正如溫家寶總理3月18日在“兩會”記者招待會上所言：“今年恐怕是中國經(jīng)濟最困難的一年。難在什么地方？難在國際、國內(nèi)不可測的因素多，因而決策困難”。去年底中央經(jīng)濟工作會議提出“兩防”要求，實施穩(wěn)健財政政策和從緊貨幣政策。根據(jù)上半年的經(jīng)濟形勢變化，7月底黨中央將“一保一控”作為下半年宏觀調(diào)控首要任務。為抵御國際經(jīng)濟環(huán)境對我國的不利影響，11月初國務院提出必須采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟政策，實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺擴大內(nèi)需的十項措施，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。近日，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院副院長丁志杰教授接受記者采訪，從專家角度解讀貨幣政策調(diào)整的背景、目的和內(nèi)容。
      次貸危機對中國的不利影響不可低估
      記者：上半年大家都認為次貸危機對中國的影響不大，現(xiàn)在看來有點過于樂觀。您能不能分析次貸危機是如何影響中國經(jīng)濟？影響有多大？
      丁志杰：次貸危機對中國經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊的途徑很多，不利影響已經(jīng)顯現(xiàn)。眾所周知的兩條途徑是，世界經(jīng)濟衰退導致外需下降，出口放緩；悲觀情緒的傳染影響信心，進而影響國內(nèi)資本市場的穩(wěn)定。這些已經(jīng)引起各方面的高度重視。但是，還有兩條同樣值得關注的途徑：第一，資本流入可能放緩甚至逆轉的風險，對國內(nèi)投資產(chǎn)生沖擊。上半年熱錢是經(jīng)濟熱點問題，很多證據(jù)表明非正常的資本流入很大。從國內(nèi)市場情況來看，流入股市和房市的并不多，我認為更多的是通過各種渠道滲透到實體經(jīng)濟中去了。這樣，資本流向發(fā)生變化對國內(nèi)投資必然產(chǎn)生不小的影響。還有，資本流動監(jiān)測不能只關注外資，國內(nèi)資本外流也會帶來類似的影響。第二，初級產(chǎn)品大起大落導致企業(yè)陷入困境，產(chǎn)業(yè)鏈繃得太緊。今年世界市場大宗商品價格先飆升后驟降，使有關行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營決策帶來很大的不確定性，成為影響經(jīng)濟全局的大問題。試想，石油價格從7月份每桶沖高147美元回落到現(xiàn)在50多美元，讓俄羅斯這樣一個石油出口大國都飽受動蕩之苦，企業(yè)也會產(chǎn)生類似的效應。
      在十一年前發(fā)生的亞洲金融危機中，中國成功地抵御了危機的沖擊，但也不得不承受通貨緊縮的代價。如今，中國經(jīng)濟更深地融入全球化之中，與外部世界的聯(lián)系更為緊密，所以，不能掉以輕心。另一方面，也要看到，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，中國的綜合國力有了顯著提高，應對危機的能力大大增強，只要措施及時果斷到位，就能夠把不利影響降到最低，甚至在危機中尋找到機遇。
      擴大內(nèi)需的政策要統(tǒng)籌兼顧協(xié)調(diào)配合
      記者：在國務院出臺的擴大內(nèi)需十項措施中，貨幣政策起到什么樣的作用？
      丁志杰：為了應對經(jīng)濟下行的風險，國務院出臺擴大內(nèi)需的十項措施，4萬億是個不小的數(shù)字，不僅要考慮到眼前擴大內(nèi)需的需要，更要著眼于經(jīng)濟長遠發(fā)展的需要。加強基礎設施建設項目的管理，留下一筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為下一輪經(jīng)濟發(fā)展提供后勁。加大“三農(nóng)”和民生工程的投入，縮小城鄉(xiāng)差別、地區(qū)差別，實現(xiàn)社會和諧、穩(wěn)定與發(fā)展。扶持高新技術行業(yè)的發(fā)展，鼓勵技術創(chuàng)新，促進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和升級，開發(fā)新的比較優(yōu)勢，增強國際競爭力。這樣，不僅能促進經(jīng)濟較快增長，同時把挑戰(zhàn)變成機遇，變成深化改革和促進發(fā)展的機遇。
      在十項措施中，第十項是加大金融對經(jīng)濟增長的支持力度，就是適度寬松貨幣政策的具體體現(xiàn)。在實施中，貨幣政策不僅要把握好自身調(diào)控的力度、節(jié)奏，也要處理好和其他政策，特別是財政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合。例如，要配合積極的財政政策，鼓勵和引導金融機構改進金融服務，加大創(chuàng)新力度，加大對重點工程建設、中小企業(yè)、“三農(nóng)”、災后重建、助學、就業(yè)等的信貸支持，加大對技術改造、兼并重組、過剩產(chǎn)能向外轉移、節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的信貸支持。
      落實適度寬松的貨幣政策以促進經(jīng)濟增長
      記者：如何理解適度寬松的貨幣政策？如何落實適度寬松的貨幣政策？
      丁志杰：可以對比亞洲金融危機時期的宏觀調(diào)控政策。黨中央提出實行穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)健的貨幣政策在當時的取向就是增加貨幣供應量。從措詞來看，適度寬松要比穩(wěn)健有更積極的政策取向。我認為，適度體現(xiàn)的主要不是度的問題，更主要是反映了貨幣政策作用的特點。因為根據(jù)《中國人民銀行法》規(guī)定，貨幣政策的目標是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。
      在前一段時間，中國人民銀行已經(jīng)通過調(diào)整公開市場業(yè)務、降低存款準備金率、降低利率等方式，增加市場流動性，給銀行信貸松綁，對保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展起到了積極作用。
      在十項措施出臺后，中國人民銀行隨后頒布了認真落實適度寬松的貨幣政策的五條具體措施。這五條具體措施基本涵蓋了金融支持經(jīng)濟發(fā)展的主要內(nèi)容，是廣義的貨幣政策，也反映了黨中央促進經(jīng)濟增長的決心。
      目前來看，貨幣政策有調(diào)整空間，在促進經(jīng)濟增長中有用武之地。就利率而言，與其他貨幣相比，人民幣利率相對較高，還有余地。就存款準備金率而言，目前還處在高位。就匯率而言，匯改以來人民幣不斷升值，目前應已接近或達到均衡水平，雙向波動明顯增強。從經(jīng)濟基本面來看，人民幣在未來是一種強勢貨幣，這并不意味著人民幣不能貶值，必要的時候不排除利用匯率反向調(diào)整的可能。
      審時度勢地實施適度寬松的貨幣政策
      記者：您認為實施適度寬松的貨幣政策應該注意哪些問題？
      丁志杰：要審時度勢，靈活審慎地實施適度寬松的貨幣政策，要有所為又要有所不為。貨幣政策主要是調(diào)節(jié)總量的需求管理政策，在調(diào)總量的同時也能在一定范圍內(nèi)調(diào)結構。例如，可以運用各種手段和工具，積極引導各種資金投向國家重點支持的行業(yè)、領域或項目，從而促進產(chǎn)業(yè)結構、出口結構調(diào)整。但是，貨幣政策的主要著力點不是調(diào)結構，夸大貨幣政策的作用可能適得其反。
      要平衡好宏觀調(diào)控需要和微觀主體利益的關系。在經(jīng)濟下行時期，銀行從自身利潤最大化的角度考慮可能收縮業(yè)務，惜貸現(xiàn)象隨之產(chǎn)生。實施適度寬松的貨幣政策，不是要求銀行盲目擴大信貸規(guī)模，而是更加注意風險管理，以免給金融體系穩(wěn)健運行留下隱患。降息可能對銀行產(chǎn)生不利影響，降低存款準備金率可以減輕銀行的經(jīng)營成本，兩者可以配合使用。政策組合得好，宏觀調(diào)控政策也容易實施，同時也緩解了銀行面臨的壓力。
      要全面權衡政策的短期和長期影響。為應對當前的金融風暴，各國采取擴張的貨幣政策，特別是發(fā)達國家，通過降息和注入流動性來抵御衰退。當前采取寬松的貨幣政策是必要的，也是明智的，但要注意到可能帶來未來的長期通貨膨脹壓力。如果只看到亞洲金融危機后出現(xiàn)的通貨緊縮，那可能會使對未來經(jīng)濟形勢的認識出現(xiàn)偏差。