券商、基金等機(jī)構(gòu)密集發(fā)布的四季度市場(chǎng)展望普遍認(rèn)為，今年三季度已陸續(xù)確定了政策、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)等多個(gè)底部，基本面長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不改，市場(chǎng)環(huán)境正在發(fā)生積極變化，市場(chǎng)表現(xiàn)有望出現(xiàn)回升。而從行業(yè)來(lái)看，“超級(jí)黃金周”多項(xiàng)數(shù)據(jù)折射出“消費(fèi)復(fù)蘇”態(tài)勢(shì)，“消費(fèi)復(fù)蘇”也成為多家機(jī)構(gòu)四季度關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　宏觀環(huán)境持續(xù)修復(fù)

　　就宏觀環(huán)境而言，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，自7月底以來(lái)，宏觀政策持續(xù)發(fā)力，政策信號(hào)強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)與投資者信心均會(huì)穩(wěn)步回升。

　　“歷次周期的上升都會(huì)進(jìn)一步分解成幾個(gè)階段，而不是線性地復(fù)蘇到周期頂部，下降也是一樣。就本次經(jīng)濟(jì)周期上升而言，第一階段在2023年7月完成。其特征與以往不同，是先經(jīng)歷一個(gè)快速的反彈，然后逐月向下回歸正常的增長(zhǎng)節(jié)奏，這個(gè)正常化的過(guò)程在7月見到了底部。隨著新一輪相關(guān)措施在這個(gè)階段的推出，7月以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善比較顯著，僅僅看PMI的話已經(jīng)突破了51，進(jìn)入明確的擴(kuò)張區(qū)間。消費(fèi)、地產(chǎn)、制造等領(lǐng)域都看到了需求的改善。”諾德基金經(jīng)理謝屹對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

　　廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部、FOF投資部基金經(jīng)理曹建文表示，近期市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了一些積極變化?；久娣矫?，隨著一系列政策的密集出臺(tái)和落實(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拐點(diǎn)不斷得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證；政策方面，后續(xù)政策仍有發(fā)力空間，在經(jīng)濟(jì)回升初期貨幣政策大概率維持穩(wěn)健狀態(tài)，流動(dòng)性逐步寬松。因此預(yù)計(jì)未來(lái)企業(yè)盈利有望見底回升，對(duì)A股形成一定的支撐。但同時(shí)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于相對(duì)低位，長(zhǎng)期資金入市還有一個(gè)過(guò)程，且海外貨幣政策或?qū)股市場(chǎng)造成一定影響，預(yù)計(jì)短期仍會(huì)有所震蕩。

　　“近期宏觀政策持續(xù)發(fā)力，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得到改善，國(guó)民經(jīng)濟(jì)明顯回暖，基本面長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒有改變。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂同樣表示。

　　中信證券表示，從前三季度的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，過(guò)往市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯在今年不斷被打破，導(dǎo)致行情節(jié)奏不及預(yù)期，但當(dāng)下政策、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)三重底已經(jīng)確立，并且市場(chǎng)底在9月外資流出壓力下進(jìn)一步夯實(shí)。從當(dāng)下的政策模式來(lái)看，政策力度很大，盡管短期信號(hào)效應(yīng)偏弱，但積極的變化會(huì)逐漸被市場(chǎng)感知。從四季度的形勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步回升，投資者信心會(huì)逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)增量資金將來(lái)自場(chǎng)內(nèi)觀望投資者重新加倉(cāng)，而外資流出的邊際影響正在減弱。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)或有滯后

　　進(jìn)入10月的首個(gè)交易日，三大指數(shù)均收跌。截至9日收盤，上證指數(shù)下跌0.44%，深證成指收跌0.03%，創(chuàng)業(yè)板指收跌0.26%。實(shí)際上，自7月以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，整體表現(xiàn)較為低迷，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均出現(xiàn)了8%以上的回撤。與此同時(shí)，板塊輪動(dòng)同樣較快，煤炭、非銀金融、石油石化等板塊整體較為突出。

　　為此，多家機(jī)構(gòu)在四季度策略中表示，當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)基本面存在滯后效應(yīng)，伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，業(yè)績(jī)具備潛力的板塊有望出現(xiàn)估值修復(fù)。

　　“股市雖然是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但其反應(yīng)的節(jié)奏不總是同步的，有時(shí)領(lǐng)先基本面，有時(shí)則滯后基本面。目前滯后的原因，與海外資金環(huán)境依然緊縮有關(guān)，這是外部因素。內(nèi)部因素則來(lái)自資金面。目前整個(gè)市場(chǎng)仍處于逐步回暖的狀態(tài)，此時(shí)資金往往可能選擇忽視基本面的復(fù)蘇。”謝屹告訴記者，“但長(zhǎng)期主導(dǎo)股票最重要的基本面已在復(fù)蘇中，海外利率大概率不會(huì)成為主導(dǎo)因素。所以資金是否愿意參與A股市場(chǎng)，實(shí)際更多只是時(shí)間問(wèn)題。預(yù)計(jì)在今年第四季度隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，有望出現(xiàn)較為顯著的回升。”

　　“A股所面臨的整體環(huán)境較9月有所改善，同時(shí)考慮到年末年初的交易性行情和春季躁動(dòng)季節(jié)性行情，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)已無(wú)需慣性悲觀，可以逐漸樂(lè)觀起來(lái)。”華安證券研報(bào)顯示。

　　建信基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陶燦認(rèn)為，部分績(jī)優(yōu)股盈利增速保持在相對(duì)高位，但估值已調(diào)整至相對(duì)低位。當(dāng)估值壓縮到極致，等待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，景氣投資將重新有效，未來(lái)業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)潛力的板塊往往更容易獲得估值修復(fù)彈性。

　　消費(fèi)基本面復(fù)蘇良好

　　值得注意的是，剛剛過(guò)去的“超級(jí)黃金周”多項(xiàng)數(shù)據(jù)折射出經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好的良好態(tài)勢(shì)。在此背景下，“消費(fèi)復(fù)蘇”概念也成為機(jī)構(gòu)四季度關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，假期營(yíng)業(yè)性旅客運(yùn)輸人數(shù)累計(jì)4.58億人次，日均5727.7萬(wàn)人次，比2022年同期（國(guó)慶7天假期）日均增長(zhǎng)57.1%。鐵路、公路發(fā)送旅客累計(jì)人次過(guò)億，鐵路、水路、民航日均發(fā)送旅客人次較2022年同期日均增長(zhǎng)均超過(guò)100%。

　　而據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，假期前7天，全國(guó)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)9%；全國(guó)示范步行街客流量同比增長(zhǎng)94.7%，36個(gè)大中城市重點(diǎn)商圈客流量同比增長(zhǎng)164%。

　　此外，交銀國(guó)際日前發(fā)布的消費(fèi)行業(yè)報(bào)告顯示，我國(guó)整體出境游交易人數(shù)已恢復(fù)至2019年同期的八成，人均消費(fèi)金額微漲至2019年的105%。

　　“在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖后，假期消費(fèi)旺季數(shù)據(jù)再次印證消費(fèi)正在復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)在順周期的投資邏輯下，節(jié)后消費(fèi)板塊的倉(cāng)位有望回升，尤其重點(diǎn)推薦中報(bào)以及本月三季報(bào)超預(yù)期、明年增長(zhǎng)確定性更強(qiáng)的細(xì)分賽道龍頭標(biāo)的。”信達(dá)證券商貿(mào)零售分析師劉嘉仁表示。

　　方正證券也在研報(bào)中指出，從近期高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，餐飲消費(fèi)持續(xù)火熱，社零消費(fèi)回暖，7月、8月餐飲均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。據(jù)其預(yù)計(jì)，下半年大眾品板塊動(dòng)銷有望小幅回暖，行業(yè)復(fù)蘇彈性加大，軟飲、休閑零食板塊企業(yè)積極推新、拓展渠道，行業(yè)高景氣度有望延續(xù)；利潤(rùn)端，成本紅利有望繼續(xù)釋放。

　　銀華基金經(jīng)理李曉星也認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于順周期的信心在積累中，其中比較重要的還是消費(fèi)股。未來(lái)出現(xiàn)超預(yù)期的概率或許更大，大部分板塊景氣度有望開始上行。