馬爽

　　步“銅博士”后塵，近期原油價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，原油市場(chǎng)多空分歧加劇。分析人士指出，原油往往是大宗商品中最后一個(gè)下跌的品種。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景難測(cè)、大宗商品行情下行的過(guò)程中，油價(jià)下跌時(shí)間靠后，但跌幅往往較大。

　　大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)

　　6月以來(lái)，伴隨美元上漲，大宗商品市場(chǎng)黯然失色。文華商品指數(shù)自6月9日高點(diǎn)229.85點(diǎn)以來(lái)已累計(jì)下跌15.1%。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，WTI、布倫特原油期貨價(jià)格6月初以來(lái)下跌幅度約為17%；倫敦金屬交易所(LME)期銅主力合約價(jià)格自6月6日以來(lái)累計(jì)下跌21.9%。

　　作為大宗商品的定價(jià)基準(zhǔn)——美元，則自6月以來(lái)震蕩上漲，美元指數(shù)從101.4左右上漲至107.7附近，漲幅約6%。

　　“原油價(jià)格和美元走勢(shì)一直是大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。”方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森表示，從歷史上看，美元指數(shù)走勢(shì)與包括原油在內(nèi)的大部分商品價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，原油價(jià)格則與其他大宗商品價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

　　“從大宗商品歷次牛熊周期看，原油往往是大宗商品中最后一個(gè)下跌的品種，滯后于其他品種。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇說(shuō)，“這一輪多數(shù)大宗商品品種行情觸頂可能在去年三季度就已出現(xiàn)，但是今年一季度俄烏沖突導(dǎo)致商品牛市被延長(zhǎng)了，因此原油價(jià)格大幅下跌可能是大宗商品進(jìn)入熊市的一個(gè)更精準(zhǔn)的指標(biāo)。”

　　機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)兩極分化

　　盡管7月7日國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)反彈，但與今年高點(diǎn)3月8日收盤(pán)價(jià)相比，迄今WTI、布倫特原油期貨價(jià)格累計(jì)跌幅均已超過(guò)20%，雙雙跌入技術(shù)熊市。在最新一輪的油價(jià)預(yù)測(cè)中，國(guó)際投行觀點(diǎn)分歧進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　摩根大通分析師在近日發(fā)表的報(bào)告中表示，在當(dāng)前地緣局勢(shì)及油價(jià)的博弈中，俄羅斯很可能會(huì)減產(chǎn)，該國(guó)有能力在不過(guò)度損害自身經(jīng)濟(jì)的情況下將每日原油產(chǎn)量削減500萬(wàn)桶。未來(lái)原油價(jià)格仍可能創(chuàng)出新高。

　　高盛依舊鮮明地?fù)]舞著看多旗幟。對(duì)于近期油價(jià)大跌，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，主要是技術(shù)因素和趨勢(shì)跟蹤的CTA拋售導(dǎo)致，交易流動(dòng)性處于季節(jié)性低點(diǎn)加劇了跌勢(shì)?？傮w上看，由于供需面依然偏緊，布倫特原油期貨價(jià)格在今年三季度或達(dá)到140美元/桶。

　　作為看空陣營(yíng)的代表，花旗銀行則率先預(yù)測(cè)原油價(jià)格將遭到腰斬?；ㄆ旆治鰩熢谧钚碌膱?bào)告中指出，受經(jīng)濟(jì)衰退影響，油價(jià)在年底前可能跌至65美元/桶，到2023年底或降至45美元/桶，這意味著年底前油價(jià)將從當(dāng)前價(jià)格下跌40%。

　　實(shí)際上，花旗銀行此前一直持空頭觀點(diǎn)，但在今年6月初面臨國(guó)際油價(jià)大漲一度轉(zhuǎn)而看多，上調(diào)三季度、四季度的原油價(jià)格預(yù)測(cè)至99美元/桶、85美元/桶，同時(shí)調(diào)高2023年的原油價(jià)格預(yù)測(cè)至75美元/桶。

　　展望后市，程小勇分析，目前原油供應(yīng)端沒(méi)有太大改善。隨著歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，原油需求大概率會(huì)明顯放緩，因此原油也將進(jìn)入回調(diào)或下跌階段。只不過(guò)由于供應(yīng)問(wèn)題干擾，導(dǎo)致原油價(jià)格下跌步伐變緩。建議投資者更多關(guān)注需求端變化。

　　“原油價(jià)格大跌后，技術(shù)上已經(jīng)確認(rèn)其走勢(shì)中長(zhǎng)期見(jiàn)頂，但短線存在超跌反彈可能性。”李彥森表示。

　　對(duì)下游行業(yè)影響較大

　　原油大跌，大宗商品“失色”。“原油作為最重要的燃料上游品種，其價(jià)格變化直接影響下游運(yùn)費(fèi)和大部分行業(yè)物流成本，在物流端對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生影響。另外，原油價(jià)格還直接影響下游化工品價(jià)格。例如，塑料鏈和聚酯鏈產(chǎn)品價(jià)格均與之有關(guān)，并會(huì)傳導(dǎo)至其他相關(guān)大宗商品的成本端。”李彥森說(shuō)。

　　程小勇認(rèn)為，與銅一樣，原油價(jià)格走勢(shì)可以作為全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)或晴雨表。原油作為需求指標(biāo)，可以側(cè)面驗(yàn)證大宗商品需求在走弱。“此外，原油價(jià)格走勢(shì)和通脹水平密切相關(guān)，歷史上每一輪通脹都伴隨高油價(jià)。一旦原油價(jià)格暴跌，那么通脹預(yù)期會(huì)明顯下降，除非是滯漲期由供應(yīng)沖擊帶來(lái)的通脹，當(dāng)前就屬于這一種。”

　　“從長(zhǎng)期、間接角度看，原油價(jià)格變動(dòng)將直接和間接推升通脹水平，并影響到經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及其他大宗商品價(jià)格。本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹、美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)化的邏輯就在于此。”李彥森表示，相對(duì)來(lái)說(shuō)，原油價(jià)格對(duì)下游的能化產(chǎn)業(yè)鏈品種影響較為明顯。