本報(bào)記者 陳植 上海報(bào)道

      人民幣匯率再度進(jìn)入快速上漲通道。

      1月15日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.4574，較前一個(gè)交易日上調(diào)358個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2016年5月3日以來的最高值。

      受此影響，境內(nèi)市場(chǎng)人民幣兌美元即期匯率（CNY）盤中一度創(chuàng)下兩年來的最高值6.4167，境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）刷新2015年12月以來的最高點(diǎn)6.4107。截至15日19時(shí)，人民幣即期匯率（CNY）徘徊在6.4277附近，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）則觸及6.4333。

      在美銀美林匯市策略師Myria Kyriacou看來，1月15日人民幣匯率連續(xù)突破6.45、6.44、6.43、6.42四大整數(shù)關(guān)口，一方面由于美元指數(shù)盤中創(chuàng)下2015年2月以來的最低值90.27；另一方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息未能提振美元倍感失望，大量資本重返新興市場(chǎng)國家，加劇了人民幣漲幅。

      美銀美林的數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日-10日當(dāng)周，流入新興市場(chǎng)國家的全球資本達(dá)43億美元，創(chuàng)下過去73周以來的最大單周流入量。其中，很大一部分流向中國。

     “在同等信用評(píng)級(jí)國家里，中國的基準(zhǔn)利率最高，因此吸引全球資本流入人民幣資產(chǎn)，賺取人民幣升值匯差與利差雙重收益。”匯豐銀行高級(jí)外匯策略師王菊接受記者采訪時(shí)表示。

      “匯率點(diǎn)位高低未必有絕對(duì)意義，只要人民幣市場(chǎng)沒有出現(xiàn)大規(guī)模投機(jī)潮，國際收支平衡沒有受到明顯沖擊，中國出口增長沒有受到明顯影響，央行相關(guān)部門基本認(rèn)為當(dāng)前匯率水準(zhǔn)是均衡合理的。”Myria Kyriacou分析。

      而且，近日人民幣持續(xù)上漲，也給人民幣國際化重啟創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

      “在人民幣國際化過程中，央行更看重人民幣兌CFETS一籃子貨幣匯率能否保持平穩(wěn)波動(dòng)，原因是在各國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)多元化的時(shí)代，一個(gè)貨幣若能兌一籃子貨幣保持匯率平穩(wěn)波動(dòng)，對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)與各國央行資產(chǎn)穩(wěn)健保值增值有很大促進(jìn)作用。”王菊強(qiáng)調(diào)。

       美元頹勢(shì)觸發(fā)人民幣飆漲

      在業(yè)內(nèi)人士看來，美元指數(shù)大幅下跌，是促使人民幣持續(xù)上漲最大的催化劑。

      “這足以抵消逆周期因子暫停傳聞對(duì)人民幣的負(fù)面沖擊。”Myria Kyriacou分析。1月15日，外匯市場(chǎng)買漲人民幣熱情格外高漲，一方面部分企業(yè)再度調(diào)高人民幣匯率預(yù)估值，將6個(gè)月外匯掉期交易執(zhí)行價(jià)從原先的6.52-6.55，上調(diào)至6.47-6.50；另一方面，不少海外對(duì)沖基金加倉人民幣多頭頭寸，對(duì)沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。

      Myria Kyriacou看來，從2017年四季度起，加入逆周期因子與沒有加入逆周期因子的匯率模型顯示人民幣匯率波動(dòng)趨勢(shì)與幅度相當(dāng)一致，表明在央行沒有采用逆周期因子的情況下，人民幣匯率波動(dòng)幅度與美元走勢(shì)相當(dāng)，并無明顯偏差。因此央行并未采取措施打壓人民幣投機(jī)買漲行為，部分對(duì)沖基金買漲熱情更高。

      這也是近期推動(dòng)人民幣快速上漲的最大資本力量之一，這些對(duì)沖基金對(duì)特朗普稅改政策落地等未能提振美元指數(shù)深感失望，紛紛將此前回流美元的資金撤離，重返人民幣等新興市場(chǎng)國家。

      “但這并不等于人民幣投機(jī)買漲潮再度來臨。”香港一家銀行的外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)，對(duì)比2017年9月與當(dāng)前的匯率走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，彼時(shí)美元指數(shù)一度跌至91.01，人民幣匯率則觸及當(dāng)時(shí)高點(diǎn)6.4345；如今美元指數(shù)跌至90.27，人民幣匯率則徘徊在6.4167附近，表明人民幣匯率漲勢(shì)與美元跌幅相對(duì)應(yīng)，并未出現(xiàn)過度上漲。

      “若市場(chǎng)沒有明顯的投機(jī)潮，央行壓低人民幣匯率的幾率并不高。”上述外匯交易員指出。

      兌一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定

      人民幣的快速上漲，也給人民幣國際化重啟創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。

      在Myria Kyriacou看來，此前人民幣國際化進(jìn)程有所放緩，一方面是相關(guān)部門收緊資本跨境流動(dòng)與境外離岸市場(chǎng)人民幣頭寸，以此抬高離岸人民幣融資成本，進(jìn)而遏制國際投機(jī)資本大舉沽空人民幣，但此舉也令境外人民幣頭寸驟降，相關(guān)人民幣跨境業(yè)務(wù)因頭寸不足而難以施展；另一方面，此前人民幣單邊貶值預(yù)期強(qiáng)烈，不少國際投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)擔(dān)憂匯兌風(fēng)險(xiǎn)而不敢增持人民幣頭寸。

      隨著人民幣持續(xù)企穩(wěn)反彈且趨于雙向波動(dòng)，國際市場(chǎng)持有人民幣意愿正在升溫。

      “年初一些大型資管機(jī)構(gòu)在調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)，又將人民幣納入資產(chǎn)配置領(lǐng)域。”一位美國大型對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。在美元持續(xù)下跌的環(huán)境下，人民幣在同等信用評(píng)級(jí)國家的利差優(yōu)勢(shì)具有很強(qiáng)吸引力，加之去年人民幣匯率漲幅（6.72%）低于歐元（14.15%）、英鎊（9.51%）、韓元（12.81%）、澳元（8.34%）、加拿大元（8.29%）等，大型資管機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)人民幣存在補(bǔ)漲行情。

      王菊認(rèn)為，在人民幣國際化進(jìn)程中，相關(guān)部門更看重人民幣兌CFETS一籃子貨幣匯率能否保持基本穩(wěn)定。相比之下，美元兌人民幣匯率時(shí)漲時(shí)跌，容易左右投資機(jī)構(gòu)長期持有人民幣的意愿；而人民幣兌CFETS一籃子貨幣匯率若能長期穩(wěn)定，即可滿足投資機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)健的資產(chǎn)配置偏好。

      相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年底CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.85，較2016年底大體持平，略漲0.02%；整個(gè)2017年CFETS人民幣匯率指數(shù)年化波動(dòng)率為2.61%，低于人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)3.12%的年化波動(dòng)率。

      鑒于此，越來越多的央行正考慮將人民幣納入外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)池。

      近日，德國聯(lián)邦銀行執(zhí)行委員會(huì)成員東布雷（Andreas Dombret）在一次論壇上表示，歐洲央行、德國央行等決定納入人民幣作為外匯儲(chǔ)備之一。

      不過，考慮到人民幣兌一籃子貨幣的匯率波動(dòng)性較低，有可能影響到國際機(jī)構(gòu)借助人民幣波動(dòng)性獲取理想的超額收益，使他們壓縮資產(chǎn)配置比例。

      王菊認(rèn)為，這個(gè)問題不難解決，當(dāng)前人民幣隱含波動(dòng)率已上升到4%-5%水平，接近新幣、臺(tái)幣等亞太貨幣的波動(dòng)水平，國際投資機(jī)構(gòu)可以此獲取理想的額外波動(dòng)性收益。