士產(chǎn)生擔(dān)心，如此急速的調(diào)整是否會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策形成掣肘？

　　對(duì)此，中國(guó)社科院宏觀經(jīng)濟(jì)智庫(kù)研究室主任馮煦明認(rèn)為，對(duì)于大國(guó)央行而言，貨幣政策的第一原則是“以我為主”。中國(guó)作為一個(gè)超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體，人民銀行制定貨幣政策時(shí)主要考慮的是國(guó)內(nèi)因素，外部因素居于次要位置。當(dāng)前，外部因素對(duì)中國(guó)貨幣政策的制約很有限。

　　馮煦明表示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，中美名義利差快速收窄，有些利率品種已出現(xiàn)倒掛。但這并不必然意味著中國(guó)央行不能繼續(xù)降息。事實(shí)上，國(guó)際資本流動(dòng)真正關(guān)注的是“實(shí)際利差”，而非“名義利差”。由于美國(guó)通貨膨脹率大幅攀升導(dǎo)致實(shí)際利率大幅為負(fù)，當(dāng)前中美實(shí)際利差仍然處于較高水平。

　　值得注意的是，雖然當(dāng)前人民幣對(duì)美元貶值幅度較大，但人民幣相對(duì)一籃子外幣的匯率指數(shù)并沒(méi)有出現(xiàn)大幅貶值。以“CFETS人民幣匯率指數(shù)”為例，當(dāng)前位于103左右，與去年底基本持平，大幅高于疫情之前。在馮煦明看來(lái)，這一方面反映了中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際收支的穩(wěn)健程度相對(duì)于全球平均水平而言仍然處于上升態(tài)勢(shì)；另一方面也意味著中國(guó)并沒(méi)有通過(guò)故意壓低匯率來(lái)促進(jìn)出口。

　　“美國(guó)進(jìn)入加息周期，導(dǎo)致中美利差出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，確實(shí)對(duì)證券投資帶來(lái)資本外流的壓力，也會(huì)對(duì)人民幣匯率帶來(lái)貶值壓力，同時(shí)也會(huì)使得中國(guó)貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間收窄。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授、中國(guó)世界貿(mào)易組織研究會(huì)研究部主任崔凡表示，但與此同時(shí)，也要看到另外一些積極信號(hào)。證券投資雖然由于名義利率倒掛有一定的凈流出，但我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差規(guī)模仍然可觀，直接投資流入規(guī)模增長(zhǎng)幅度較大，這些因素決定著我國(guó)國(guó)際收支能夠保持穩(wěn)定。隨著疫情的控制和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，不排除今后有新的避險(xiǎn)資金流入中國(guó)。

　　“在這種情況下，人民幣的貶值只能是一個(gè)短期現(xiàn)象。從中長(zhǎng)期看，人民幣今后仍然會(huì)重回升值通道。”崔凡認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)貨幣政策的主要目標(biāo)應(yīng)該是穩(wěn)增長(zhǎng)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，沒(méi)有必要在貨幣政策上跟隨美國(guó)的緊縮節(jié)奏。

　　崔凡表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩主要是由疫情背景下開(kāi)工困難和物流不暢等因素造成的，市場(chǎng)流動(dòng)性不是主要原因。在這種情況下，大水漫灌式的貨幣政策既缺乏空間，實(shí)際上也沒(méi)有必要。貨幣政策需要明確政策目標(biāo)，穩(wěn)字當(dāng)頭，著眼于穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)，避免大起大落，精準(zhǔn)施策以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　馮煦明則認(rèn)為，客觀上，近期人民幣對(duì)美元匯率的貶值，有助于為國(guó)內(nèi)實(shí)施貨幣政策創(chuàng)造更為寬松的空間，有利于中國(guó)央行更加自主地實(shí)施貨幣政策。例如，通過(guò)下調(diào)政策利率進(jìn)一步引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存量債務(wù)負(fù)擔(dān)和新增融資成本下降。當(dāng)前，數(shù)量型貨幣政策工具傳導(dǎo)不暢、效果不佳，直接原因是當(dāng)前實(shí)體企業(yè)融資意愿不高、宏觀有效融資需求不足，更根本的原因是市場(chǎng)主體的融資成本與投資收益難以匹配。

　　“相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本回報(bào)率而言，當(dāng)前中國(guó)不論是企業(yè)、居民還是政府的融資成本都偏高。央行適度引導(dǎo)利率下行，不僅是降低融資成本的需要，同時(shí)也是促進(jìn)資金供求市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡的需要。”馮煦明說(shuō)。