財政部近日發(fā)布的《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 調(diào)整國有商業(yè)保險公司績效評價相關(guān)指標(biāo)的通知》（下稱“通知”）提出，對國有商業(yè)保險公司凈資產(chǎn)收益率實施三年長周期考核。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，此舉有助于緩解險資缺少長期資產(chǎn)匹配其長期負(fù)債痛點問題，提升其投資二級市場的穩(wěn)定性和積極性，同時使其能夠從長期經(jīng)濟(jì)增長視角配置權(quán)益資產(chǎn)，發(fā)揮久期長、穩(wěn)定性高的特點，實現(xiàn)對實體經(jīng)濟(jì)更有力的支撐和推動。未來，險資入市空間有望進(jìn)一步打開。

　　鼓勵長期投資、穩(wěn)定投資、價值投資

　　財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通知旨在按照保險行業(yè)運營規(guī)律，增強資產(chǎn)與負(fù)債的匹配性，繼續(xù)引導(dǎo)國有商業(yè)保險公司長期穩(wěn)健經(jīng)營，防止因單純考核年度目標(biāo)，出現(xiàn)突增業(yè)績、忽視風(fēng)險的短期行為，鼓勵其進(jìn)行長期投資、穩(wěn)定投資、價值投資；同時，也有利于更好發(fā)揮中長期資金的市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用。

　　通知將《商業(yè)保險公司績效評價辦法》（財金〔2022〕72號）中經(jīng)營效益指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，其中，3年周期指標(biāo)和當(dāng)年度指標(biāo)權(quán)重各占50%。3年周期指標(biāo)采用近3年凈資產(chǎn)收益率幾何平均數(shù)，當(dāng)年度指標(biāo)采用當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率。

　　同時，通知在投資資質(zhì)、資金投向和內(nèi)部管理方面提出要求：一是國有商業(yè)保險公司應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)開展各類投資，遵守監(jiān)管要求的償付能力、風(fēng)險管理、公司治理等相關(guān)規(guī)定，匹配自身投資管理能力、風(fēng)險控制能力和相關(guān)資質(zhì)；二是國有商業(yè)保險公司要堅持審慎、安全、增值的原則，根據(jù)保險資金長期屬性，平衡好投資收益和風(fēng)險，優(yōu)化資產(chǎn)配置，保險資金要投向風(fēng)險可控、收益穩(wěn)健、具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的資產(chǎn)；三是國有商業(yè)保險公司要制定專門的投資管理制度，建立透明規(guī)范的投資決策程序，設(shè)置科學(xué)有效的投資風(fēng)險評估體系，做好投資項目的盡職調(diào)查和可行性研究，加強投資風(fēng)險管理、交易管理和投后管理等。

　　“通知還進(jìn)一步強調(diào)績效評價結(jié)果運用，要求國有商業(yè)保險公司進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績對標(biāo)，分析差距、找出原因，并進(jìn)一步強化績效評價數(shù)據(jù)真實性的要求。”上述有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹。

　　險資入市空間有望進(jìn)一步打開

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，保險資金運用余額達(dá)26.97萬億元，同比增長10.21%。其中，投資股票、基金3.49萬億元，同比增長13.84%，占比12.94%。2016年以來，保險資金投資股票、基金的比例基本穩(wěn)定在10%至15%之間，距離監(jiān)管部門規(guī)定的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限還有很大空間。

　　目前，由財政部或中央?yún)R金控股的保險公司主要有中國人民保險、中國人壽保險、中國太平保險、中國出口信用保險、中國農(nóng)業(yè)再保險、中國再保險、新華人壽保險、中匯人壽保險等8家公司。根據(jù)2022年報披露信息，截至2022年底，上述保險公司的資金運用規(guī)模共9.37萬億元，占全行業(yè)資金運用余額的比例約34.74%。

　　華夏基金認(rèn)為，建立健全保險資金等權(quán)益投資長周期考核機(jī)制，有利于保險資金加大權(quán)益類投資力度，為資本市場引入更多長期資金。“當(dāng)下，險資機(jī)構(gòu)實施的考核機(jī)制多以1年為周期考核，由于股票等權(quán)益投資會提升總投資收益率的波動性，險資往往不愿意提升權(quán)益投資的占比。”華夏基金表示，長周期考核機(jī)制降低了險資機(jī)構(gòu)對權(quán)益投資收益短期波動性的顧慮，驅(qū)動險資從資產(chǎn)的周期收益特征加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例，疊加中小險企償付能力充足率壓力緩解，有望帶來保險行業(yè)大量資金入市。

　　中歐基金稱，將長周期指標(biāo)納入考核、改變目前保險資金“凈資產(chǎn)收益率”僅考察年度指標(biāo)的模式，與股票市場運行對客觀規(guī)律匹配度更高。鑒于股票等權(quán)益類資產(chǎn)波動較高，漲跌周期通常超過1年，故將3年周期指標(biāo)納入考核，可以減少當(dāng)期股票市場波動對保險資金業(yè)績考核的影響，提升險資對于股票等權(quán)益類資產(chǎn)短期波動的容忍度，增強險資投資二級市場和資本市場的穩(wěn)定性。

　　緩解險資缺少長期資產(chǎn)匹配其長期負(fù)債的痛點

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，國有商業(yè)保險公司實施三年長周期考核，有助于降低短期考核對其投資運作的不利影響，提高其投資股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)的積極性；有助于提升國有商業(yè)保險公司投資股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)的穩(wěn)定性；有助于優(yōu)化市場生態(tài)，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

　　華夏基金認(rèn)為，在當(dāng)前長期利率中樞下移，再投資風(fēng)險增加的形勢下，長周期考核將促使險資加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例，進(jìn)而提升長期投資收益。2022年以來保險資金存量高收益固收資產(chǎn)陸續(xù)到期，伴隨著長期利率中樞下移趨勢，保險資金較大的久期缺口所造成的再投資風(fēng)險加大。配置權(quán)益資產(chǎn)能獲得更高的長期收益，有利于緩解保險資金缺少長期資產(chǎn)匹配其長期負(fù)債的痛點，從而優(yōu)化行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，減少利差損風(fēng)險。

　　富國基金提出，隨著更多險資長期資金積極參與資本市場，公募基金和險資的聯(lián)動效應(yīng)有望進(jìn)一步增強。公募基金優(yōu)秀的長期投資能力有望進(jìn)一步助力險資長期投資；險資長期資金的持續(xù)流入，也為公募基金帶來豐富的策略需求和配置解決方案?？紤]到險資在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，在負(fù)債和久期管理中，有更加綜合的考量，客觀上對公募基金的策略、投資、和市場服務(wù)等層面提出了更高要求，這需要公募基金不斷豐富投資策略，優(yōu)化投研流程，精細(xì)化風(fēng)險控制，提升服務(wù)水平。