7月超強(qiáng)臺風(fēng)肆虐海南膠園并未造成大規(guī)模減產(chǎn)，隨著利多預(yù)期落空之后，滬膠漲勢戛然而止轉(zhuǎn)而陷入回調(diào)。由于丁二烯價格持續(xù)堅挺導(dǎo)致天膠與合成膠價差幾近平水，迫使下游采購商青睞天膠原料，誘發(fā)青島保稅區(qū)天膠庫存迅速回落。考慮到今年產(chǎn)膠國產(chǎn)量和出口量均將下滑，而中國需求旺季在下月啟動，預(yù)計后期膠價回調(diào)空間有限，投資者可等待下一輪上漲時機(jī)到來。

　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)

　　受益于二季度國內(nèi)“微刺激”措施，隨著政策紅利開始釋放利多效應(yīng)后，部分領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)首先獲益轉(zhuǎn)強(qiáng)。其中，上周五出爐的7月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）和匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)出新高。數(shù)據(jù)顯示，7月官方PMI以今年最大升幅攀至51.7%，創(chuàng)27個月新高，而匯豐PMI終值同樣以51.7%，創(chuàng)18個月新高。其中，新訂單指數(shù)和出口指數(shù)改善跡象明顯，表明內(nèi)外需正在持續(xù)好轉(zhuǎn)，增強(qiáng)需求端力量，從而有利于天膠去庫存化，為滬膠提供支撐。

　　消費(fèi)旺季臨近 原料備貨將啟動

　　隨著8月中旬的到來，傳統(tǒng)“金九銀十”的汽車消費(fèi)旺季就變得迫在眉睫。為了應(yīng)對汽車生產(chǎn)商的采購，輪胎廠一般都會提前半個月進(jìn)入旺季生產(chǎn)模式，開工率也將隨之提升并會開啟原料備貨行情。據(jù)了解，截至8月5日，山東地區(qū)全鋼胎開工率71.4%，較上周增加2.2%，而半鋼胎開工率為82.5%，也比上周增加3.2%。此外，作為汽車終端消費(fèi)體溫計的經(jīng)銷商庫存指數(shù)也有所下降。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年7月的中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為51.1%，雖超警戒線水平，但比上月下降了7.8個百分點(diǎn)。

　　受益于終端需求悄然復(fù)蘇，國內(nèi)天膠社會顯性庫存轉(zhuǎn)入快速下降狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，截至7月底，青島保稅區(qū)橡膠總庫存下降至26.21萬噸，旬環(huán)比下降達(dá)9.56%，不但創(chuàng)年內(nèi)新低，而且較去年同期回落了16.26%。其中天膠+復(fù)合庫存24.57萬噸，較半月前下降2.61萬噸，不僅降幅大于去年同期，并且較去年同期下降1.93萬噸。天膠去庫存化提速暗示需求端正持續(xù)改善。

　　主產(chǎn)國產(chǎn)量和出口量均下降

　　近幾年持續(xù)低迷的膠價令主產(chǎn)國膠農(nóng)苦不堪言，據(jù)泰國橡膠種植者合作聯(lián)盟統(tǒng)計，目前泰國橡膠種植的綜合成本大約65.25泰銖/公斤，而實(shí)際只能賣到50泰銖/公斤。入不敷出導(dǎo)致膠園開始缺少工人，產(chǎn)量面臨下滑。泰國軍政府只能建議膠農(nóng)進(jìn)一步減少橡膠樹數(shù)量，以縮減橡膠供給并推高價格。初步目標(biāo)定位每年砍伐35萬棵橡膠樹，高于之前計劃的25萬棵。

　　而對于其他產(chǎn)膠國而言，也同樣面臨此等尷尬處境。割膠積極性下降導(dǎo)致上半年主要產(chǎn)膠國產(chǎn)量均出現(xiàn)回落。據(jù)天膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）提供的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年東南亞主要三個產(chǎn)膠國產(chǎn)量均出現(xiàn)小幅下滑現(xiàn)象。其中泰國同比下滑0.9%，越南同比下滑0.8%，馬來西亞同比下降5.5%。而出口方面，泰國上半年出口同比下滑0.6%，馬來西亞同比回落2.4%，而越南下降幅度最大，同比降幅達(dá)17.3%。

　　總之，長期困擾膠市的供應(yīng)端壓力正逐漸減弱，伴隨著國內(nèi)橡膠去庫存化提速，加之終端消費(fèi)旺季臨近，滬膠有望迎來新一輪上漲。筆者認(rèn)為，本輪主力1501合約回調(diào)空間有限，投資者可趁滬膠調(diào)整之機(jī)逢低介入。