眼下包括歐洲、日本、中國在內(nèi)的多個經(jīng)濟體通脹率出現(xiàn)下行趨勢，低通脹正在全球范圍內(nèi)蔓延，并帶來通縮風險。在此情況下，更多的刺激性措施十分必要，預計歐洲、日本和中國將進一步實施寬松政策，美聯(lián)儲和英國央行也不會急于加息。

　　歐元區(qū)11月居民消費價格總水平(CPI)同比上漲0.3%，創(chuàng)五年來新低。日本10月核心CPI漲幅降至七個月來低點。截至10月，中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)已連續(xù)32個月負增長，CPI漲幅也回落至2%以內(nèi)。

　　美國經(jīng)濟今年以來的表現(xiàn)雖稱得上“一枝獨秀”，但通脹持續(xù)低位徘徊的壓力并未減輕。美聯(lián)儲青睞的通脹指標個人消費開支價格指數(shù)在10月同比增長1.6%，為連續(xù)第30個月低于2%的目標水平。盡管失業(yè)率降至六年低點，但薪酬增長仍緩慢，10月平均時薪環(huán)比僅增長0.1%，同比增長2%，不及預期。近期美國公布的消費開支和企業(yè)投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，顯示全球最大經(jīng)濟體相對強勢的復蘇并未激發(fā)足夠需求。

　　造成本輪全球通脹走低的因素包括多個方面。首先，國際金融危機以來主要經(jīng)濟體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整不到位，造成有效需求不足，內(nèi)生增長動力疲弱。今年第二和第三季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比僅增長0和0.2%，增長遲滯遏制消費需求，從而導致企業(yè)訂單減少，企業(yè)為促銷而被迫降價，則進一步加大物價下行壓力。其次，國際油價大跌并帶動大宗商品價格走低，令歐洲、中國等面臨的輸入性通縮壓力驟升。

　　歷史經(jīng)驗表明，通縮一旦成真，危害甚廣。首先，通縮前景帶來的不確定性會抑制投資和消費，企業(yè)為減少虧損而降低開支，消費者也因價格走低的預期而推遲消費，囤積資本，造成總需求不足。企業(yè)將通過削減成本來維持運營，這可能使已經(jīng)企穩(wěn)并逐步回落的失業(yè)率水平重抬升勢。

　　其次，通縮將加大債務人的實際債務負擔，令債務違約及企業(yè)破產(chǎn)風險上升。第三，通縮會抬高實際利率水平，導致企業(yè)借款成本上升。

　　目前，全球采取協(xié)調(diào)措施對抗通縮風險已迫在眉睫，更多的財政和貨幣寬松政策是必要的，也是必需的。本周歐洲央行將召開年內(nèi)最后一次議息會，有可能對實施全面的量化寬松措施作出進一步表態(tài)，即便現(xiàn)在不采取實際行動，該行最遲到明年初也會“入市”。日本央行也會在未來繼續(xù)注入流動性。剛剛結(jié)束資產(chǎn)購買項目的美聯(lián)儲，即便在政策方向上已經(jīng)與其他主要經(jīng)濟體分道揚鑣，但也不會很快啟動加息進程。整體來看，在貨幣政策方面，寬松仍是主流。

　　更重要的是，各國亟需進一步加快結(jié)構(gòu)性改革步伐，解決產(chǎn)能過剩等問題，著力激發(fā)內(nèi)部需求，通過鞏固和改善經(jīng)濟基本面創(chuàng)造經(jīng)濟增長的活力。這才是徹底擺脫通縮，實現(xiàn)可持續(xù)增長的必由之路。