18日，國內(nèi)人民幣兌美元即期匯率跳空高開后大漲逾200基點(diǎn)，連續(xù)兩日上漲已將年內(nèi)貶值幅度回收大半。市場人士指出，在3月初對美元轉(zhuǎn)向偏強(qiáng)震蕩后，近幾日人民幣漲勢突然加速，既有美元指數(shù)沖高回落的配合，更是市場修正前期過于悲觀的人民幣預(yù)期的反映;近期匯價反彈進(jìn)一步驗證了人民幣匯率步入雙向波動的趨勢，匯價有升有貶正是雙向波動的應(yīng)有之義。

　　人民幣驟然“逞強(qiáng)”

　　在6.2620元一線盤整近半月后，近兩日人民幣兌美元即期匯率突然大舉拉高。在18日銀行間外匯市場即期交易中，人民幣兌美元高開99基點(diǎn)，盤中連破6.24、6.23兩道關(guān)口后最高漲至6.2284，刷新近兩個月高位，最高上漲215基點(diǎn)，收盤報6.2294，較前日收盤價上漲205基點(diǎn)或0.33%，再創(chuàng)年內(nèi)單日最大漲幅。加上17日的125基點(diǎn)，近兩日人民幣即期匯率累計升值330基點(diǎn)，已將年初以來的跌幅收回了大半。

　　去年11月開始，人民幣兌美元即期匯率一直呈現(xiàn)弱勢格局，進(jìn)入2015年后，總體延續(xù)震蕩下跌走勢，本月初時一度跌至6.28附近。隨著即期匯率持續(xù)走貶，加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢欠佳、美元升勢凌厲，市場上對人民幣匯率貶值的預(yù)期增強(qiáng)，人民幣即期匯價一度持續(xù)徘徊于“跌停價”附近。而近兩日人民幣突然飆升，對市場預(yù)期的沖擊可想而知。

　　有交易員表示，近期美元指數(shù)沖高回落為人民幣反彈提供了契機(jī)，另外，從中間價連續(xù)上調(diào)中也可看出匯率升值的征兆。本周以來，美元指數(shù)在短暫突破100點(diǎn)后有所回調(diào)，人民幣兌美元中間價也相應(yīng)探底回升，17日、18日連續(xù)上調(diào)30基點(diǎn)、29基點(diǎn)，18日報6.1556。

　　不過，從人民幣即期價漲幅遠(yuǎn)超中間價來看，近兩日人民幣的強(qiáng)勁表現(xiàn)，并非完全由美元調(diào)整和中間價回升所帶動。有分析人士認(rèn)為，市場對人民幣貶值預(yù)期大幅修正，可能在近期人民幣升值背后發(fā)揮著更重要的作用，加上本輪貶值幅度已經(jīng)較大，因而人民幣匯率借著美元回調(diào)的契機(jī)順勢反彈。

　　分析人士指出，在去年11月以來的人民幣對美元貶值過程中，中間價一直相對穩(wěn)定，尤其在今年即期價持續(xù)逼近跌停、市場貶值預(yù)期較濃的時候，中間價的相對穩(wěn)定有效避免了人民幣市場價格出現(xiàn)恐慌性殺跌，充當(dāng)了“定海神針”的作用。不過，人民幣貶值預(yù)期真正開始緩和、監(jiān)管層維穩(wěn)態(tài)度深入人心，還是3月份才出現(xiàn)的情況，表現(xiàn)為人民幣即期匯率與中間價的價差在3月份重新轉(zhuǎn)向收斂。

　　有交易員稱，3月初以來多重因素強(qiáng)化了人民幣匯率維穩(wěn)的預(yù)期。一是，3月初“兩會”期間，央行副行長易綱有關(guān)人民幣在主要貨幣中非常強(qiáng)、人民幣匯率可以保持基本穩(wěn)定的言論，有力提振了市場對人民幣匯率走穩(wěn)的信心。二是，近期大行頻頻大額結(jié)匯，更被認(rèn)為是平抑人民幣貶值的實際行動。三是，今年國際貨幣基金組織將對特別提款權(quán)(SDR)的貨幣籃子進(jìn)行五年一次的評審，市場觀點(diǎn)認(rèn)為中國為謀求人民幣加入SDR、繼續(xù)推進(jìn)人民幣國際化，也將維持人民幣匯率的相對強(qiáng)勢。

　　事實上，在3月上旬美元高歌猛進(jìn)、沖關(guān)100點(diǎn)的同時，人民幣兌美元即期匯率仍穩(wěn)中有升，已經(jīng)顯露出轉(zhuǎn)強(qiáng)的苗頭。前述交易員進(jìn)一步指出，“兩會”結(jié)束后人民幣中間價仍偏強(qiáng)，且放寬匯率日波動區(qū)間的預(yù)期落空，挫傷人民幣空頭銳氣，前期觀望的結(jié)匯盤紛紛選擇逢高結(jié)匯，進(jìn)一步加大了短線人民幣匯率的波動。值得一提的是，從人民幣離岸匯率來看，近兩日香港離岸市場人民幣兌美元即期匯率(CNH)同樣出現(xiàn)大幅拉升的行情，可見外資看空人民幣的預(yù)期同樣有所降低。

　　有升有貶才是雙向波動

　　市場人士指出，考慮到美元指數(shù)攻勢趨弱，人民幣貶值預(yù)期緩和，短期內(nèi)人民幣匯率或維持相對強(qiáng)勢，但鑒于中國經(jīng)濟(jì)階段下行壓力仍大、利率政策仍有放松可能，而美聯(lián)儲年內(nèi)加息的可能性不能排除，未來人民幣匯率仍會有所反復(fù)。

　　目前來看，中國經(jīng)濟(jì)正步入“三期疊加”的新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)增長中速下移、轉(zhuǎn)型陣痛加劇階段下行壓力、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較穩(wěn)健的背景下，人民幣對美元單邊升值的時代已經(jīng)一去不返。從短期經(jīng)濟(jì)形勢出發(fā)，更不乏觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣應(yīng)追隨歐、日等貨幣對美元大幅貶值，以提振國內(nèi)出口部門，但現(xiàn)階段人民幣貶值仍面臨諸多約束。

　　分析人士指出，當(dāng)前人民幣綜合有效匯率仍在升值，若想通過人民幣貶值來提振經(jīng)濟(jì)的話，需要人民幣對美元深幅貶值，才能扭轉(zhuǎn)人民幣綜合有效匯率持續(xù)升值的勢頭，但這樣一是可能增加貿(mào)易糾紛，二是恐將加劇資本外匯、危機(jī)國內(nèi)金融穩(wěn)定，三是不利于推進(jìn)人民幣國際化。因此，預(yù)計匯率不會成為當(dāng)前穩(wěn)增長的主要工具，人民幣不會出現(xiàn)大幅度的貶值。

　　總體上看，近期匯價反彈進(jìn)一步驗證了人民幣匯率已步入雙向波動的趨勢，人民幣匯率大幅貶值不會是政策的優(yōu)先選擇，未來有升有貶、保持大致穩(wěn)定才是常態(tài)，而匯價有升有貶正是雙向波動的應(yīng)有之義。