近期國內(nèi)天然橡膠(以下簡稱天膠)價格創(chuàng)下了5年新低，昨日(9月16日)，在某券商組織的關(guān)于天膠價格的電話會議中，該券商分析師表示，隨著天膠價格不斷下跌，原材料價格大幅下降，單就橡膠業(yè)務(wù)看，與橡膠制品、輪胎相關(guān)的三力士、賽輪股份，今年公司的業(yè)績將大幅超預(yù)期。

　　橡膠市場供大于求

　　由于受泰國方面拋售21萬噸橡膠儲備的影響，在本已全球供應(yīng)過剩的情況下，近段時間天膠的價格出現(xiàn)了持續(xù)下跌，近期更是創(chuàng)下了5年新低，其中上期所橡膠主力1501合約最低下探至13285元/噸;而現(xiàn)貨市場當(dāng)前最低價格也保持在11000元/噸左右。

　　盡管價格不斷下跌，但橡膠供大于求的格局并沒有得到改變，橡膠有一個產(chǎn)能釋放的時間差，一般是7年左右，因此2010年種植的橡膠樹，開割的時間最早也要到2016、2017年。在電話會議中，上述券商分析師認(rèn)為，全球橡膠供大于求，且?guī)齑媪恐鹉暝鲩L，若天膠庫存持續(xù)增長，其價格沒有理由出現(xiàn)趨勢性的反轉(zhuǎn)。不過，該分析師同時認(rèn)為，橡膠價格短期可能會出現(xiàn)一輪中級規(guī)模的反彈。

　　主要原因是，其一，割膠成本占據(jù)大部分橡膠生產(chǎn)成本，比如1噸膠賣1萬元，40%的收入將支付給割膠工人，若月收入低于當(dāng)?shù)刈畹凸べY標(biāo)準(zhǔn)，將導(dǎo)致天膠供應(yīng)量或開工率大幅下降。而當(dāng)前現(xiàn)貨市場天膠的價格已經(jīng)低于海南地區(qū)生產(chǎn)成本，這或?qū)⒊蔀槎唐趦r格的支撐點(diǎn);其二，中國橡膠庫存下降快，橡膠空頭的力量趨弱。第三，中國主產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入停割期，沒有供應(yīng)，這也將導(dǎo)致膠價反彈。

　　上述券商分析師認(rèn)為，加工種植環(huán)節(jié)的海南橡膠、中化國際將有望享受膠價中級反彈所帶來的投資機(jī)會。

　　下游企業(yè)有望受益

　　天膠價格持續(xù)下跌，以天膠作為生產(chǎn)原料的三力士、賽輪股份無疑將迎來成本下降的利好。

　　三力士是國內(nèi)年產(chǎn)規(guī)模最大的傳動帶生產(chǎn)企業(yè)，近年公司的V帶產(chǎn)量、銷量、銷售收入一直排名全國第一。據(jù)三力士證券辦人士表示，由于公司的用量比較多，因此橡膠價格下降對公司是利好，公司的橡膠庫存一般是6~9個月。

　　有券商行業(yè)人士認(rèn)為，三力士公司橡膠庫存充裕，確保2014年公司的低成本優(yōu)勢;在銷售端，公司產(chǎn)品競爭力極強(qiáng)，在國內(nèi)同類產(chǎn)品中，價格略高10%，但使用壽命高出同類產(chǎn)品近一倍，具有很強(qiáng)的市場定價能力，保證了公司毛利率的提高;在訂單方面，預(yù)計確定高于前兩年水平，因此，2014年公司業(yè)績大幅增長確定性較大。

　　此外，賽輪股份主要業(yè)務(wù)為全鋼載重子午胎、半鋼子午胎等，也將受益原料價格的下跌。

　　“在近年的業(yè)績測算中，給予三力士、賽輪股份的是1.5萬~1.6萬元/噸橡膠成本，因此即使短期內(nèi)橡膠價格跌不下去，兩家公司的業(yè)績?nèi)匀荒苡斜Ｕ希磥沓杀究赡軙?。因此單就原材料業(yè)務(wù)看，兩家公司經(jīng)營情況將大概率超預(yù)期。”在電話會議中，該分析師表示，本輪橡膠的中級反彈不會在短期內(nèi)發(fā)生，估計時間點(diǎn)在12月至明年2月份期間，因此不排除橡膠種植、加工的海南橡膠、中化國際將提前受到市場青睞。