11月22日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率維持強(qiáng)勁，日內(nèi)分別最高觸及7.1356、7.1330，處于4個(gè)月以來(lái)高位。與此同時(shí)，當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上調(diào)152個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1254，創(chuàng)下6月19日以來(lái)新高，單日調(diào)升幅度更是創(chuàng)下7月中旬以來(lái)最大值。

　　人民幣的強(qiáng)勁回升是外匯市場(chǎng)11月的交易主線。11月以來(lái)，在岸、離岸人民幣匯率一改此前兩個(gè)多月的橫盤整理走勢(shì)，開(kāi)啟大幅反彈，升幅雙雙達(dá)到約2000點(diǎn)，分別大漲2.45%、2.78%。

　　人民幣匯率為何在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)迎來(lái)明顯反彈？綜合內(nèi)外部因素來(lái)看，五方面因素綜合作用，共同推動(dòng)人民幣匯率上漲。

　　一是，全球央行緊縮周期步入尾聲，美元強(qiáng)勢(shì)遭遇逆風(fēng)。近期，美聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行、英國(guó)央行和歐洲央行在最新會(huì)議上紛紛“按兵不動(dòng)”、保持利率不變。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球加息周期或已結(jié)束。

　　11月以來(lái)，美元指數(shù)回調(diào)逾2.5%。而上周，美元指數(shù)下跌1.8%。“這是自7月以來(lái)最劇烈的美元拋售之一。”瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示，由于市場(chǎng)繼續(xù)重估美國(guó)利率預(yù)期，本周初美元也迎來(lái)進(jìn)一步下跌。但從綜合降息預(yù)期以及市場(chǎng)不確定性來(lái)看，美元更有可能在2024年初盤整，并相對(duì)主要貨幣保持區(qū)間波動(dòng)。

　　二是，伴隨著美債收益率見(jiàn)頂，中美利差有望逐步收斂，內(nèi)外部中長(zhǎng)期因素對(duì)于人民幣資產(chǎn)均偏積極。當(dāng)前，美債收益率明顯下行，十年期國(guó)債收益率已從此前5%的水平回落到4.4%附近。

　　嘉盛集團(tuán)資深策略師David Scutt表示，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景、通脹是否會(huì)回到目標(biāo)點(diǎn)位以及美聯(lián)儲(chǔ)可能如何應(yīng)對(duì)，仍存在不確定性，但有越來(lái)越多的證據(jù)表明，美債收益率已經(jīng)在本輪周期見(jiàn)頂。

　　三是，人民幣的企穩(wěn)回升或引發(fā)市場(chǎng)逼空行情，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率向上。“逼空是這輪大漲背后的主要原因，地緣政治關(guān)系的積極信號(hào)，以及海外加息終結(jié)的預(yù)期，都在合力推動(dòng)人民幣空頭平倉(cāng)。”嘉盛集團(tuán)資深分析師Matt Simpson說(shuō)，最近中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，投資者也關(guān)注到人民幣中間價(jià)傳遞出的關(guān)鍵信號(hào)。

　　四是，從內(nèi)部因素來(lái)看，今年以來(lái)，穩(wěn)匯率政策持續(xù)加碼，金融管理部門針對(duì)人民幣匯率也在不斷釋放積極信號(hào)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。年內(nèi)，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)、金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率下調(diào)、離岸央票的發(fā)行，都是外匯工具箱的重要工具。中央金融工作會(huì)議也提出，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，相關(guān)發(fā)聲與政策舉措，釋放了明確的穩(wěn)匯率信號(hào)，有助于穩(wěn)定匯率預(yù)期。

　　五是，歸根來(lái)看，人民幣匯率近期的上漲，更是市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展投下的“信任票”。三季度以來(lái)，消費(fèi)、投資、企業(yè)利潤(rùn)等主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)邊際改善，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的信號(hào)已愈發(fā)明確。對(duì)于經(jīng)濟(jì)的積極預(yù)期推動(dòng)外匯市場(chǎng)情緒明顯回暖。

　　在持續(xù)升值過(guò)后，人民幣匯率的向上空間已經(jīng)打開(kāi)。中金公司研報(bào)認(rèn)為，本輪人民幣匯率的回升行情很可能還沒(méi)有結(jié)束。往年底看，仍有季節(jié)性結(jié)匯、反身性、出口回暖及美元指數(shù)進(jìn)一步下行的可能性等幾個(gè)因素支持人民幣匯率進(jìn)一步走強(qiáng)。

　　興業(yè)研究表示，未來(lái)待結(jié)匯盤體量和外匯市場(chǎng)成交量仍是決定這一輪人民幣匯率反彈深度的重要因素。最新結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示待結(jié)匯盤持續(xù)積累，預(yù)計(jì)12月和2024年1月人民幣反彈還將繼續(xù)。