貸款市場報價利率（LPR）改革迎來三周年，成效顯著。

　　2019年8月份，中國人民銀行（下稱“央行”）改革完善LPR形成機(jī)制。三年時間過去，在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明看來，LPR改革形成了良好的政策利率傳導(dǎo)機(jī)制，降低了實體經(jīng)濟(jì)融資成本，有效發(fā)揮了政策支持實體經(jīng)濟(jì)的功能。

　　利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步打通

　　利率市場化是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域最核心的改革之一。經(jīng)過三年來的持續(xù)推進(jìn)，LPR改革取得重要成效。

　　中國銀行研究院研究員梁斯在接受《證券日報》記者采訪時表示，LPR改革前，貸款定價受存貸款基準(zhǔn)利率影響較大，市場化程度較低。但在改革后，貸款定價主要參考LPR。LPR為MLF加點(diǎn)形成，貸款利率則參考LPR加點(diǎn)定價。MLF為市場招標(biāo)形成，加點(diǎn)由報價行以及各家銀行自主決定，市場化程度更高。

　　同時，梁斯表示，LPR改革以來，利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步打通，政策利率（MLF）→市場基準(zhǔn)利率（LPR）→市場利率（貸款利率）傳導(dǎo)的利率體系基本建立。金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款利率跟隨LPR利率持續(xù)下降，貸款利率隱性下限也被打破。近三年來，企業(yè)融資成本不斷創(chuàng)下歷史新低，LPR改革有效支持了實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月份LPR報價為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，較LPR改革后首次報價分別下降0.55個百分點(diǎn)、0.4個百分點(diǎn)。LPR下行帶動企業(yè)貸款利率明顯降低，有效地推動了金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，據(jù)央行日前發(fā)布的《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，6月份企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，較改革前2019年7月份的5.32%下降1.16個百分點(diǎn)。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受《證券日報》記者采訪時表示，LPR改革暢通了政策利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)路徑，提升了貨幣政策傳導(dǎo)效率，有效降低了實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　“LPR逐步成為商業(yè)銀行FTP（內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價）的主要參考基準(zhǔn)，F(xiàn)TP市場化程度不斷提升。在LPR改革持續(xù)推動帶動下，與LPR相關(guān)的衍生品規(guī)模也在不斷增加，包括LPR利率互換、期權(quán)等業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展。”梁斯補(bǔ)充道。

　　本月LPR有望非對稱下調(diào)

　　央行在7月份發(fā)布的《中國區(qū)域金融運(yùn)行報告（2022）》中指出，下一步要繼續(xù)深化LPR改革，完善LPR報價機(jī)制，不斷提高LPR報價質(zhì)量，使中央銀行政策利率通過市場利率向貸款利率和存款利率的傳導(dǎo)更加順暢。

　　談及進(jìn)一步深化LPR改革的抓手有哪些，梁斯認(rèn)為，一是要繼續(xù)增強(qiáng)LPR與MLF的聯(lián)動性，增加MLF調(diào)整的靈活度，打破金融市場和信貸市場之間的藩籬，增強(qiáng)貨幣政策對銀行資產(chǎn)和負(fù)債影響的同步性；二是要加快培育衍生品市場，加快對LPR相關(guān)衍生品的培育力度，更好滿足各類主體利率風(fēng)險管理需求；三是要穩(wěn)步推動存款利率市場化，優(yōu)化銀行負(fù)債環(huán)境。持續(xù)優(yōu)化存款利率定價機(jī)制，增強(qiáng)存款利率與市場利率變動的敏感性，更好與貸款利率變動相匹配。

　　“為進(jìn)一步釋放LPR報價利率改革潛力，一方面，要進(jìn)一步完善LPR利率傳導(dǎo)機(jī)制，推動金融機(jī)構(gòu)將LPR利率內(nèi)嵌金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金定價模型，同時引導(dǎo)中小金融機(jī)構(gòu)提升資金定價能力。另一方面，考慮到金融機(jī)構(gòu)調(diào)整貸款利率受存款成本制約，需加強(qiáng)存款市場監(jiān)管，維護(hù)正常市場競爭秩序，并深化存款利率市場化改革。”周茂華認(rèn)為。

　　明明對記者表示，未來還需考慮如何將存款利率市場化調(diào)整機(jī)制與LPR改革進(jìn)行有效配合，以進(jìn)一步發(fā)揮降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本等政策效力。另外，5年期以上LPR下調(diào)的幅度相對較小，因此未來如何有效降低長期利率或許也是LPR改革的一個方向。

　　值得一提的是，央行8月15日將MLF操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點(diǎn)。明明認(rèn)為，LPR形成機(jī)制改革完善后，MLF利率對于LPR報價影響較大，考慮到近期銀行攬儲成本壓降，負(fù)債端壓力明顯減輕，也將助力銀行為LPR報價加點(diǎn)調(diào)降提供空間，綜合來看，8月份LPR下調(diào)空間可能超過10個基點(diǎn)。另外，LPR非對稱下調(diào)的概率較大。在中長期貸款需求更需提振的背景下，壓降長端LPR利率將有效降低居民和企業(yè)的融資成本，改善其加杠桿的意愿。